As stablecoins são a ponte entre os bancos centrais e os pagamentos ao consumidor

Alexander Lipton é CTO da Sila, professor visitante e membro do reitor da Escola de Negócios de Jerusalém da Universidade Hebraica de Jerusalém e membro do Connection Science Fellow no Instituto de Tecnologia de Massachusetts.

Como muitos ainda esperam receber o cheque doLei do Programa de Proteção ao Salário e Melhoria da Assistência Médica, que deve distribuir US$ 484 bilhões em um esforço para impulsionar a economia dos EUA, traz à tona a questão de por que os bancos centrais ainda não criaram uma verdadeira alternativa digital ao dinheiro.

Quando concluído, o programa Economic Impact Payment distribuirá 150 milhões de pagamentos. Oitenta milhões de pessoas que receberam seu reembolso de imposto de 2018 ou 2019 por depósito direto receberão depósitos diretos. O restante será pago principalmente usando cheques bancários de papel. Em 6 de maio de 2020, havia US$ 1,87 trilhão em notas do Federal Reserve em circulação, o que representa 5% a 10% de toda a moeda dos EUA em circulação, com os 90% restantes em instituições financeiras ou contas eletrônicas. Pouco menos da metade dos pagamentos de estímulo são enviados por cheque em papel, o que incorre em custo adicional para o governo e os destinatários (especialmente os não bancarizados, que enfrentarão taxas exorbitantes). Isso por si só mostra o quão desalinhada está a infraestrutura bancária atual nos EUA com a realidade de como o dinheiro circula hoje.

Os sistemas financeiros como os conhecemos estão em suas últimas pernas devido a taxas de juros negativas persistentes ou quase positivas. Protocolos de internet de acesso aberto desencadearam uma onda de criatividade e crescimento em Finanças e além, mas o setor bancário não é um deles. A razão decorre principalmente do fato de que protocolos de acesso aberto bem-sucedidos para dinheiro e identidade, embora extremamente necessários, estão conspicuamente ausentes no momento. Um meio de troca tokenizado com suporte fiduciário e compatível com regulamentações pode ajudar a preencher essa lacuna. Enquanto Bitcoinliderou a carga para uma nova visão das criptomoedas, o surgimento das stablecoins é possivelmente mais crítico para preencher essa lacuna. Meu cofundador naSila, Shamir Karkal, deu sua Opiniãono papelFedAgoraterá na modernização dos sistemas de pagamento dos EUA, mas a FedNow ainda está a cinco anos de distância e se concentra na atualização de um sistema ACH [câmara de compensação automatizada] que quase não foi melhorado desde 1972.

A mudança para moedas totalmente digitais traz eficiência muito necessária aos sistemas de pagamento dos EUA, o que pode desencadear uma nova onda de inovação em Finanças e além.

O que é mais preocupante é que a estrutura macroeconômica predominante, que as autoridades usam para orientar a atividade macroeconômica, é baseada em paradigmas ultrapassados. Modelos padrão que supostamente governam a criação de dinheiro e as taxas de juros, por exemplo, ainda tratam os bancos privados como intermediários puros, ignorando o fato de que eles são elementos grandes, ativos e criadores de dinheiro por si mesmos. O fato de os bancos terem suas motivações egocêntricas e estratégias de geração de lucro injeta complexidade adicional significativa no sistema.

Embora o potencial para mudanças radicais esteja gerando inovação fervorosa, muitos obstáculos permanecem. Como essas redes digitais são construídas e usadas são fatores críticos para garantir que promovam equidade e responsabilidade. Novas redes financeiras, e CBDCs em particular, podem permitir níveis extremos de controle centralizado se não forem tratadas com cuidado.

Veja também:Ajit Tripahti - 4 razões pelas quais os bancos centrais devem lançar moedas digitais de varejo

Novas tecnologias para livros-razão distribuídos baseados em blockchain estão possibilitando a criação de moedas digitais muito mais eficientes do que o dólar americano analógico/digital e o Bitcoin puramente digital.

Como projetos de stablecoin buscando interromper pagamentos como a libra têm desfrutado de ampla cobertura da mídia, eles também são cada vez mais examinados por autoridades regulatórias. À medida que o termo “stablecoin” ganhou popularidade em Finanças, seu significado ficou confuso. De uma perspectiva agnóstica de tecnologia, concluí o que uma stablecoin realmente é:

• não deveria ser uma forma de moeda
• deve ser utilizável sem qualquer interação direta com o emissor
• deve ser negociável em um mercado secundário e ter baixa volatilidade de preço em termos de uma moeda de cotação alvo

Juntamente com meus colegas do MIT, Prof. Alex (Sandy) Pentland e Dr. Thomas Hardjono, propusemos a ideia de umMoeda de comércio digital (DTC)em 2017. Os DTCs combinam as melhores características do dinheiro e das moedas digitais e são, em sua maioria, imunes às políticas dos bancos centrais que controlam as moedas de reserva do mundo.

No processo de criação de DTCs, o administrador será responsável pelos ativos reais, os patrocinadores possuirão moeda fiduciária e o público em geral possuirá DTCs, que são sempre conversíveis em fiduciária ao preço de mercado atual. Se isso soa familiar para a libra - suas semelhanças com a nossaArtigo de 2018 propondo uma moeda de comércio digital poderianão ser uma coincidência.

Dólar digital

O chefe do Centro de Inovação do Banco de Compensações Internacionais (BIS), Benoît Cœuré, disse que a crise atual do coronavírus colocou a conversa global sobre CBDCs de volta aos holofotes. As CBDCs podem dar aos formuladores de políticas ferramentas mais eficazes para dar suporte à economia, especialmente em tempos de crise, ao mesmo tempo em que mantêm a estabilidade financeira.

Como vimos nas últimas semanas em meio à emissão dos pacotes de estímulo para combater o impacto econômico da COVID-19, uma enxurrada de propostas de "Dólar Digital" chegou ao Congresso e mais KEEP chegando. A conversa em torno do papel CORE de um banco central como único emissor de notas em circulação também veio à tona.

CBDCs, similarmente ao dinheiro, seriam conduzidos em uma base peer-to-peer. CBDCs abrem possibilidades para uma Política monetária mais efetiva, mas também uma chance de empurrar as taxas de juros para território seriamente negativo e outras políticas controversas.

Por um lado, oferece a promessa de aumentar a eficiência na arrecadação de impostos, ao mesmo tempo em que reduz a lavagem de dinheiro e os pagamentos ilícitos. Por outro, coloca muito controle do governo sobre os cidadãos comuns.

Em princípio, seria possível abrir uma conta corrente em um banco central diretamente, tornando os bancos de varejo obsoletos e esmagando essa indústria. Ignorar a entrada de bancos privados poderia, em última análise, dar ao governo controle absoluto sobre a economia. Isso também significaria que o governo tem um registro de tudo o que compramos – incluindo todas as compras que normalmente fazemos por meio de dinheiro anônimo.

Essa ideia está cada vez mais parecendo um esquema possível, e países como China, Reino Unido, Cingapura e Suécia têm estudado a possibilidade de implementar tal estratégia nos últimos anos. A China tem liderado a investida, com a introdução da libra aparentemente acelerando o desenvolvimento do Pagamento Eletrônico de Moeda Digital (DCEP)iniciativa.

Big data e o surgimento de moedas digitais e contratos digitais podem ter um papel mais significativo na influência da Política monetária. Em vez de usar médias históricas para estimar o que pode acontecer em qualquer sistema econômico, agora é possível simular completamente cada negociação e transação individual e analisar todos os resultados potenciais. CBDCs tornariam essa análise ainda mais eficiente, mas poderiam ter um alto custo para a liberdade e a Política de Privacidade. A conclusão crítica aqui é que, embora a Tecnologia em si seja descentralizada por design, ela pode ser usada para criar sistemas controlados centralmente.

Melhor de baixo para cima

A ideia de livros-razão distribuídos não é nova, mas a Tecnologia moderna certamente lhe deu uma nova vida. O dinheiro digital é um caminho promissor. Se o dinheiro físico desaparecer, é possível imaginar um futuro em que todos tenham acesso direto ao dinheiro do banco central, ainda que indiretamente. Os bancos de varejo podem se bifurcar em bancos estreitos e pools de investimento.

A mudança para moedas totalmente digitais traz eficiência muito necessária aos sistemas de pagamento dos EUA, o que poderia desencadear uma nova onda de inovação em Finanças e além. Com um nível totalmente novo de clareza, nós (e o governo) poderíamos Aprenda a reconhecer e agir em sinais econômicos de alerta precoce que surgem de dentro dos trilhões de transações registradas em um livro-razão, aumentando assim a estabilidade e a segurança do sistema.

Mas o foco em CBDCs levanta muitas preocupações políticas e sociológicas e fornece obstáculos significativos para sua implementação final. As inovações atuais e os testes de múltiplas formas de stablecoins podem preencher a lacuna entre o controle total do governo e as eficiências atuais nos sistemas de pagamento dos EUA. O impulso final provavelmente virá de baixo para cima da inovação fintech, em vez de cima para baixo do governo. Eu, por ONE, acho que essa é a melhor abordagem para fazer a melhor solução final para consertar os problemas nos pagamentos hoje.