Ainda T sabemos o volume real do Bitcoin

Galen Moore é um analista de pesquisa sênior na CoinDesk. O artigo a seguir foi publicado originalmente no Institutional Cripto da CoinDesk, um boletim informativo semanal focado em investimento institucional em Cripto .Cadastre-se gratuitamente aqui.

O volume falso se tornou uma das principais narrativas de Cripto em 2019, como um regulador dos EUApedido de produto negociado em bolsa(ETP) seguiu otrabalho de pesquisadores anterioresao mostrar como até 95 por cento dos volumes de negociação de Bitcoin relatados Mercados lit podem ser falsos. Isso resultou em estimativas conservadoras do volume de Bitcoin que são provavelmente muito baixas, e uma condição de incerteza quanto a quanto Bitcoin está realmente sendo negociado.

Você pode pensar no volume falso como uma característica natural da nova estrutura de mercado de criptomoedas, na qual:

• a liquidez é dividida entre muitos locais de câmbio concorrentes
• as taxas de negociação são altas em relação a outras categorias de ativos
• as bolsas fornecem dados gratuitamente

Nos Mercados de Cripto , os dados são uma ferramenta de marketing em vez de uma fonte de receita, e algumas exchanges demonstram usá-los dessa forma, exagerando volumes para aumentar sua liquidez percebida.

Essas realidades e os dados apresentados por pesquisadores como BitWise em sua aplicação ETP de março de 2019 levaram agregadores de dados de mercado a ajustar suas representações de volume. O gráfico abaixo compara os números ajustados de volume diário de Bitcoin para o mês de novembro oferecidos por dois desses agregadores,Messari e Nomics, em comparação com os números de volume diário não ajustados oferecidos pela CoinMarketCap, historicamente o provedor de dados de mercado mais conhecido.

A discrepância entre os dois exemplos de volume de Bitcoin ajustado mostrados decorre da lista de exchanges que cada agregador de dados inclui. A Messari limita seu número de volume de Bitcoin "real" às 10 exchanges identificadas no aplicativo ETP da BitWise. A Nomics classifica 32 exchanges como altas o suficiente em sua métrica de "classificação de transparência" para incluí-las em seu agregado de "volume transparente".

Em outubroresposta para um pedido de aprovação de ETP pela BitWise, uma gestora de fundos sediada em São Francisco, a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) observou que as bolsas que a BitWise excluiu como falsas provavelmente estão apoiando algum volume de atividade de negociação real, uma "área cinzenta" que a BitWise admitiu em umresponder aos comentáriosno aplicativo.

A resposta da SEC mencionou especificamente HitBTC, Huobi, OKEx e um punhado de exchanges sediadas na Coreia do Sul, que foram excluídas devido aos controles de capital lá. O número de volume de Bitcoin ajustado da Nomics inclui HitBTC, mas não Huobi, OKEx ou qualquer um dos maiores locais sul-coreanos.

Anecdoticamente, os traders dizem que excluir Mercados líquidos no atacado T faz sentido – especialmente Huobi e OKEx. "Eu negociei na OK desde 2013, e é executável", disse Dan Matuszewski,ex-chefe de negociação da Circle, um desenvolvedor de produtos financeiros em Cripto com sede em Boston. "Essa liquidez está lá. Esses Mercados são acionáveis. Eu acho que o número é 100 por cento verdadeiro? Absolutamente não."

O gráfico acima mostra que, pelo menos na Huobi, alguns pares de bitcoin-base são quase tão líquidos quanto na Coinbase, de acordo com dados do livro de ordens fornecidos porKaiko. O volume diário real de Bitcoin em novembro provavelmente ficou em algum lugar entre o volume "transparente" de US$ 1,97 bilhão relatado pela Nomics e o volume médio diário não ajustado da CoinMarketCap de US$ 22,56 bilhões – e mesmo que o número da Nomics exclua algumas das principais bolsas, ele provavelmente chega mais perto da verdade do que os dados não filtrados da CoinMarketCap.

Até certo ponto, T importa. O volume agregado de Bitcoin é um ponto de dados geral, improvável de informar uma decisão de investimento específica. Nos Mercados fragmentados de cripto, o volume em locais específicos, selecionados por sua relevância para geografias ou categorias de investidores, podem ser melhores sinais. Por exemplo:

• Volumes do mercado à vista da Coinbase como um indicador de nova participação no varejo
• Atividade em localbitcoins ou bolsas regionalmente dominantes
• Atividade de futuros de Bitcoin da CME e da Bakkt como um indicador da participação de instituições fiduciárias dos EUA

No entanto, um número confiável para o volume agregado do bitcoin é importante ao estabelecer infraestrutura de mercado, como índices ponderados por volume. A incapacidade da categoria de Cripto até agora de se estabelecer em tal número é um indicador de sua imaturidade. Quando as organizações de mídia surgiram na internet, suas novas abordagens para receita também trouxeram novas questões sobre quais informações poderiam ser confiáveis. A mesma coisa está acontecendo em Cripto.