Crypto Long & Short: A Ascensão das Empresas de Tesouraria de Ativos Digitais

Bem-vindo ao boletim institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• ZIGChain’s Abdul Rafay Gadit escreve que, à medida que o financiamento de risco diminui, as Empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATCOs) estão remodelando as finanças corporativas ao transformar balanços patrimoniais em motores ativos de capital, provando que o futuro do cripto institucional reside na produtividade, transparência e governança on-chain — e não na especulação.
• Índices CoinDeskAndy Baehr oferece um “Vibe Check,” apresentando uma retrospectiva das taxas de criptomoedas e uma perspectiva sobre sinais de força à medida que o país emerge da paralisação do governo.
• No “Gráfico da Semana,” analisamos os volumes DEX do Ethereum e o preço do token UNI.

- Alexandra Levis

A Ascensão das DATCOs: Tesourarias Ativas Estão Substituindo o Capital de Risco no Cripto

- Por Abdul Rafay Gadit, cofundador, ZIGChain

Por anos, os tesouros corporativos em cripto foram pouco mais do que balanços especulativos. A estratégia era simples: comprar bitcoin, manter e esperar. Esse modelo passivo, popularizado pela MicroStrategy, está agora sendo substituído por uma nova classe de participantes: Empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATCOs), que atuam mais como firmas de capital de risco do que como custodiante.

Essa mudança está acontecendo porque o modelo tradicional de financiamento das criptomoedas estagnou. Capital de risco investimento caiu 59% no segundo trimestre de 2025 para US$ 1,97 bilhão, seu nível mais baixo desde 2020. No entanto, a quantidade de criptomoedas mantidas nos balanços corporativos nunca foi tão alta: empresas públicas agora possuem mais de um milhão de bitcoins, aproximadamente 5% do fornecimento. O que começou como uma reserva de valor tornou-se um pool de capital produtivo.

As DATCOs estão demonstrando como essa transformação funciona na prática. Em vez de simplesmente manter ativos digitais, elas os utilizam ativamente em staking, operações de validador e desenvolvimento do ecossistema. Em toda a Europa e Ásia, DATCOs listadas publicamente estão alocando porções significativas de seus tesouros para a participação em blockchain, gerando rendimento on-chain enquanto apoiam a infraestrutura da rede. Essa ação não apenas diversifica a exposição, mas também gera rendimento e fortalece as redes que sustentam a economia de ativos digitais.

Esta abordagem reflete uma redefinição mais ampla das finanças corporativas na era da blockchain. Ao utilizar ativos programáveis, os DATCOs podem automatizar a participação do tesouro, distribuir retornos de forma transparente e medir riscos em tempo real — funções que anteriormente exigiam departamentos inteiros nas finanças tradicionais. Isso também cria um novo ciclo de feedback entre redes e seus investidores: quando os tesouros fazem staking, validam ou fornecem liquidez, eles não apenas ganham rendimento, mas também contribuem para a resiliência e escalabilidade do próprio ecossistema.

As implicações vão além dos balanços patrimoniais. Ao operar validadores e financiar o crescimento do ecossistema, DATCOs ganham tanto influência quanto conhecimento sobre protocolos emergentes — vantagens antes reservadas ao capital de risco.

Reguladores e instituições estão começando a tomar nota. Um modelo de tesouraria ativa que combina operações transparentes on-chain com geração de rendimento pode marcar um ponto de inflexão na forma como as empresas públicas interagem com ativos digitais. Para auditores e equipes de compliance, o apelo está na rastreabilidade: cada transação, recompensa de validador e alocação é verificável on-chain. Essa visibilidade proporciona um quadro para participação regulada, trazendo estrutura a um espaço antes definido pela opacidade.

À medida que o financiamento de capital de risco recua, os DATCOs estão silenciosamente se tornando a nova espinha dorsal de capital da indústria cripto — menos especulativos, mais participativos e potencialmente muito mais duradouros. A era da exposição passiva ao balanço patrimonial está chegando ao fim. Em seu lugar, surge um modelo onde o capital atua lado a lado com o código — onde os tesouros mais bem-sucedidos serão aqueles que ajudam a construir as redes que possuem.

Enquanto Esperamos

- Por Andy Baehr, CFA, chefe de produto e pesquisa, CoinDesk Indices

Quando os perma-bulls do bitcoin recalibraram, soubemos que o fundo estava próximo, certo? Em 5 de novembro, Alex Thorn, da Galaxy, publicou uma nota ajustando sua meta de preço para o final do ano de $185K para $120K. No dia seguinte, Cathie Wood reduziu sua meta para 2030 de $1,5 milhão para $1,2 milhão. Matt Hougan, da Bitwise, manteve sua previsão de um rali do quarto trimestre para o primeiro trimestre, mas não um que alcançasse os $200K que ele havia previsto anteriormente. NB: Não estamos fazendo uma previsão de fundo nem previsões de preço. Ainda assim, a perspectiva de reabertura governamental (realmente... basta tão pouco para nos animar) tem os preços descongelando e nossos pensamentos se voltando para… o que vem a seguir?

Podemos começar com algumas observações sobre as taxas. O Fed realizou recentemente sua maior injeção de liquidez desde a pandemia de 2020: um total de US$ 125 bilhões, incluindo uma operação recorde de US$ 29,4 bilhões em um único dia em 31 de outubro através da Standing Repo Facility. As reservas bancárias caíram para US$ 2,8 trilhões (o nível mais baixo em 4 anos) devido ao QT e agravado pelo fechamento. O SOFR caiu, e não sem drama. CDOR, nossa CoinDesk Overnight Rate, que utiliza informações da blockchain dos pools Aave, sofreu uma alteração, mas permaneceu em sua faixa local (a taxa USDC é mostrada abaixo). Somente na última observação a divergência apareceu: o SOFR caiu enquanto o CDOR subiu. Como as taxas CDOR (e as taxas variáveis de empréstimo do Aave nas quais se baseiam) são determinadas exclusivamente pela utilização dos pools de empréstimo da Aave, taxas mais altas geralmente indicam uma de duas situações: 1) os credores estão retirando seus recursos porque existem melhores oportunidades e/ou 2) os tomadores estão entrando rapidamente, percebendo, novamente, boas oportunidades. É interessante — mas completamente compreensível — observar o SOFR cair enquanto o CDOR sobe ao mesmo tempo.

CESR, a Taxa Composta de Staking do Ether, é um parâmetro de referência para as recompensas dos validadores da Ethereum que calculamos há mais de dois anos. Sua estabilidade reflete a maturidade do ecossistema Ethereum pós-Merge e dotado de soluções de camada 2. Essa estabilidade, contudo, oculta o aumento constante nas transações diárias na mainnet da Ethereum (stablecoins, ativos tokenizados) que estão no centro da narrativa favorável às criptomoedas deste ano. A estabilidade do CESR também desconsidera o alvoroço em torno do alongamento das filas de saída dos validadores, que funcionam como o equivalente em ETH ao alarme de “venda de baleias OG do bitcoin!!”.

O que essas observações sobre as taxas nos lembram é que, para que o próximo movimento de alta do cripto mantenha a qualidade que vimos no segundo e terceiro trimestres, as principais blockchains de crescimento (ETH, SOL, etc.) precisam liderar o caminho. (As entradas em ETFs de SOL em um mercado discreto foram um bom sinal nesse sentido.) Mais (e mais) ETFs de cripto chegarão ao mercado em breve, encantando os entusiastas de tokens e traders. Nesse (excitante, empolgante) ruído, buscaremos mais sinais de alocação para a classe de ativos, o dinheiro rápido perseguindo o lento.

Gráfico da Semana

Esta semana, analisamos os volumes das DEXs de Ethereum e o preço do token UNI - no contexto da proposta da Uniswap sobre a ativação da taxa (fee switch) para o protocolo. Essencialmente, o protocolo pretende reter uma parte das taxas dos LPs e usar essa receita para recomprar e queimar o token UNI. A CoinDesk Research estima que, conforme as projeções atuais, o protocolo deve gerar US$ 300 milhões em taxas anualizadas - posicionando-o logo atrás de HYPE e PUMP em termos de recompra de tokens. O preço UNI/USD correlaciona-se amplamente com os volumes das DEXs de Ethereum - a divergência recente apresentou uma oportunidade interessante, mas parece estar se fechando devido ao aumento no preço do UNI. A Uniswap, como aposta proxy no Ethereum após esta proposta, pode continuar a ser predominante, mas existem preocupações em relação ao aumento da concorrência, conforme abordado pela CoinDesk Research aqui.

Ouça. Leia. Assista. Participe.

• Ouça: LinkedIn cofundador e PayPal membro fundador do conselho Reid Hoffman discute sua trajetória da "máfia do PayPal" à criação do LinkedIn e à entrada no universo das criptomoedas e da IA.
• Leia: O revisão dos mercados globais de criptomoedas e dos fluxos de ETF/ETP, apresentado a você por CoinDesk Indices, Trackinsight e ETF Express.
• Assista: Aprenda como produtos de nível institucional estão finalmente trazendo estrutura para o mercado cripto negociação. Nick Bencino, Fundador da TubeAI, é o anfitrião Andrew Baehr de CoinDesk Índices, Patrick Murphy de Eightcap e Venkat Guntur da Funded Prime pela discussão perspicaz.
• Engajar: Não perca o Webinar, “"Das Manchetes de Notícias ao Impacto no Preço: A evolução dos mercados de Ativos Digitais e do cenário regulatório” com a CoinDesk Research, apresentado pela LSEG.