É hora de reformar a regra do investidor credenciado

Nas últimas semanas, o presidente Trump tomou medidas para atrair investimentos para os Estados Unidos. Sua propostaCartão de Ouropermitiria que investidores estrangeiros comprassem status legal nos Estados Unidos por US$ 5 milhões. Em seuDiscurso conjunto ao Congresso, ele elogiou um investimento direto de US$ 200 bilhões do SoftBank do Japão.

Embora não haja nada de errado em solicitar investimento offshore, o governo está perdendo uma fonte-chave de investimento em casa. A regra do investidor credenciado — que diz que os indivíduos devem ter um patrimônio líquido de mais de US$ 1 milhão ou renda anual superior a US$ 200.000 — exclui muitos americanos de nossos Mercados de valores mobiliários mais lucrativos. É hora de mudar isso.

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Nos EUA, os títulos se enquadram amplamente em duas categorias: públicos e privados. Os títulos públicos são negociados livremente em bolsas nacionais e estão abertos a todos os investidores, mas são extremamente onerosos para emitir. As empresas são obrigadas a navegar por extensos requisitos regulatórios e de conformidade para "tornar-se públicas". A alternativa delas é permanecer privadas, e muitas empresas como Stripe e SpaceX estão escolhendo fazer exatamente isso.

Os Mercados privados, no entanto, vêm com uma pegadinha. Em troca de aliviar o fardo da regulamentação, eles restringem o acesso a investidores credenciados. Isso significa que 80%das famílias americanas que não se qualificam são efetivamente excluídas. À medida que mais empresas optam por permanecer privadas, mais americanos comuns são impedidos de construir riqueza junto com elas.

Antigamente, os Mercados públicos eram as fontes de capital mais profundas e confiáveis ​​para empresas grandes e de alto crescimento. Isso era ótimo para o público, porque significava que eles tinham acesso aos melhores investimentos. Os tempos mudaram, no entanto.

De acordo com para a Comissária da SEC Hester Peirce, “O objetivo outrora ambicioso de se tornar uma empresa pública parece ter perdido seu brilho.” Nos últimos anos, os Mercados privados cresceram a aproximadamente o dobro da taxa dos Mercados globais de ações públicas.

E uma única regra da SEC é a culpada.

A regra do investidor credenciado

A regra do investidor credenciado,Artigo 17 CFR § 230.501(a), é uma regulamentação da SEC que restringe o acesso a investimentos privados. Ela define critérios que os investidores devem cumprir para participar de ofertas como a Regulamentação D, a principal isenção que empresas privadas usam para levantar capital. Na verdade, a regra impede milhões de americanos de investir nas empresas mais promissoras.

Os defensores defendem essa regra abertamente. “O conhecimento não pode proteger as pessoas de perdas potenciais… Somente os recursos financeiros podem”, disse Patrick Woodall, diretor de Política da Americans for Financial Reform. O Jornal de Wall Street ano passado.

Discordamos. Essa visão paternalista assume que o público deve ser “protegido” de si mesmo. Mas a regra do investidor credenciado T protege o público. Ela os impede de investir em empresas que moldam o futuro, como OpenAI, Anthropic e Perplexity.

O teste

No ano passado, o senador Tim Scott Patrocinado o Lei de fortalecimento da Main Street na América(EMSAA), propondo, entre outras coisas, umateste emdefinição de investidor credenciado.

Uma Política de teste tem vantagens claras. Primeiro, é justa. Qualquer americano que passe pode investir. Segundo, o acesso mais amplo aos Mercados privados permite que mais americanos compartilhem do sucesso econômico do país. Se estamos construindo aqui, todos devem poder comprar. Terceiro, expandir os Mercados privados os torna mais úteis.

Mas o projeto de lei do senador Scott é desnecessário — uma regra de investidor credenciado de teste T exige nova legislação. A SEC já tem o poder de implementá-la por meio da Seção 2(a)(15) do Securities Act de 1933. Por causa disso, uma emenda à regra com base nesses fundamentos dificilmente encontrará resistência legal significativa. Ao emendar a regra do investidor credenciado, a SEC pode remodelar os Mercados privados apenas por meio da regulamentação. Deve começar amanhã.