Tema das ações pré-IPO tokenizadas provoca debate jurídico na Consensus Hong Kong 2026

Ultan Miller, CEO da Hecto Finance, apresentou uma visão audaciosa durante uma entrevista ao CoinDesk na Consensus Hong Kong 2026: uma ponte nativa de blockchain para as empresas privadas mais valiosas do mundo, há muito tempo inacessíveis para investidores comuns.

No entanto, sua estratégia e a controvérsia que ela suscita destacam como a tokenização do private equity está evoluindo mais rapidamente do que os quadros legais e o consenso corporativo.

A Hecto se apresenta como a construtora do “primeiro índice de empresas pré-IPO tokenizadas do mundo”, projetado para oferecer aos investidores públicos exposição a empresas que tradicionalmente permaneciam em sigilo até abrirem capital. Miller afirmou que o índice está sendo desenvolvido na Canton Network, uma blockchain institucional concebida para suportar privacidade, conformidade e liquidação programável, características que ele afirma serem essenciais para trazer valores mobiliários tradicionais para a blockchain em larga escala.

Edwin Mata, CEO e cofundador da plataforma de tokenização Brickken, apresentou um tom fortemente contrastante na mesma conferência. Mata, que também participou em PitchFest da CoinDesk competição, alertou que a tokenização de ações de empresas sem o conhecimento ou consentimento do emissor pode comprometer tanto a proteção dos investidores quanto a credibilidade do mercado.

Agora que a tokenização de ativos do mundo real é previsto para se tornar uma indústria de US$ 30 trilhões até 2030, disse Mata, muitos participantes inexperientes estão entrando no espaço em busca de lucros rápidos.

“Esta é uma receita para o caos, projetos de baixa qualidade e perdas massivas para investidores atraídos por empreendimentos sem fundamentos sólidos, especialmente pela falta de conhecimento real em estruturação de valores mobiliários, mecânicas de emissão e direito corporativo,” alertou Mata.

A reação negativa ao Robinhood destaca a tensão

O ceticismo em relação à private equity tokenizada não é apenas teórico. Em junho de 2025, a Robinhood anunciou que oferecerá tokenização ações na Europa e lançou uma distribuição limitada de tokens vinculados a ações atrelados à OpenAI e SpaceX.

A OpenAI respondeu publicamente.

“Esses ‘tokens OpenAI’ não são ações da OpenAI,” a empresa afirmou. “Não firmamos parceria com a Robinhood, não estivemos envolvidos nisso e não endossamos tal ação. Qualquer transferência de participação acionária da OpenAI requer nossa aprovação — não aprovamos nenhuma transferência. Por favor, tenha cautela.”

O episódio evidenciou a questão central que o setor enfrenta: quando terceiros criam instrumentos baseados em blockchain que fazem referência a empresas privadas, o que exatamente os investidores estão adquirindo e quem autorizou isso?

Miller: ‘Uma área cinzenta’ por enquanto

Miller, que, antes de fundar a Hecto, criou um dos primeiros bancos de investimento em ativos digitais regulados pela Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido (FCA), afirmou que ele e seus cofundadores, incluindo ex-executivos do Goldman Sachs e Barclays, reconhecem a tensão, mas mantêm que sua estrutura é diferente. Ele descreveu o setor como operando em uma “área cinzenta” e disse que os incentivos podem se alinhar ao longo do tempo à medida que a regulamentação amadurece e a demanda do mercado se cristaliza.

Ao invés de encarar a tokenização como uma solução jurídica alternativa, Miller a apresentou como parte de uma transição inevitável dos valores mobiliários tradicionais para plataformas programáveis. Ele argumentou que, à medida que as empresas permanecem privadas por mais tempo e as avaliações crescem nos mercados secundários, a demanda por um acesso mais amplo continuará a aumentar.

Os canais sociais da Hecto também indicam um crescimento ativo do ecossistema e engajamento da comunidade, posicionando o produto como mais do que um constructo teórico, mas como um empreendimento vivo que se conecta com soluções institucionais de custódia e mecanismos de governança on-chain.

O Índice pré-IPO: Hectocorns e trilhos institucionais

Miller enquadra o produto inaugural da Hecto em torno de uma coleção de empresas privadas de elite ou, como ele as chamou, “Hectocorns”, com avaliações superiores a US$ 100 bilhões, incluindo SpaceX, OpenAI, ByteDance, xAI, Stripe, Tether e Anthropic.

A ideia é consolidar a exposição a essa cesta em um único token on-chain, permitindo que os investidores obtenham acesso diversificado por meio de um instrumento programável, em vez de compras individuais de ações.

O CEO da Hecto explicou que o token funciona por meio do depósito de capital pelos investidores em um cofre, após o que o protocolo emite tokens que representam uma exposição proporcional ao desempenho agregado da cesta.

O índice é baseado em regras e dinâmico: se uma empresa sair por meio de IPO ou evento de liquidez, os recursos são direcionados para um pool de liquidez usado para recompra de tokens, beneficiando potencialmente os detentores remanescentes. Os detentores do token de governança também votam na composição futura do índice.

A tese mais ampla de Miller é estrutural. Ele argumenta que os mercados públicos não definem mais uma era; em vez disso, grandes empresas privadas criam valor muito antes das ofertas públicas tradicionais (IPOs). A tokenização, em sua visão, é o elo perdido entre o crescimento das empresas privadas e o acesso mais amplo dos investidores.

A divisão regulatória e jurídica

Ainda assim, mesmo com Miller promovendo os mecanismos, os fundamentos legais permanecem instáveis.

Mata enfatizou que a tokenização de ações não altera a natureza jurídica das ações. Trata-se de uma sobreposição tecnológica à participação acionária tradicional, regida pelo direito societário e documentação, e não de algo que obtenha legitimidade a partir da própria blockchain.

Se o emissor consentir e as regulamentações de valores mobiliários forem seguidas, a tokenização pode modernizar os processos de registro e transferência, acrescentou ele. Caso contrário, corre o risco de representar incorretamente os direitos e expor os investidores à incerteza na governança.

Mata também enfatizou que a tokenização não cria liquidez automaticamente. A liquidez real exige mercados secundários em conformidade, infraestrutura de liquidação credível, demanda dos investidores e clareza regulatória — elementos que ainda estão se desenvolvendo em diversas jurisdições.

A ambiguidade em torno dos direitos de voto, dos direitos a dividendos e da transferibilidade, afirmou ele, introduz tanto risco legal quanto reputacional.

Implicações de mercado e acesso dos investidores

Se o índice da Hecto ganhar tração, ele poderá representar uma mudança significativa na forma como a exposição a mercados privados é distribuída, ao incorporar a exposição a empresas privadas de alto crescimento em instrumentos programáveis baseados em blockchain.

No entanto, sem a cooperação do emissor, conformidade clara com os regulamentos de valores mobiliários e mercados secundários funcionais, a promessa do private equity tokenizado pode permanecer limitada pelos mesmos problemas estruturais que busca transformar.

Em Consensus Hong Kong 2026, uma coisa ficou clara: a tokenização de private equity não é mais um experimento, mas sim um ativo emergente com desafios inerentes.