Marco de 50% de Ethereum em staking provoca reação negativa sobre dados de oferta 'enganosos'

O Ethereum ultrapassou um marco simbólico, com mais da metade do total de ether (ETH) emitido agora sendo detida em seu contrato de prova de participação (PoS) pela primeira vez na história de 11 anos da rede, afirmou a Santiment em uma publicação no X que foi recebido com críticas.

A empresa de análises onchain afirmou na terça-feira que 50,18% de todo o ETH emitido historicamente está agora depositado no contrato de staking. O número reflete o ETH acumulado que foi direcionado para o contrato desde a introdução do staking antes do transição da rede em 2022 do proof-of-work para PoS.

De acordo com Dados da CoinDesk, o fornecimento total de ether é de 120,69 milhões de tokens. Bitmine, o maior empresa do mundo focada em tesouraria de ether, possui 4,29 milhões de ETH, dos quais 2,9 milhões estão em staking. De acordo com Dados da Arkham, o maior detentor é o Contrato de Depósito Eth2 Beacon com 77,1 milhões, ou mais de 60% do fornecimento total. Ele é o que detém a maior quantidade porque serve como a porta de entrada central e obrigatória para o staking que assegura a blockchain. O Beacon é seguido pela Binance com 4,1 milhões de ETH, BlackRock com 3,4 milhões e Coinbase com 2,9 milhões.

Enquanto os tokens estiverem em stake, eles não podem ser transferidos ou negociados. As retiradas estão habilitadas desde o Atualização Shanghai em 2023, permitindo que os validadores saiam e devolvam ETH à circulação.

Essa distinção levou alguns analistas a alertar contra a interpretação do percentual de 50% como um bloqueio permanente de oferta.

‘Inexato e materialmente enganoso’

“A publicação é imprecisa, ou pelo menos materialmente enganosa,” disse Luke Nolan, associado sênior de pesquisa da CoinShares, ao CoinDesk. “Ela faz referência ao contrato de depósito unilateral usado para o staking de ETH, mas não considera as retiradas. Embora o ETH seja enviado para esse contrato quando os validadores fazem o staking, ele não é um sumidouro permanente.”

Desde que os saques foram habilitados, o ETH pode sair do conjunto de validadores e reentrar em circulação, o que significa que analisar apenas o saldo do contrato de depósito pode superestimar a quantidade efetivamente apostada, disse Nolan.

“Há também uma nuance importante em relação aos números citados,” acrescentou ele. “Não é correto sugerir que mais de 80 milhões de ETH estão atualmente apostados. Aproximadamente 80 milhões de ETH passaram historicamente pelo contrato de staking, mas a quantidade ativamente apostada hoje está mais próxima de 37 milhões de ETH, o que representa cerca de 30% do fornecimento circulante atual. Essa distinção altera materialmente a narrativa.”

Aleksandr Vat, BizDev na Ethplorer.io, concordou com Nolan e forneceu à CoinDesk dados de apoio que reforçam essa distinção.

O saldo do contrato de depósito Beacon no rastreador Etherscan, atualmente cerca de 80,97 milhões de ETH, reflete depósitos cumulativos desde o lançamento e não diminui quando validadores saem. Saques são processados pela cunhagem de ETH de volta para endereços da camada de execução, em vez de serem subtraídos diretamente do contrato de depósito, explicou Vat.

De acordo com métricas de staking ativo, aproximadamente 37.253.430 ETH estão atualmente em staking, com base em dados de Ethplorer e CryptoQuant, implicando que o staking representa 30,8% do fornecimento total.

A cifra de 50% da Santiment parece comparar o saldo acumulado do contrato Beacon com o fornecimento historicamente emitido antes das queimas do EIP-1559, disse Vat. Embora isso possa ser matematicamente consistente dependendo do denominador utilizado, não representa a quantidade de ETH atualmente bloqueada ou removida de circulação, ele observou.

Ethereum amadurece e se torna um ‘título digital’

Mesmo assim, o marco ressalta o quão central o staking se tornou para o design econômico do Ethereum, disse Vineet Budki, sócio e CEO da Sigma Capital, ao CoinDesk. À medida que a participação aumenta, uma parcela maior de ETH gera rendimento por meio das recompensas dos validadores, reforçando seu posicionamento como um ativo cripto gerador de rendimento, afirmou, acrescentando que vê o desenvolvimento como evidência da maturação do Ethereum no que ele chamou de “título digital.”

“O marco de 50% do fornecimento de Ethereum em staking representa sua evolução para um título digital, onde a segurança da rede é impulsionada pela convicção de longo prazo, e não pela especulação de curto prazo,” afirmou Budki. “Ao bloquear metade da emissão total em um cofre unidirecional, o protocolo criou uma escassez estrutural de oferta.”

Budki também destacou a aceleração da atividade da rede, incluindo um aumento de 125% ano a ano nas transações diárias, uma duplicação dos endereços ativos diários e um crescimento dos ativos do mundo real tokenizados, grande parte ocorrendo em redes layer-2 que se liquidam na camada base do Ethereum.

Nolan observou, no entanto, que o crescimento recente de validadores tem se concentrado entre grandes participantes.

“Uma parte significativa das entradas recentes de validadores foi impulsionada por grandes entidades, como a Bitmine e os ETFs listados nos EUA, que ocuparam uma parcela notável da fila de entrada,” ele observou.

Com os níveis de staking continuando a subir, o debate demonstra exatamente como as métricas de oferta do Ethereum, e a forma como são apresentadas, podem moldar significativamente as narrativas do mercado, concluiu Budki.