Marcos Thielen, CEO da 10x Research, passa seus dias pesquisando ativos digitais e fornecendo insights baseados em dados. Estou entusiasmado com sua contribuição para compartilhar uma abordagem prática e imparcial para avaliar a alocação de Bitcoin dentro de um portfólio. Markus é o autor do livro Cripto Titans: How trillions were made and billions lost in the Criptomoeda Mercados.

AJ Nary, chefe da HeightZero na BitGo, responde a algumas perguntas que os gestores de ativos enfrentam ao considerar investimentos em ativos digitais na seção Pergunte a um especialista.

Boa leitura.

–S.M.

Você está lendoCripto para consultores, boletim informativo semanal da CoinDesk que desvenda ativos digitais para consultores financeiros.Inscreva-se aquipara recebê-lo toda quinta-feira.

Investidores institucionais abraçam o Bitcoin, sacrificam ativos tradicionais

Os investidores continuaram a buscar alternativas para otimizar suas alocações de portfólio. Uma abordagem prática, imparcial e comprovada poderia classificar o Bitcoin como outro bloco de construção nos portfólios de investidores institucionais.

Quando Bill Gates se tornou amigo de Warren Buffett, este o convenceu a diversificar sua riqueza para longe da Microsoft. Gates possuía 45% da empresa após o IPO em 1986. A Microsoft tem uma capitalização de mercado de US$ 3 trilhões hoje, e a propriedade de Gates é de apenas 1,38%. Se ele tivesse mantido sua participação original, seu patrimônio líquido teria sido de US$ 1,35 trilhão em vez de US$ 124 bilhões.

Mas nem todo mundo tem a sorte de fundar uma das empresas mais valiosas ou pode colocar todos os ovos na ONE cesta.

“A diversificação é o único almoço grátis” disponível nos Mercados financeiros, de acordo com o ganhador do prêmio Nobel Harry Markowitz.

O investimento é frequentemente uma função do retorno esperado e da volatilidade dos ativos no universo investível para fornecer uma alocação de portfólio ótima. O resultado indica a melhor alocação para um dado nível de retorno esperado ou volatilidade.

Markowitz forneceu um método prático para selecionar investimentos para maximizar seus retornos gerais dentro de um nível aceitável de risco, a chamada Teoria Moderna de Portfólio (MPT). Fischer Black e Robert Litterman usaram os conceitos de MPT e adicionaram as visões dos investidores sobre os retornos esperados. Enquanto a MPT usa apenas dados históricos de mercado e assume os mesmos retornos no futuro, o modelo Black-Litterman permite que os investidores apliquem suas opiniões a ele e otimiza a alocação de ativos recomendada.

Em vez de um estreito "portfólio 60/40", fundos de pensão, dotações e consultores de investimento registrados (RIAs) podem trabalhar com seus clientes, usar o portfólio de mercado investível de US$ 400 trilhões e otimizar alocações com base em seus retornos esperados e tolerância ao risco (volatilidade). O portfólio de mercado investível inclui ações, títulos e outros produtos de renda fixa, como empréstimos, títulos municipais de alto rendimento, imóveis listados (REITs) e alternativas, notavelmente fundos de capital privado e hedge.

Os ativos digitais, representados por ETFs de Bitcoin em Mercados secundários, representam modestos US$ 1,6 trilhão, mas esses ETFs de Bitcoin podem diversificar e otimizar ainda mais as alocações de portfólio.

À frente de outros fundos de doação, o falecido investidor David Swensen padronizou a diversificação por meio de seu Modelo Yale, que enfatiza a diversificação em várias classes de ativos, com foco em investimentos alternativos, como private equity, imóveis, fundos de hedge e recursos naturais. Swensen revelou em 2018 que havia investido em dois fundos dedicados a Criptomoeda . Embora tenha falecido em 2021, com a listagem de ETFs spot de Bitcoin em 2024, o portfólio de alocação de ativos da Yale Endowment provavelmente teria adicionado ETFs de Bitcoin sob sua orientação.

Muitos investidores institucionais se perguntam qual papel o Bitcoin poderia desempenhar em seus portfólios. A resposta depende de retornos históricos, risco aceitável e retornos esperados em relação a outros ativos, como aprendemos com Black-Litterman.

Padronizamos investimentos não líquidos em imóveis por meio de REITs, fundos de hedge e exposição ao private equity por meio de alternativas listadas, como o Man Group listado no Reino Unido ou o desempenho das ações da Blackstone, o que nos permite estruturar portfólios líquidos com base em três características: retornos históricos, risco aceitável e retornos esperados.

Um modelo típico de alocação de ativos sugere 19,1% de exposição a ações, 16,8% a imóveis, 44,8% a renda fixa e 19,5% a alternativas. Em contraste, o Bitcoin representaria apenas 0,58% dentro do balde de alternativas com base em sua capitalização de mercado.

Anexo: Sugestão de classe de ativos com base no modelo de alocação de ativos de Black-Litterman se o Bitcoin tiver desempenho superior às ações (Bitcoin>VTI) em 10%, 20% ou 30% durante o próximo ano com metas de volatilidade do portfólio de 7%, 10% ou 12%.

Otimizando nosso portfólio Black-Litterman com uma modesta meta de volatilidade de 7%, notamos que se nossa suposição prospectiva for que o Bitcoin supere o Vanguard Total Stock Market Index (VTI) (EUA) em +10% no próximo ano, então a alocação de bitcoin em portfólios institucionais aumentaria de 0,58% para 1,61%. Um desempenho superior de +20% ou mesmo +30% garantiria uma alocação de Bitcoin de 3,27% e +4,32%, respectivamente.

Aumentar nossa meta de volatilidade para 10% ou mesmo 12,5% sugere aumentar a alocação de bitcoin em direção a uma posição ponderada de portfólio de 10,36% a 10,58%, dependendo de nossa suposição de desempenho superior do Bitcoin . Uma suposição crescente de desempenho superior do Bitcoin vê uma redução em ativos de renda fixa e um aumento em alternativas e alocações de ações.

Uma maior tolerância ao risco empurra os retornos esperados para o lado direito da distribuição de retornos, ao mesmo tempo em que aloca renda fixa e adota uma alocação maior em alternativas, incluindo Bitcoin.

Níveis de dívida insustentáveis ​​e imprevisibilidade da inflação têm feito muitos investidores repensarem sua tolerância ao risco de renda fixa. O Bitcoin se tornou parte do universo legítimo de investimentos por meio das listagens de ETF, e nossa otimização de portfólio Black-Litterman mostra que, dependendo das metas de volatilidade do portfólio dos investidores e das expectativas de retorno, os portfólios podem alocar entre 1,61% a 10,58% de seus ativos em Bitcoin.

Anexo 2: Pesos globais de portfólio investível e simulação Black-Litterman (2)

-Marcos Thielen, CEO, Pesquisa 10x

Pergunte a um especialista:

P: O que os gestores de ativos devem considerar ao explorar a adição de ativos digitais?

R: A aprovação da SEC de ETFs de Bitcoin spot em janeiro forneceu aos gestores de ativos uma oportunidade única de começar a introduzir ativos digitais em seus portfólios. À medida que trabalham para criar uma abordagem disciplinada para investir em ativos digitais, seria sensato considerar o seguinte:

• Exposição direta vs. indireta - pondere os benefícios e limitações de manter Bitcoin diretamente ou utilizar ETFs. Considere estruturas de taxas, liquidez, potenciais impactos fiscais e alinhamento com objetivos de portfólio, para começar
• Diversificação - analise o impacto de investir em um ativo digital em vez de vários, além dos impactos gerais que os ativos digitais terão em sua estratégia existente
• Pesquisa e monitoramento contínuos - desenvolver uma estrutura abrangente para ficar à frente dos desenvolvimentos regulatórios, dinâmicas de mercado e tendências emergentes no espaço de ativos digitais
• Educação e comunicação externas - educar proativamente clientes/investidores sobre os benefícios e desafios dos ativos digitais, ao mesmo tempo em que gerencia suas expectativas

P: Que papel você prevê que os ativos digitais mais amplos desempenharão para os gestores de ativos no futuro?

R: O cenário de ativos digitais em evolução oferece possibilidades empolgantes para construção e diversificação de portfólios, os ETFs de Bitcoin spot foram apenas o começo. Existem outros ativos além do Bitcoin, como ether ou stablecoins, que também podem ter aplicações potenciais dentro de estratégias de investimento. Os gestores de ativos que querem se antecipar a isso podem considerar o investimento direto em vez de esperar pela aprovação da SEC de outros ETFs. A correlação do Bitcoin entre classes de ativos muda ao longo do tempo e pode ser um complemento valioso para a exposição de outros ativos de um portfólio.

P: O que os gestores de ativos devem saber sobre investimento direto e o que eles devem procurar em um parceiro/plataforma de ativos digitais?

R: Um aspecto crucial do investimento direto é escolher o parceiro e a plataforma certos que garantirão a segurança dos seus ativos digitais. Os gestores de ativos devem, antes de tudo, procurar um custodiante qualificado para manter seus ativos e mitigar riscos. Eles também devem garantir que haja uma plataforma robusta para ajudá-los a aproveitar as oportunidades de mercado e se adaptar à dinâmica do mercado.

-AJ Nary, chefe da HeightZero @ BitGo, BitGo

KEEP lendo

O recente desenvolvimento global da Bitgetpesquisa de investidores de Cripto mostrou alto Optimism para 2024.

A saga da FTX está chegando ao fim; a bolsa falida esperapagar todos os clientesde volta na íntegra.

A Forbes fornece um instantâneo do mercado de Cripto logo após as aprovações do ETF de Bitcoin à vista dos EUA em seu Previsão de mercado de fevereiro de 2024.