Hier is waarom een instroom van $1,2 miljard in Bitcoin ETF een nieuw bullish signaal is

De elf aandelen exchange-traded funds (ETF's) die in de VS genoteerd staan, hebben tot nu toe deze maand een netto-instroom van $1,2 miljard geregistreerd, waarmee de uitstroom in december wordt omgekeerd, volgens gegevens van SoSoValue.

Hoewel het instroomcijfer positief is, onthult een diepere analyse van de gegevens een nog sterker bullish signaal: grote investeerders laten hun gebruikelijke arbitragestrategieën los en wedden meer op een mogelijke langetermijnprijsstijging.

Laten we het ontleden.

Een tijdlang gebruikten grote investeerders een saaie (maar veilige) strategie genaamd "Cash-and-Carry" arbitrage om te profiteren van bitcoinhandel.

De handel werkte een tijdlang door te profiteren van het prijsonderscheid tussen de spot- en futuresmarkten. Echter, de laatste instromen in in de VS genoteerde spot bitcoin exchange-traded funds (ETF's) suggereren dat handelaren steeds meer op zoek zijn naar directionele bullish inzetten, wegbewegend van de geavanceerde arbitragestrategie.

Beschouw de transactie op deze manier: stel je voor dat je vandaag een gallon melk koopt voor $4 omdat iemand een contract heeft getekend om het volgende maand van je te kopen voor $5. Het maakt je niet uit of de prijs van melk daalt of stijgt in de tussentijd, omdat je je winst van $1 al hebt vastgelegd.

In de cryptowereld deden investeerders dit door spot bitcoin-ETF's te kopen en te "shorten" (wedden tegen) bitcoin futures. Het ging hierbij niet om de stijging van de bitcoinprijs; het draaide enkel om het incasseren van het kleine prijsverschil tussen de twee.

Lees meer: Bitcoin Futures-ETF's Kunnen Cash-and-Carry Rendementen Verhogen

Nu de kloof tussen "nu" en "later" is verkleind, en de kosten voor het financieren van dergelijke handel zijn gestegen, heeft de handel haar glans verloren, althans dat blijkt uit de gegevens.

Maar grote beleggers zijn nog steeds op zoek naar blootstelling aan bitcoin, wat hen ertoe heeft gebracht de geavanceerde handelsstrategieën achter zich te laten en het op de ouderwetse manier te spelen: inzetten op het langetermijnpotentieel van prijsstijgingen.

De verdwijnende winst

Terwijl spot-ETF's in de VS een netto-instroom van $1,2 miljard hebben geregistreerd, is het totale aantal openstaande of actieve standaard- en micro bitcoin-futurescontracten op de CME met 33% gestegen tot 55.947 contracten.

Deze combinatie van ETF-instroom en een stijging van het CME open belang wordt doorgaans geassocieerd met de "cash-and-carry" arbitrage.

Echter, de recente instromen in ETF's zullen waarschijnlijk geen deel uitmaken van carry trades, aangezien de "basis" – de prijsverschil tussen CME-futures en spot-ETF's – is versmald tot niveaus die nauwelijks de transactie- en financieringskosten dekken.

"Deze opvatting wordt versterkt door de momenteel gedempte front-maand basis van ongeveer 5,5%. Na rekening te hebben gehouden met financierings- en uitvoeringskosten, lijkt de impliciete carry dicht bij nul te liggen, wat een beperkte stimulans biedt om opnieuw in de handel te stappen," vertelde Mark Pilipczuk, onderzoeksanalist bij CF Benchmarks, aan CoinDesk in een Telegram-bericht.

Een van de belangrijkste redenen is waarschijnlijk hoe saai de prijsschommelingen voor bitcoin zijn geweest. Sinds de grote daling vanaf de recordhoogte in oktober van vorig jaar, is de prijs van bitcoin "vastgelopen" rond de 90.000.

Lage volatiliteit, kleinere kansen op prijsonderlinge verschillen en minder winstgevend om de "gap" te verhandelen. En de gegevens laten precies dat zien.

De geannualiseerde 30-daagse impliciete volatiliteit van Bitcoin, weergegeven door de BVIV-index van Volmex, is gedaald tot 40%, het laagste niveau sinds oktober. Dit geeft aan dat de verwachtingen voor prijsschommelingen een dieptepunt van drie maanden hebben bereikt, aldus analisten van de cryptocurrency-beurs Bitfinex.

'Plakkerige' bullish weddenschappen

Deze verschuiving markeert een significante verandering in de marktmicrostructuur, en is positief voor bitcoin.

Twijfel niet: beleggers blijven zich stapelen in spot-ETF's, zoals blijkt uit $1,2 miljard aan instromen. Maar de inzetten zijn niet voor de carry trade; ze zijn eerder gericht op directe prijsstijging op langere termijn voor investeringen.

Analisten bij Bitfinex noemen deze nieuwe investeerders "sticky" omdat ze niet hier zijn voor snelle winsten op basis van prijskloven, maar er voor de lange termijn in zitten, gezien het feit dat de volatiliteit is verdwenen. In wezen voelen de grote instellingen zich veiliger bij het diversifiëren van hun geld in alternatieve activa zoals bitcoin, dat achterblijft ten opzichte van andere activa zoals edelmetalen en aandelen.

"Institutionele beleggers voegen doorgaans [langetermijn] blootstelling toe tijdens lage-volatiliteitsregimes en naarmate de liquiditeit geleidelijk naar een lager risiconiveau verschuift na rallies in goud en zilver," verklaarden analisten, die de instromen in de ETF toelichtten.

Eenvoudig gezegd, deze investeerders zijn niet hier voor het "snelle geld," op zoek om vijf minuten te gokken; het is "plakkerig" geld van serieuze investeerders die voor de lange termijn in de markt willen blijven.

Opkomst van de 'speculanten'

Dus wie zijn deze "vaste" investeerders die inzetten op waardestijging en geen arbitrage weddenschappen opzetten?

Het antwoord ligt in de gegevens over hoeveel beleggers bitcoin shorten.

In de op CME genoteerde bitcoin futures is de open interest toegenomen, gedreven door speculanten die inzetten op een bullish uitkomst in plaats van shorts te openen als onderdeel van carry trades. Daar jagen niet-commerciële handelaren of grote speculanten winst na in plaats van risico’s af te dekken via shorts, wat impliceert dat zij hun bullish exposure hebben verhoogd, wat heeft geleid tot de recente groei in open interest.

"De deelname van niet-commerciële handelaren — een categorie die meer speculatief kapitaal omvat — is aanzienlijk toegenomen. De openstaande positie in CME Bitcoin futures, aangehouden door deze groep, is gestegen tot meer dan 22.000 contracten, wat grotendeels overeenkomt met de recente verbetering in het prijs sentiment," aldus Pilipczuk van Benchmarks.

Dit suggereert dat de recente toename in open interest voornamelijk is gedreven door institutionele speculanten, zoals hedgefondsen, die via de gereguleerde futuresmarkt blootstelling zoeken aan een langdurige prijsstijging van bitcoin, in plaats van door een herfinanciering van basistransacties, voegde hij toe.

Hij verklaarde verder dat hefboomfondsen, of hedgefondsen, die doorgaans short futures aanhouden als onderdeel van carry trades, hun short positie gestaag hebben verminderd.