Circle Genoemd ‘Belangrijkste’ Stablecoin Speler door Investeringsmaatschappij William Blair

Circle (CRCL) is de belangrijkste speler in het stablecoin-ecosysteem, volgens investmentbank William Blair, die de dekking van het bedrijf is gestart met een “Outperform” rating en een langetermijnbullish thesis.

Het bedrijf ziet Circle als een centrale kracht in de overgang van fiat naar op blockchain gebaseerde betalingen, met name in grensoverschrijdende B2B-transacties, een markt die volgens het rapport tot wel $24 biljoen waard is.

De stelling van de bank is gebaseerd op de overtuiging dat stablecoin-handel, geleid door USDC, fiatgeld zal vervangen in wereldwijde zakelijke betalingen. Circle, dat voornamelijk inkomsten genereert via rente op USDC-reserves, wordt verwacht dat deze inkomstenstroom zal groeien naarmate meer instellingen stablecoins omarmen voor snellere en goedkopere internationale overboekingen.

William Blair voorziet dat de marktkapitalisatie van USDC tegen 2027 zal verdubbelen en bijna $150 miljard zal bereiken. In dat scenario zou de aangepaste EBITDA van Circle de $1 miljard kunnen overstijgen, met toenemende marges naarmate het bedrijf zich verder diversifieert voorbij zijn grootste distributiepartner, Coinbase (COIN).

Hoewel het huidige inkomstenmodel van Circle sterk afhankelijk is van Treasury-rendementen, gelooft de bank dat de echte groeimogelijkheden liggen in de infrastructuur die Circle ontwikkelt om commercieel gebruik van USDC te stimuleren. Het Circle Payments Network (CPN), een op slimme contracten gebaseerd systeem ontworpen om banken, blockchains en fintechs met elkaar te verbinden, en Arc, een toegewijde layer-1 blockchain die compatibel is met Ethereum, zijn belangrijke strategische langetermijninvesteringen.

Circles grootste risico, de bankbiljetten, is timing. Een groot deel van het huidige gebruik van USDC blijft beperkt tot cryptohandel, niet tot commercie. Een bredere acceptatie van stablecoins in het bedrijfsleven zal tijd kosten.

Rentedalingen, hoewel ze de rente-inkomsten van Circle verlagen, kunnen ironisch genoeg de adoptie van USDC stimuleren door de opportuniteitskosten van het aanhouden van stablecoins ten opzichte van fiat te verlagen.

Regelgevende duidelijkheid is een andere uitdaging. The GENIUS Act heeft een basis gelegd voor toezicht op Amerikaanse stablecoins, maar er blijven onzekerheden rondom rendementen en tokenclassificaties.

Het rapport benadrukt ook de implicaties voor Coinbase, dat een deel van de reserveopbrengsten van USDC verdient en opereert als de grootste distributiepartner van Circle. William Blair is van mening dat Coinbase als strategische speler in de adoptie van USDC ondergewaardeerd wordt en verwacht sterke toekomstige omzetgroei vanuit de rol die het speelt binnen het ecosysteem.

Hoewel Circle tegen een premie wordt verhandeld — 57 keer de verwachte EBITDA voor 2026 — stelt de bank dat deze waardering gerechtvaardigd is gezien het langetermijn winstpotentieel. Als het Circle lukt om USDC de wereldwijde standaard te maken voor grensoverschrijdende handel, kan die premie zich uitbetalen.