Crypto Long & Short: De Opkomst van Digitale Activabedrijven voor Treasury

Welkom bij de institutionele nieuwsbrief, Crypto Long & Short. Deze week:

• ZIGChain’s Abdul Rafay Gadit schrijft dat nu durfkapitaal afneemt, Digital Asset Treasury Companies (DATCO's) de bedrijfseconomie herdefiniëren door balansen om te vormen tot actieve kapitaalengines, waarmee wordt bewezen dat de toekomst van institutionele crypto ligt in on-chain productiviteit, transparantie en governance — niet in speculatie.
• CoinDesk Indices’ Andy Baehr biedt een “Vibe Check,” waarbij een terugblik wordt gegeven op de cryptokoersen en een vooruitblik op tekenen van kracht terwijl het land zich herstelt van de stillegging van de overheid.
• In “Grafiek van de Week” onderzoeken we de Ethereum DEX-volumes en de prijs van de UNI-token.

- Alexandra Levis

De Opkomst van DATCO's: Actieve Schatkistbeheer neemt de Plaats van VC in Crypto over

- Door Abdul Rafay Gadit, mede-oprichter, ZIGChain

Jarenlang waren bedrijfskassen in crypto weinig meer dan speculatieve balansposten. De strategie was eenvoudig: bitcoin kopen, vasthouden en hopen. Dat passieve model, populair gemaakt door MicroStrategy, wordt nu verdrongen door een nieuwe klasse deelnemers: Digital Asset Treasury Companies (DATCO's), die zich meer gedragen als durfkapitaalbedrijven dan als bewaarders.

Deze verschuiving vindt plaats omdat het traditionele financieringsmodel van crypto is vastgelopen. Venture capital investeringen daalden met 59% in het tweede kwartaal van 2025 tot $1,97 miljard, het laagste niveau sinds 2020. Toch is de hoeveelheid crypto die op de balansen van bedrijven wordt aangehouden nog nooit zo hoog geweest: beursgenoteerde bedrijven bezitten nu meer dan een miljoen bitcoin, ongeveer 5% van de totale voorraad. Wat ooit begon als een waardevastgoed, is uitgegroeid tot een bron van productief kapitaal.

DATCO's laten zien hoe deze transformatie in de praktijk werkt. In plaats van simpelweg digitale activa aan te houden, zetten zij deze actief in voor staking, validator-activiteiten en ecosysteemontwikkeling. In heel Europa en Azië wijzen beursgenoteerde DATCO's aanzienlijke delen van hun schatkamers toe aan blockchain-deelname, waarbij ze on-chain rendement genereren terwijl ze de netwerkinfrastructuur ondersteunen. Deze stap zorgt niet alleen voor een gediversifieerdere blootstelling, maar genereert ook rendement en versterkt de netwerken die de digitale-activaeconomie ondersteunen.

Deze benadering weerspiegelt een bredere herdefiniëring van bedrijfsfinanciën in het blockchain-tijdperk. Door gebruik te maken van programmeerbare activa kunnen DATCO's de deelname aan de schatkist automatiseren, rendementen transparant verdelen en risico's in realtime meten — functies die vroeger gehele afdelingen vereisten in traditionele financiën. Dit creëert ook een nieuwe feedbacklus tussen netwerken en hun investeerders: wanneer schatkisten inzetten, valideren of liquiditeit aanbieden, verdienen ze niet alleen rendement, maar dragen ze ook bij aan de veerkracht en schaalbaarheid van het ecosysteem zelf.

De implicaties reiken verder dan de balans. Door het runnen van validators en het financieren van ecosysteemgroei, DATCO’s verkrijgen zowel invloed als inzicht in opkomende protocollen — voordelen die voorheen exclusief waren voor durfkapitaal.

Toezichthouders en instellingen beginnen aandacht te besteden. Een actief-treasury model dat transparante on-chain operaties combineert met opbrengstgeneratie kan een keerpunt betekenen in hoe beursgenoteerde bedrijven omgaan met digitale activa. Voor auditors en compliance teams ligt de aantrekkingskracht in traceerbaarheid: elke transactie, validatorbeloning en toewijzing is on-chain verifieerbaar. Deze zichtbaarheid biedt een kader voor gereguleerde deelname, en brengt structuur in een ruimte die ooit werd gekenmerkt door ondoorzichtigheid.

Nu het durfkapitaal afneemt, worden DATCO's stilletjes de nieuwe kapitaalruggengraat van de crypto-industrie — minder speculatief, meer participatief en mogelijk veel duurzamer. Het tijdperk van passieve balansblootstelling komt ten einde. In de plaats daarvan komt een model waarbij kapitaal samenwerkt met code — waarbij de meest succesvolle schatkisten degenen zullen zijn die helpen de netwerken te bouwen waarvan ze eigenaar zijn.

Terwijl We Wachten(d)

- Door Andy Baehr, CFA, hoofd product en onderzoek, CoinDesk Indices

Toen de bitcoin perma-bulls hun koers bijstelden, wisten we dat de bodem nabij was, toch? Op 5 november publiceerde Alex Thorn van Galaxy een nota verhoogt zijn jaar-eind koersdoel van $185K naar $120K. De volgende dag verlaagde Cathie Wood haar doelstelling voor 2030 van $1,5 miljoen naar $1,2 miljoen. Matt Hougan van Bitwise handhaafde zijn verwachting voor een rally in Q4 tot en met Q1, maar niet eentje die de door hem eerder voorspelde $200K zou bereiken. NB: Wij doen geen bodemsignalen of prijsvoorspellingen. Toch zorgt het vooruitzicht van heropening door de overheid (echt... het kost zo weinig om ons enthousiast te krijgen) ervoor dat de prijzen opwarmen en onze gedachten afdwalen naar… wat volgt?

We kunnen beginnen met een paar observaties over de rente. De Fed heeft recentelijk haar grootste liquiditeitsinjectie sinds de pandemie van 2020 uitgevoerd: in totaal $125 miljard, inclusief een recordoperatie van $29,4 miljard op één dag op 31 oktober via de Standing Repo Facility. De bankreserves waren gedaald tot $2,8 biljoen (het laagste niveau in 4 jaar) als gevolg van QT en verergerd door de shutdown. SOFR daalde, en dat niet zonder drama. CDOR, onze CoinDesk Overnight Rate, die blockchaininformatie van Aave-pools gebruikt, verschoof, maar bleef binnen zijn lokale bereik (de USDC-rente wordt hieronder weergegeven). Alleen bij de laatste waarneming trad de divergentie op: SOFR zakte lager terwijl CDOR hoger sprong. Aangezien CDOR-rentes (en de Aave variabele leenrentes waarop ze zijn gebaseerd) uitsluitend worden bepaald door het gebruik van de Aave-leningpools, betekent een hogere rente meestal één van de twee dingen: 1) verstrekkers trekken zich terug vanwege betere kansen en/of 2) leners komen snel binnen, opnieuw goede kansen ruikend. Het is interessant — maar volkomen begrijpelijk — om SOFR tegelijkertijd lager te zien schieten en CDOR hoger te zien springen.

CESR, de Composite Ether Staking Rate, is een benchmark voor Ethereum-validatorbeloningen die wij al meer dan twee jaar berekenen. De stabiliteit ervan weerspiegelt de volwassenheid van het post-Merge- en layer-2-ontwikkelde Ethereum-ecosysteem. Die stabiliteit verhult echter de gestage toename van dagelijkse transacties op Ethereum's mainnet (stablecoins, getokeniseerde activa) die centraal staan in de cryptogerichte verhaal van dit jaar. De standvastigheid van CESR kijkt ook voorbij het rumoer rond de toenemende wachtrijen voor validator-exit, die dienen als de ETH-equivalent van "OG bitcoin walvis verkoop!!"-waarschuwingen.

Wat deze rentewaarnemingen ons herinneren, is dat voor de volgende groeifase van crypto het kwaliteitsniveau dat we in Q2 en Q3 zagen gehandhaafd moet blijven, waarbij de grote groeiblockchains (ETH, SOL, enz.) het voortouw moeten nemen. (Instromen in SOL-ETF's tijdens een zwakke handelsdag waren hier een goed teken.) Meer (en meer) crypto-ETF's zullen binnenkort op de markt verschijnen, tot vreugde van token-loyalisten en handelaren. In dat (opwindende, spannende) rumoer zullen we op zoek gaan naar meer tekenen van allocatie naar de activaklasse, het snelle geld dat het langzame achterna zit.

Grafiek van de Week

Deze week bekijken we de handelsvolumes van Ethereum DEX en de prijs van de UNI-token - in de context van het voorstel van Uniswap omtrent de activatie van de fee switch voor het protocol. In essentie wil het protocol een gedeelte van de LP-vergoedingen nemen en die opbrengsten gebruiken om de UNI-token terug te kopen en te verbranden. CoinDesk Research schat dat het protocol bij de huidige prognoses naar verwachting $300 miljoen aan geannualiseerde vergoedingen zal verdienen - waarmee het net achter HYPE en PUMP staat wat betreft token terugkopen. De prijs van UNI/USD correleert in grote lijnen met de Ethereum DEX-volumes - de recente divergentie bood een interessante kans, maar lijkt te sluiten gezien de sterke stijging van de UNI-prijs. Uniswap als een proxy-inzet op Ethereum na dit voorstel kan blijven prevaleren, maar er zijn zorgen over de toegenomen concurrentie, zoals behandeld door CoinDesk Research hier.

Luister. Lees. Kijk. Doe mee.

• Luister: LinkedIn mede-oprichter en PayPal oprichtend bestuurslid Reid Hoffman bespreekt zijn reis van "PayPal mafia" naar het creëren van LinkedIn en de overstap naar crypto en AI.
• Lees: De wereldwijde cryptomarkten en ETF/ETP-stroomoverzicht, aangeboden door CoinDesk Indices, Trackinsight en ETF Express.
• Bekijk: Leer hoe institutionele producten eindelijk structuur brengen in crypto handel. Nick Bencino, oprichter van TubeAI, presenteert Andrew Baehr van CoinDesk Indexen, Patrick Murphy van Eightcap en Venkat Guntur van Funded Prime voor het inzichtelijke gesprek.
• Betrokken: Mis het webinar niet, “”Van nieuwsberichten tot prijsimpact: De evoluerende markten voor digitale activa en het regelgevingslandschap” met CoinDesk Research, georganiseerd door LSEG.