Ethereum’s mijlpaal van 50% gestaked veroorzaakt kritiek over 'misleidende' supplygegevens

Ethereum heeft een symbolische drempel overschreden, waarbij voor het eerst in de 11-jarige geschiedenis van het netwerk meer dan de helft van het totale uitgeven ether (ETH) nu wordt vastgehouden in het proof-of-stake (PoS) contract, aldus Santiment in een bericht op X wat is bekritiseerd.

Het onchain-analysebureau meldde dinsdag dat 50,18% van alle historisch uitgegeven ETH nu in het staking-deposito-contract zit. Het cijfer weerspiegelt de cumulatieve ETH die sinds de introductie van staking in het contract is gestroomd, voorafgaand aan de netwerktransitie van 2022 van proof-of-work naar PoS.

Volgens CoinDesk data, het totale aanbod van ether bedraagt 120,69 miljoen tokens. Bitmine, de 's werelds grootste op ether gerichte treasurybedrijf, bezit 4,29 miljoen ETH, waarvan 2,9 miljoen is gestaked. Volgens Arkham-gegevens, de grootste houder is het Eth2 Beacon Deposit Contract met 77,1 miljoen of meer dan 60% van de totale voorraad. Het bezit het meest omdat het dient als de centrale, verplichte toegangspoort voor staking om de blockchain te beveiligen. Beacon wordt gevolgd door Binance met 4,1 miljoen ETH, BlackRock met 3,4 miljoen en Coinbase met 2,9 miljoen.

Terwijl de tokens gestaket zijn, kunnen ze niet worden overgedragen of verhandeld. Opnames zijn mogelijk sinds de Shanghai-upgrade in 2023, waardoor validators kunnen uittreden en ETH in omloop kan terugkeren.

Die onderscheiding bracht sommige analisten ertoe te waarschuwen tegen het interpreteren van het 50%-cijfer als een permanente aanbodbeperking.

‘Onjuist en materieel misleidend’

“De post is onnauwkeurig, of op zijn minst materieel misleidend,” vertelde Luke Nolan, senior onderzoeksmedewerker bij CoinShares, aan CoinDesk. “Er wordt verwezen naar het eenrichtingsstortingscontract dat wordt gebruikt voor ETH-staking, maar er wordt geen rekening gehouden met opnames. Hoewel ETH naar dat contract wordt gestuurd wanneer validators staken, is het geen permanente stortplaats.”

Sinds de opnames zijn ingeschakeld, kan ETH de validator-set verlaten en weer in omloop komen, wat betekent dat het alleen bekijken van het saldo van het stortingscontract de hoeveelheid effectief gestaked ETH kan overschatten, aldus Nolan.

“Er is ook een belangrijke nuance rondom de genoemde cijfers,” voegde hij eraan toe. “Het is niet correct om te suggereren dat er momenteel meer dan 80 miljoen ETH zijn gestaked. Ongeveer 80 miljoen ETH zijn historisch door het stakingcontract gegaan, maar het bedrag dat momenteel actief wordt gestaked ligt dichter bij 37 miljoen ETH, wat ongeveer 30% van het huidige circulerende aanbod is. Dat onderscheid verandert het verhaal wezenlijk.”

Aleksandr Vat, BizDev bij Ethplorer.io, stemde in met Nolan en verstrekte CoinDesk ondersteunende gegevens ter bevestiging van dat onderscheid.

Het saldo van het Beacon depositocontract op de Etherscan-tracker, momenteel ongeveer 80,97 miljoen ETH, weerspiegelt de cumulatieve stortingen sinds de lancering en neemt niet af wanneer validators uitstappen. Opnames worden verwerkt door ETH terug te munten naar adressen op de uitvoeringslaag in plaats van af te trekken van het depositocontract zelf, aldus Vat.

Volgens de actieve stakingstatistieken zijn er momenteel ongeveer 37.253.430 ETH gestaked, gebaseerd op gegevens van Ethplorer en CryptoQuant, wat impliceert dat staking 30,8% van het totale aanbod vertegenwoordigt.

Het cijfer van 50% van Santiment lijkt de cumulatieve Beacon-contractbalans te vergelijken met het historisch uitgegeven aanbod voorafgaand aan de EIP-1559-verbrandingen, aldus Vat. Hoewel dat wiskundig consistent kan zijn, afhankelijk van de gebruikte noemer, vertegenwoordigt het volgens hem niet de hoeveelheid ETH die momenteel is vergrendeld of uit circulatie is verwijderd.

Ethereum rijpt uit tot ‘digitale obligatie’

Desalniettemin benadrukt deze mijlpaal hoe centraal staking is geworden binnen het economische ontwerp van Ethereum, zei Vineet Budki, partner en CEO bij Sigma Capital, tegen CoinDesk. Naarmate de deelname toeneemt, verdient een groter deel van ETH rendement via validatorbeloningen, wat de positionering als een yield-genererend crypto-actief versterkt, voegde hij eraan toe. Hij ziet deze ontwikkeling als bewijs van de volwassenwording van Ethereum tot wat hij een "digitale obligatie" noemde.

“Ethereum’s mijlpaal van 50% van de ingezette voorraad markeert zijn evolutie naar een digitale obligatie, waarbij de veiligheid van het netwerk wordt aangedreven door langdurige overtuiging in plaats van kortetermijnspeculatie,” zei Budki. “Door de helft van de totale uitgifte in een eenrichtingskluis te vergrendelen, heeft het protocol een structureel aanbodtekort gecreëerd.”

Budki wees ook op de versnellende netwerkactiviteit, waaronder een stijging van 125% op jaarbasis in dagelijkse transacties, een verdubbeling van het aantal dagelijks actieve adressen en een toename van getokeniseerde reële activa, waarvan een groot deel plaatsvindt op layer-2 netwerken die terugafrekenen op Ethereum’s baselaag.

Nolan merkte echter op dat de recente groei van validators geconcentreerd is geweest onder grote deelnemers.

“Een aanzienlijk deel van de recente validator-toetredingen is gedreven door grote entiteiten zoals Bitmine en beursgenoteerde ETF's in de Verenigde Staten, die een opmerkelijk aandeel van de toetredingswachtrij hebben ingenomen,” merkte hij op.

Met de stakingniveaus die blijven stijgen, toont het debat aan hoe de aanbiedingsstatistieken van Ethereum, en hoe deze worden gepresenteerd, de marktnarratieven aanzienlijk kunnen beïnvloeden, concludeerde Budki.