Ecco come i market maker probabilmente hanno accelerato il brutale crollo del bitcoin a 60.000$

Bitcoin BTC$69.519,36 è precipitato agli inizi di questo mese a quasi 60.000$, cancellando ingenti porzioni di valore nel mercato delle criptovalute e azzerando alcuni fondi di trading.

La maggior parte degli osservatori ha attribuito il calo a forze macroeconomiche, comprese capitolazione di detentori di ETF spot (e potenziali voci di fondi che liquidano le loro posizioni). Un'altra forza, più silenziosa, che solitamente mantiene il regolare svolgimento delle negoziazioni, ha probabilmente avuto un ruolo importante nel far crollare il prezzo spot.

Quella forza è rappresentata dai market maker, o dealer, che pubblicano continuamente ordini di acquisto e vendita nel libro degli ordini quando si effettua una negoziazione, mantenendo la liquidità forte in modo che le operazioni si svolgano senza intoppi, senza ritardi significativi o variazioni di prezzo improvvise. Essi sono sempre alla controparte delle operazioni degli investitori e guadagnano dallo spread bid-ask, il piccolo divario tra il prezzo di acquisto (bid) e il prezzo di vendita (ask) di un asset, senza scommettere sull'aumento o la diminuzione dei prezzi.

Coprono la loro esposizione alla volatilità dei prezzi acquistando e vendendo asset reali (come il bitcoin) o derivati correlati. E talvolta, queste attività di copertura finiscono per accelerare il movimento in corso.

Questo è ciò che è accaduto tra il 4 e il 7 febbraio, quando il bitcoin è sceso da 77.000 a quasi 60.000 dollari, secondo Markus Thielen, fondatore di 10x Research.

Questo episodio mostra come il mercato delle opzioni di bitcoin influenzi sempre più il suo prezzo spot, rispecchiando i mercati tradizionali in cui i market maker amplificano silenziosamente la volatilità.

Secondo Thielen, i market maker di opzioni erano "short gamma" tra $60.000 e $75.000, il che significa che detenevano posizioni corte (call o put) a questi livelli senza sufficienti coperture o scommesse protettive. Ciò li ha resi vulnerabili alla volatilità dei prezzi attorno a questi livelli.

Quando il bitcoin è sceso sotto i 75.000 dollari, questi market maker hanno venduto BTC nei mercati spot o futures per riequilibrare le loro coperture e mantenere una posizione neutrale rispetto al prezzo, esercitando una maggiore pressione di vendita sul mercato.

"La presenza di circa 1,5 miliardi di dollari in gamma negativa delle opzioni tra 75.000 e 60.000 dollari ha svolto un ruolo cruciale nell'accelerare il calo di Bitcoin e aiuta a spiegare perché il mercato è rimbalzato bruscamente una volta che l'ultimo grande cluster di gamma vicino a 60.000 dollari è stato attivato e assorbito," ha dichiarato Thielen in una nota ai clienti venerdì.

"La gamma negativa significa che i dealer di opzioni, che sono tipicamente le controparti degli investitori che acquistano opzioni, sono costretti a coprirsi nella stessa direzione del movimento del prezzo sottostante. In questo caso, mentre Bitcoin è sceso nella fascia tra $60.000 e $75.000, i dealer sono diventati sempre più short gamma, il che li ha obbligati a vendere bitcoin durante la caduta dei prezzi per rimanere coperti," ha spiegato.

In altre parole, la copertura da parte dei market maker ha creato un ciclo autoalimentato di calo dei prezzi, costringendo i dealer a vendere di più, il che ha ulteriormente spinto i prezzi verso il basso.

Si noti che la copertura dei market maker non è sempre ribassista. Alla fine del 2023, essi erano opzioni call a breve termine sopra i $36.000. Quando il prezzo spot di Bitcoin ha superato quel livello, hanno acquistato BTC per riequilibrare, dando il via a un rapido rally oltre i 40.000 dollari.