Opzioni ETF Bitcoin di BlackRock esplodono nel crollo: ecco perché gli analisti sono divisi su cosa significhi realmente

Il fondo negoziato in borsa (ETF) di BlackRock sul bitcoin BTC$68.043,05 spot ha riscosso un enorme successo sin dal lancio, attirando miliardi da parte di investitori alla ricerca di un'esposizione alla criptovaluta senza le complicazioni di portafogli o exchange crypto. Trader e analisti monitorano scrupolosamente i flussi in entrata nel fondo per valutare come le istituzioni si stanno posizionando sul mercato.

Ora potrebbero dover fare lo stesso con le opzioni legate all'ETF, poiché l'attività è esplosa durante il crollo di giovedì. Secondo un osservatore, l'attività record è stata causata dal fallimento di un hedge fund, mentre altri hanno dissentito, citando il caos di mercato abituale come catalizzatore.

Ciò che è realmente emerso

Venerdì, mentre l'ETF è crollato del 13% raggiungendo il livello più basso da ottobre 2024, il volume delle opzioni è esploso toccando un record di 2,33 milioni di contratti, con le put che hanno leggermente superato le call.

Il fatto che giovedì le put abbiano registrato un volume superiore rispetto alle call indica una maggiore richiesta di protezione al ribasso, un evento tipico durante le vendite di prezzo.

Le opzioni sono contratti derivati che offrono una protezione incorporata contro le oscillazioni del prezzo dell'asset sottostante, in questo caso IBIT. Si paga una piccola commissione (premio) per il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere IBIT a un prezzo prestabilito entro una scadenza o un termine di validità.

Un'opzione call ti consente di bloccare IBIT a un prezzo fissato oggi pagando un piccolo premio. Se in seguito il prezzo supera quel livello, acquisti a basso costo e vendi per ottenere un profitto; in caso contrario, perdi solo il premio pagato. Un'opzione put blocca la vendita di IBIT a quel prezzo. Se il prezzo scende al di sotto, vendi a un prezzo elevato e incassi la differenza; altrimenti, perdi solo il premio. Le opzioni call offrono scommesse al rialzo con leva finanziaria, mentre le opzioni put proteggono dalle cadute al ribasso.

Un altro dato degno di nota è stato il record di 900 milioni di dollari in premi pagati dagli acquirenti di opzioni IBIT in quella giornata—il totale giornaliero più alto di sempre. Per contestualizzare, si tratta di un valore equivalente alla capitalizzazione di mercato di diversi token crypto posizionati oltre la 70ª posizione.

Teoria speculativa: attività record legata al crollo di un hedge fund

Un post dell'analista di mercato Parker, che è diventato virale su X, sostiene che i pagamenti di premio da 900 milioni di dollari siano il risultato del crollo di un grande hedge fund (uno o pochi) con quasi il 100% del capitale investito in IBIT. I fondi spesso si concentrano su un solo asset, evitando di diversificare l'esposizione al rischio altrove.

Il post di Parker sostiene che questo fondo abbia inizialmente acquistato opzioni call "out of the money" a basso costo su IBIT a seguito del crollo di ottobre, prevedendo una rapida ripresa e un rally più ampio.

Questi call OTM sono come biglietti della lotteria a basso costo a livelli ben al di sopra del prezzo corrente dell'asset sottostante. Se l’asset supera questi livelli, questi call generano profitti significativi; in caso contrario, gli acquirenti di questi call perdono il premio iniziale pagato.

Tuttavia, il fondo ha acquistato queste opzioni call utilizzando denaro preso in prestito. Con il continuare del calo di IBIT, hanno raddoppiato la loro scommessa.

Giovedì, con il crollo di IBIT, queste opzioni hanno perso valore e i broker hanno emesso richieste di margine al fondo chiedendo liquidità/collaterale. Il fondo, avendo subito perdite in altre aree, non è stato in grado di fornire quanto richiesto ed ha finito per scaricare sul mercato grandi quantità di azioni IBIT, risultando in un volume spot record di 10 miliardi di dollari.

Il fondo ha inoltre sostituito con urgenza le opzioni call in scadenza o ha chiuso quelle in perdita, con un pagamento record di 900 milioni di dollari in premi totali. Sostanzialmente, Parker associa l’attività record a uno o pochi grandi operatori in movimento frenetico, non a operazioni di trading ordinarie.

Shreyas Chari, direttore del trading e responsabile dei derivati presso Monarq Asset Management, lo ha espresso al meglio: "La vendita sistematica tra i principali asset di ieri probabilmente legata a richieste di margine, specialmente nell'ETF con la più alta esposizione alle criptovalute IBIT."

"Si sono diffuse voci riguardo a un'entità con posizioni short su opzioni che ha dovuto vendere il sottostante in modo molto più aggressivo dopo il superamento di 70k e poi 65k, probabilmente legate ai livelli di liquidazione. Ciò ha aggravato il movimento al ribasso fino a 60k," ha spiegato in una chat su Telegram.

L'esperto di opzioni è in disaccordo

Tony Stewart, fondatore di Pelion Capital ed esperto di opzioni, ritiene che le opzioni IBIT abbiano contribuito al caos di mercato, ma non arriva a incolpare un singolo crollo di un fondo per l'intero crollo e l'attività record.

Ha sostenuto su X, citando Amberdata, che 150 milioni di dollari dei 900 milioni di dollari in premi provenivano dal riacquisto di opzioni put. In breve, i trader che avevano precedentemente venduto (shortato) put hanno subito perdite significative a causa del crollo di IBIT e dell’aumento del valore di tali put, quindi le hanno riacquistate per ridurre il loro rischio.

Quelle sono state chiusure "certamente dolorose", ha detto su X, aggiungendo che la parte rimanente dei 900 $ in premi era composta principalmente da operazioni di entità minore, cosa piuttosto normale per una giornata di trading frenetica.

In sostanza, per Stewart, l'attività record è solo il rumore confuso di un mercato ampiamente preso dal panico, non una prova definitiva che indichi una direzione unica. “Questa [teoria del collasso del fondo hedge] è inconcludente dal punto di vista delle Opzioni. Inoltre, a dire il vero, non sembra sufficiente in termini di dimensioni," ha concluso.

Tuttavia, ha riconosciuto la possibilità che alcune attività possano essere state nascoste in operazioni over-the-counter (negoziate privatamente).

Conclusione

Mentre Parker collegava i punti per indicare un crollo di un hedge fund, Stewart metteva in discussione la stessa tesi con dati concreti.

In ogni caso, questo episodio evidenzia come le opzioni IBIT siano ora abbastanza significative da esercitare influenza, e i trader potrebbero volerle monitorare proprio come fanno con i flussi in entrata degli ETF.