Ecco perché l'afflusso di 1,2 miliardi di dollari nel Bitcoin ETF rappresenta un nuovo segnale rialzista

Gli undici fondi negoziati in borsa (ETF) sull’azionario statunitense hanno registrato un afflusso netto di 1,2 miliardi di dollari finora nel corso di questo mese, invertendo i riscatti di dicembre, secondo i dati di SoSoValue.

Sebbene il dato sugli afflussi sia positivo, un'analisi più approfondita dei dati rivela un segnale rialzista ancora più forte: i grandi investitori stanno abbandonando le loro consuete operazioni di arbitraggio e scommettendo maggiormente su un possibile rialzo del prezzo a lungo termine.

Analizziamolo nel dettaglio.

Per un certo periodo, i grandi investitori hanno utilizzato una strategia noiosa (ma sicura) chiamata arbitraggio "Cash-and-Carry" per trarre profitto dal trading di bitcoin.

L’operazione ha funzionato per un certo periodo sfruttando il disallineamento dei prezzi tra i mercati spot e futures. Tuttavia, i recenti afflussi nei fondi negoziati in borsa (ETF) su bitcoin spot quotati negli Stati Uniti suggeriscono che gli operatori stanno cercando puntate sempre più direzionali al rialzo, allontanandosi dalla sofisticata strategia di arbitraggio.

Considera l'operazione in questo modo: immagina di acquistare un gallone di latte per 4$ oggi perché qualcuno ha firmato un contratto per acquistarlo da te a 5$ il mese prossimo. Non ti interessa se il prezzo del latte crolla o schizza alle stelle nel frattempo, perché hai già bloccato un profitto di 1$.

Nel mondo delle criptovalute, gli investitori facevano questo acquistando ETF spot su bitcoin e "shortando" (scommettendo contro) i futures su bitcoin. Non si trattava dell’aumento del prezzo di bitcoin; era semplicemente una questione di incassare la piccola differenza di prezzo tra i due.

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Ora che il divario tra "adesso" e "poi" si è ridotto, e i costi di finanziamento di tale operazione sono aumentati, l'operazione ha perso il suo fascino, almeno è quanto emerge dai dati.

Ma i grandi investitori stanno ancora cercando esposizione al bitcoin, il che li ha portati ad abbandonare le operazioni sofisticate e a giocare alla vecchia maniera: scommettere sul potenziale di rialzo del prezzo a lungo termine.

Il profitto che svanisce

Mentre gli ETF spot negli Stati Uniti hanno registrato un afflusso netto di 1,2 miliardi di dollari, il numero totale di contratti futures standard e micro su bitcoin aperti o attivi presso il CME è aumentato del 33% raggiungendo i 55.947 contratti.

Questa combinazione di afflussi negli ETF e un aumento dell'open interest sul CME è solitamente associata all'arbitraggio "cash-and-carry".

Tuttavia, i più recenti flussi in entrata negli ETF difficilmente fanno parte di operazioni di carry trade, poiché il "basis" – il divario di prezzo tra i futures CME e gli ETF spot – si è ristretto a livelli che coprono a malapena i costi di transazione e le spese di finanziamento.

"Questa visione è rafforzata dal basis di primo mese attualmente contenuto, pari a circa il 5,5%. Dopo aver considerato i costi di finanziamento e di esecuzione, il carry implicito appare vicino allo zero, offrendo un incentivo limitato a rientrare nel trade," ha dichiarato Mark Pilipczuk, analista di ricerca presso CF Benchmarks, a CoinDesk in un messaggio su Telegram.

Una delle principali ragioni è probabilmente la noia generata dalla volatilità dei prezzi del bitcoin. Dalla forte caduta dal massimo storico raggiunto nel mese di ottobre dello scorso anno, il prezzo del bitcoin è rimasto "bloccato" intorno ai 90.000.

Bassa volatilità, minori probabilità di disallineamento del prezzo e meno conveniente negoziare il "gap." E i dati mostrano esattamente questo.

La volatilità implicita annualizzata a 30 giorni di Bitcoin, rappresentata dall'indice BVIV di Volmex, è scesa al 40%, il livello più basso da ottobre. Ciò indica che le aspettative di turbolenza sui prezzi hanno raggiunto un minimo di tre mesi, secondo gli analisti dell'exchange di criptovalute Bitfinex.

Scommesse rialziste 'Sticky'

Questo cambiamento rappresenta una variazione significativa nella microstruttura del mercato ed è rialzista per il bitcoin.

Non fatevi ingannare: gli investitori stanno ancora affluendo verso gli ETF spot, come dimostrano i 1,2 miliardi di dollari in flussi in entrata. Tuttavia, le scommesse non riguardano il carry trade; piuttosto, sono a favore di un rialzo diretto del prezzo per investimenti a lungo termine.

Gli analisti di Bitfinex definiscono questi nuovi investitori "fedeli", poiché non sono interessati a profitti rapidi basati su gap di prezzo, ma puntano a lungo termine, dato che la volatilità è scomparsa. In sostanza, le grandi istituzioni si sentono più sicure nel diversificare il proprio capitale in asset alternativi come il bitcoin, che ha mostrato una performance inferiore rispetto ad altri asset quali metalli preziosi e azioni.

"Le istituzioni tipicamente aumentano l'esposizione [a lungo termine] durante i regimi di bassa volatilità e man mano che la liquidità si sposta gradualmente lungo la curva di rischio a seguito dei rally in oro e argento," hanno dichiarato gli analisti, spiegando i flussi in entrata negli ETF.

Semplicemente, questi investitori non sono qui per il "guadagno rapido", cercando di speculare per cinque minuti; si tratta di denaro "appiccicoso" proveniente da investitori seri che vogliono rimanere nel mercato a lungo termine.

Ascesa degli 'speculatori'

Allora, chi sono questi investitori "appiccicosi" che puntano al rialzo, senza predisporre scommesse di arbitraggio?

La risposta risiede nei dati su quanto gli investitori stanno shortando bitcoin.

Nei futures sul bitcoin quotati al CME, l'interesse aperto è aumentato, guidato da speculatori che scommettono su un esito rialzista piuttosto che sullo short come parte delle operazioni di carry trade. Lì, i trader non commerciali o i grandi speculatori inseguiscono profitti piuttosto che coprire i rischi tramite posizioni short, il che implica che hanno aumentato l'esposizione rialzista, determinando la recente crescita dell'interesse aperto.

"La partecipazione dei trader non commerciali — una categoria che comprende capitali più speculativi — è aumentata in modo significativo. L'open interest nei futures Bitcoin del CME detenuti da questo gruppo è salito a oltre 22.000 contratti, allineandosi ampiamente con il recente miglioramento del sentiment di prezzo," ha dichiarato Pilipczuk di Benchmarks.

Ciò suggerisce che l'ultima espansione dell'interesse aperto sia stata trainata principalmente da speculatori istituzionali, come gli hedge fund, che cercano esposizione al potenziale rialzo del prezzo del bitcoin a lungo termine tramite il mercato regolamentato dei futures, piuttosto che da un nuovo leverage delle operazioni di basis trade, ha aggiunto.

Ha inoltre dichiarato che i fondi a leva, o hedge fund, che solitamente adottano posizioni short su futures nell'ambito di operazioni di carry trade, hanno gradualmente ridotto l'esposizione short.