La mancanza di liquidità è una preoccupazione crescente nel settore crypto, afferma Jason Atkins di Auros

I mercati crypto hanno trascorso l'ultimo anno parlando della domanda istituzionale, ma un vincolo continua a riaffiorare sotto i titoli: attualmente non c'è abbastanza liquidità nel mercato per permettere a Wall Street di entrare con le sue dimensioni e scala senza destabilizzare i prezzi.

Parlando in vista di Consensus Hong Kong, Jason Atkins, chief commercial officer di Auros, market maker nel settore crypto, ha dichiarato che l’illiquidità, e non la volatilità, rimane il problema strutturale più grande dell’industria.

"Non si può semplicemente affermare che il capitale istituzionale voglia entrare se non si dispone della via per consentirglielo,” ha dichiarato Atkins.

La questione, ha sostenuto, è se i mercati possano sostenere la dimensione dell'appetito istituzionale.

«È una cosa dire, ‘li abbiamo convinti a venire adesso,’» continuò Atkins. «Ma è come chiedersi, beh, hai abbastanza posti in macchina?»

Secondo Atkins, i mercati crypto sono illiquidi non perché l'interesse sia svanito, ma a causa di importanti eventi di deleveraging come il Crollo del 10 ottobre hanno spinto i trader e la leva finanziaria fuori dal sistema più velocemente di quanto possano rientrare.

I fornitori di liquidità rispondono alla domanda piuttosto che crearla, il che significa che un'attività di trading più scarna induce naturalmente i market maker a ridurre il rischio. Questa riduzione della profondità alimenta quindi una maggiore volatilità, che a sua volta innesca controlli di rischio più stringenti e un ulteriore ritiro della liquidità.

Le istituzioni, ha sostenuto, sono strutturalmente incapaci di intervenire come stabilizzatori mentre i mercati rimangono sottili, lasciando così privo di un sostegno naturale nei momenti di tensione. Il risultato è un ciclo autoalimentante in cui illiquidità, volatilità e cautela si alimentano a vicenda, mantenendo i mercati fragili nonostante l'interesse a lungo termine rimanga intatto.

La volatilità in sé, ha detto Atkins, non è ciò che scoraggia i grandi allocatori. Il problema emerge quando la volatilità si scontra con mercati sottili.

“Sfruttare la volatilità è difficile nei mercati illiquidi,” ha dichiarato Atkins, perché le posizioni diventano difficili da coprire e ancora più complicate da liquidare.

Quella dinamica, ha detto, è molto più importante per le istituzioni che per i trader al dettaglio.

I grandi allocatori operano sotto rigidi mandati di preservazione del capitale che lasciano poca tolleranza al rischio di liquidità.

“Quando si possiede una tale quantità di denaro, o se si è un grande attore istituzionale,” ha dichiarato Atkins, “non si tratta di 'puoi massimizzare il rendimento.' Si tratta di 'puoi massimizzare il rendimento rispetto alla conservazione del capitale.'”

Atkins ha inoltre respinto l'idea che il capitale si stia semplicemente spostando dalla criptovaluta all'intelligenza artificiale, sostenendo che i due non si trovano allo stesso punto del loro ciclo. Sebbene l'IA esista da anni, Atkins ha affermato che il suo aumento di attenzione da parte degli investitori è relativamente recente e non sta causando flussi di capitale verso le criptovalute esaurirsi.

Al contrario, le criptovalute sono più avanti nel loro ciclo e ora si confrontano con una fase di consolidamento piuttosto che con la novità.

“Credo che il settore abbia iniziato a raggiungere un punto di consolidamento,” ha affermato Atkins, aggiungendo che “non si sta verificando molta innovazione finanziaria.” Molti dei principi fondamentali della criptovaluta, ha osservato, non sono più nuovi. “Uniswap e gli AMM, e il modello AMM non sono una novità,” ha detto.

Il rallentamento della liquidità nel settore crypto riguarda meno il denaro che viene ritirato e più l'assenza di nuove strutture in grado di attrarre un impegno sostenuto. Crypto, ha affermato Atkins, sta vivendo il suo 'momento LLM'.

Il problema della liquidità, a suo avviso, è strutturale piuttosto che ciclico, o relativo a un nuovo asset di rischio che sottrae capitali ad altri. Fino a quando i mercati non saranno in grado di assorbire le dimensioni, coprire il rischio e uscire in modo pulito, il nuovo capitale rimarrà cauto.

L'interesse potrebbe essere ancora presente, ha detto Atkins, ma sarà la liquidità, non il racconto, a decidere quando potrà agire.