Come i fuochi d'artificio promessi dalle criptovalute per la fine dell'anno si sono trasformati in un bagno di sangue

La criptovaluta avrebbe dovuto concludere l'anno con un grande evento.

Avvicinandosi al quarto trimestre, bitcoin stava cavalcando un'ondata di forti flussi di entrata negli ETF, le tesorerie di asset digitali (DAT) che si propongono come scommesse a leva sulla prossima fase rialzista, e gli analisti che riprendono grafici che mostrano gli ultimi tre mesi dell'anno come di criptovalutela serie vincente più affidabile.

Aggiungendo la promessa di una politica monetaria più accomodante e un contesto politico più favorevole a Washington, molti investitori si sono convinti che il bitcoin avrebbe raggiunto nuovi prezzi record entro la fine dell'anno.

Invece, ecco cosa è successo: una cascata di liquidazioni da 19 miliardi di dollari a ottobre ha creato un buco nella liquidità, gli ETF spot su altcoin non sono riusciti a compensare la pressione di vendita, e la nuova ondata di azioni crypto con una forte componente di tesoreria ha già iniziato a trasformarsi da acquirenti strutturali in potenziali venditori forzati.

Bitcoin è in calo del 23% dall'inizio di ottobre — una performance di per sé negativa, ma ancora più critica se si considera la continua crescita dei mercati azionari e dei metalli preziosi.

Ecco come ciascuno dei grandi “catalizzatori” di fine anno è passato da volano promesso a teste di serie frenanti.

Il volano dei DAT si trasforma in una spirale discendente

La frenesia delle tesorerie di asset digitali – società quotate in borsa formate frettolosamente (per lo più quest’anno) che tentano di replicare la strategia di Michael Saylor (MSTR) – prometteva un volano per i prezzi delle criptovalute e una pressione di acquisto costante.

Dopo un breve periodo di entusiasmo all’acquisto in primavera, tuttavia, gli investitori hanno rapidamente perso interesse. Poi, mentre i prezzi delle criptovalute hanno iniziato a diminuire fino a ottobre, le vendite di DAT si sono veramente accelerate. I loro prezzi azionari sono crollati, con la maggior parte delle società che è scesa al di sotto del valore patrimoniale netto, limitando la loro capacità di emettere azioni e debito per raccogliere fondi. All’inizio, gli acquisti hanno rallentato, poi si sono completamente fermati – con sole poche eccezioni. Ora, invece dei piani iniziali di convertire la valuta fiat degli investitori in posizioni cripto, i DAT stanno iniziando a utilizzare i dollari per riacquistare azioni. L’ultimo caso è stato quello di KindlyMD (NAKA), un tempo titolo in forte crescita ora trasformato in penny stock, le cui azioni sono scese così in basso che le sue posizioni in bitcoin sono vale più del doppio il valore aziendale dell'impresa.

La preoccupazione è che molti altri potrebbero seguire l’esempio e possibilmente diventare venditori forzati, scaricando asset su un mercato già fragile, trasformando il presunto volano in una spirale negativa, gravando sul mercato.

ETF di Altcoin

Con il deteriorarsi del sentiment di mercato su tutti i fronti, il tanto atteso debutto degli ETF spot su altcoin negli Stati Uniti non ha avuto alcuna possibilità di lasciare il segno – nonostante alcuni di essi abbiano registrato flussi in entrata notevoli.

Gli ETF su Solana hanno raccolto 900 milioni di dollari in asset da fine ottobre, secondo i dati di SoSoValue. I veicoli legati a XRP hanno superato 1 miliardo di dollari in flussi netti in poco più di un mese.

Tuttavia, quella forte domanda non si è tradotta nei prezzi dei token sottostanti. SOL è precipitato del 35% dal debutto dell’ETF, mentre XRP è diminuito di quasi il 20%.

Gli ETF di altcoin più piccoli – hedera (HBAR), DOGE$0.1013, LTC$52,43 – nel frattempo, hanno registrato una domanda trascurabile con la scomparsa dell’appetito per il rischio.

Stagionalità

Gli analisti hanno evidenziato la storicamente robusta corsa di fine anno di bitcoin, con il quarto trimestre che ha prodotto i rendimenti più forti dell'asset. Quest'anno si sta preparando a offrire agli investitori un chiaro promemoria di un vecchio adagio: le performance passate non garantiscono risultati futuri.

Dal 2013, il rendimento medio di bitcoin nel quarto trimestre è stato del 77%, con un guadagno mediano del 47%, secondo i dati di CoinGlass. Negli ultimi dodici anni, otto di questi trimestri hanno registrato rendimenti positivi – il miglior rapporto tra colpi vincenti di tutti i trimestri.

Gli outlier? 2022, 2019, 2018 e 2014 – mercati orso profondi.

Il 2025 è ben avviato a unirsi a loro. BTC è sceso del 23% dall'inizio di ottobre. Questo sarebbe il peggior ultimo trimestre degli ultimi sette anni se Bitcoin rimane ai livelli attuali.

Vuoto di liquidità

La cascata di liquidazioni da 19 miliardi di dollari del 10 ottobre — che ha inviato BTC crolla da $122.500 a $107.000 nel giro di poche ore, con cali percentuali ben più elevati nell'intero settore delle criptovalute — è stato dannoso sotto molteplici aspetti. Molti ritenevano che l’istituzionalizzazione attraverso gli ETF avrebbe reso il crypto immune a questo tipo di cali, ma in realtà ha dimostrato che un mercato storicamente dominato da manie speculative non è cambiato, si è semplicemente trasformato in una nuova forma.

Due mesi dopo e non solo la liquidità e la profondità di mercato non riescono a recuperare dalla svendita, ma ha anche intaccato la fiducia degli investitori, che ora evitano qualsiasi forma di leva finanziaria.

Bitcoin ha effettivamente registrato un minimo locale il 21 novembre a 80.500 $, da allora è rimbalzato verso una relativa sicurezza dopo aver raggiunto un picco di 94.500 $ il 9 dicembre. Tuttavia, durante tale periodo, l'interesse aperto ha continuato a mostrare una tendenza al ribasso, scendendo da 30 miliardi di dollari a 28 miliardi, secondo Coinalyze.

Ciò dimostra che l’apprezzamento recente del prezzo può essere attribuito alla chiusura delle posizioni short piuttosto che a una domanda genuina da parte degli acquirenti, uno scenario impensabile per molti che si sono lasciati coinvolgere nelle narrative su Trump, ETF e DAT del 2025.

Quali sono i catalizzatori per il 2026?

Bitcoin e il mercato cripto più ampio hanno sottoperformato rispetto alle azioni e ai metalli preziosi dall'esplosione di ottobre; il Nasdaq Composite è aumentato del 5,6% dal 12 ottobre, l'oro è salito del 6,2%, mentre bitcoin è calato del 21% nello stesso periodo.

Questa performance radicalmente negativa segnala due cose: i catalizzatori del 2025 non hanno soddisfatto le aspettative e i catalizzatori del 2026 semplicemente non ci sono.

All’inizio dell’anno la stagione Trump era in pieno svolgimento, si parlava di una regolamentazione più leggera sul crypto e di una strategia bitcoin USA, mentre i flussi degli ETF spot continuavano a battere record.

Ma quell'entusiasmo si è lentamente affievolito fino a un punto in cui uno degli unici catalizzatori rialzisti è un ciclo di tagli dei tassi che è percepito per avere un impatto positivo sugli asset rischiosi come il bitcoin. La Federal Reserve ha effettuato tagli a settembre, ottobre e dicembre, solo perché BTC abbia perso il 24% del suo valore dalla riunione di settembre.

Mentre i rialzisti del bitcoin iniziano ad aggrapparsi a ogni possibile catalizzatore di crescita, i trader agnostici riescono a intravedere i segnali di avvertimento. I DAT hanno investito pesantemente in criptovalute al picco, con diversi mNAV di quelle società di tesoreria ora scesi sotto uno. CoinShares ha dichiarato agli inizi di dicembre che la bolla dei DAT, sotto molti aspetti, sia già scoppiata.

Ciò potrebbe portare a una grave crisi del mercato delle criptovalute, poiché alcune aziende potrebbero essere costrette a liquidare le proprie partecipazioni in un mercato privo di qualsiasi tipo di liquidità per far fronte a ondate di pressione di vendita.

Il CEO di Even Strategy (MSTR), Phong Le, ha recentemente accennato alla possibilità che l'azienda venda BTC qualora mNAV scendesse al di sotto di 1.0, anche se va notato che la società tecnologica sta ancora raccogliendo miliardi di dollari per acquistare BTC, quindi si tratta di uno scenario da considerare come peggior ipotesi.

C’è un risvolto positivo in tutto ciò, poiché quando queste aziende iniziano a tirare i remi in barca probabilmente è un buon momento per acquistare, come si è visto nel mercato ribassista del 2022 dopo il crollo di Celsius, Three Arrows Capital e FTX.