Asia Morning Briefing: Il dibattito su Tether di quest'anno è un tema importante da affrontare

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Tether torna sotto i riflettori mentre i trader riconsiderano una domanda familiare: la stablecoin più grande al mondo è solida come suggerisce il suo bilancio?

Questa non è una nuova discussione. I sostenitori delle teorie su Tether, solitamente con una inclinazione anti-crypto, elaboravano teorie cospirative sulla salute di USDT e su come venga utilizzato per gonfiare il mercato delle criptovalute. Bitcoin, dicevano, sta per arrivare a zero poiché Tether è sul punto di crollare.

Tuttavia, il dibattito è riesploso nuovamente ed è ora più serio, provenendo da effettivi partecipanti al mercato piuttosto che da critici iperbolici.

Il disaccordo evidenzia una reale divisione su come valutare la solidità di Tether.

Arthur Hayes, il fondatore di BitMEX, sostiene che l’esposizione crescente di Tether a bitcoin e oro la renda vulnerabile in caso di calo di tali asset, erodendo il suo margine di capitale riportato.

Tuttavia, l'ex responsabile della ricerca crypto di Citi, Joseph Ayoub, ha replicato, affermando che Hayes sta operando su un quadro incompleto poiché le riserve dichiarate di Tether non riflettono l'intero bilancio aziendale.

Analizzando il quadro generale, ha sostenuto Ayoub, Tether detiene partecipazioni azionarie, operazioni di mining, riserve aziendali e uno dei più grandi portafogli di Tesoreria in termini di generazione di liquidità al mondo, conferendole una significativa capacità di assorbire perdite.

Forse la preoccupazione più urgente non riguarda la solvibilità ma l'immediatezza.

Tether detiene pochissima liquidità e si affida a infrastrutture bancarie limitate, sollevando potenziali interrogativi su quanto rapidamente le sue riserve prevalentemente non liquide potrebbero essere mobilitate in uno scenario estremo di rimborso.

La maggior parte delle riserve di Tether è investita in titoli di Stato a breve scadenza, operazioni di pronti contro termine inversi, fondi del mercato monetario, oro e bitcoin. Questi sono asset di valore, ma non sono liquidità e non possono essere convertiti tutti con la stessa rapidità, soprattutto se più mercati sono sotto pressione contemporaneamente.

Tutto funziona senza intoppi fintanto che i riscatti restano modesti, cosa che storicamente è stata il caso di USDT, poiché la maggior parte degli utenti lo ricicla all'interno delle piattaforme di trading cripto piuttosto che convertirlo nuovamente in valuta fiat.

La questione aperta è cosa accade se tale modello si interrompe. Un forte shock nei principali centri di trading asiatici o un evento normativo che coinvolga i mercati offshore potrebbe innescare un'ondata di riscatti che metterebbe alla prova la capacità di Tether di smobilizzare posizioni e trasferire dollari attraverso i suoi partner bancari.

Uno dei test di stress da record di USDT era nel 2022 quando ha gestito oltre due miliardi di dollari in riscatti in un solo giorno continuando nel contempo a onorare le richieste dei clienti verificati al valore nominale.

Tether ha evidenziato che, anche durante periodi di forte volatilità, non ha mai mancato di soddisfare i rimborsi da parte degli utenti idonei, presentando ciò come prova che la sua base patrimoniale può essere mobilitata rapidamente quando necessario.

Quell'episodio dimostra che Tether può gestire deflussi significativi, ma non chiarisce come il sistema si comporterebbe in un ciclo di riscossione più lungo e caotico.

Tether, per la sua parte, è diffidente nei confronti di qualsiasi critica, affermando che le valutazioni negative del suo bilancio trascurano il quadro generale.

Ciò che rende utile il dibattito di quest’anno è che va oltre il consueto rumore. Gli argomenti provengono da trader, analisti e sviluppatori che si affidano quotidianamente a USDT e ne valutano con chiarezza i punti di forza e di debolezza.

Non si parla di congiure nascoste o di un collasso imminente, ma solo di una discussione matura su bilanci, liquidità e meccanismi di mercato. Man mano che USDT diventa sempre più centrale nei flussi commerciali asiatici, questa è forse proprio la tipologia di scrutinio di cui il mercato ha bisogno.

Movimento di Mercato

BTC: Bitcoin sta oscillando intorno a $86.436 dopo una breve discesa verso $84.000 durante la sessione americana, mentre i segnali di aumento dei tassi da parte della Banca del Giappone hanno messo sotto pressione gli asset rischiosi.

ETH: Ether si aggira intorno a $2.794 e rimane sotto una pressione di vendita sostenuta, mentre le operazioni legate al tesoro in ETH sono scese di oltre il 10% nella svendita di lunedì tra criptovalute e azioni.

Oro: L'oro ha aperto a 4.218,50 $, ha brevemente sfiorato i 4.300 $ ed è salito mentre gli investitori riducevano i rischi a causa del calo delle criptovalute e dei futures azionari, mentre i mercati valutavano una probabilità dell'87,6% di un taglio dei tassi da parte della Fed la prossima settimana.

Nikkei 225: Il Nikkei 225 del Giappone è salito dello 0,54% con i settori finanziario, energetico e dei materiali di base a guidare i guadagni, mentre titoli industriali come Fanuc e NGK Insulators sono aumentati nonostante i rendimenti dei JGB abbiano raggiunto massimi pluridecennali.

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