La Cripto risolve il problema "Robinhood"? Non così in fretta

Le udienze del Congresso degli Stati Uniti che hanno indagato sull'ascesa e la caduta delle azioni di GameStop T hanno prodotto molto di nuovo. Tuttavia, abbiamo Imparare quanto i legislatori fossero impazienti di mettere sotto torchio sia Wall Street che la Silicon Valley allo stesso tempo: la REP Maxine Waters (D-Calif.) ha effettivamente interrotto la dichiarazione di apertura del CEO di Robinhood Vlaimir Tenev.

L'animosità legislativa contro la Tecnologie e la Finanza LOOKS un brutto segno per le Cripto , che ancora vivono in un limbo normativo. Tranne per il fatto che ciò che è andato storto con Robinhood e GameStop a gennaio è stato rimediato sugli exchange Cripto , superficialmente, comunque. Considerate:

• Robinhood ha smesso di negoziare azioni GameStop a causa dei requisiti di margine delle clearinghouse, intermediari da cui dipende (non a causa di collusione con hedge fund, come molti sospettavano). Mentre il prezzo delle azioni GameStop saliva vertiginosamente, il rischio che le controparti T fossero in grado di soddisfare le loro parti di trading aumentava di pari passo. I requisiti di margine delle clearinghouse, ovvero il denaro che Robinhood, in quanto brokeraggio, deve KEEP in deposito per coprire tali rischi, sono aumentati a dismisura. La maggior parte degli exchange Cripto T utilizza clearinghouse o brokeraggi, consentendo all'investitore di interagire direttamente con l'exchange.
• Il rischio che il trading di GameStop sia stato interrotto esiste a causa dei termini di regolamento di due giorni (T+2) per le negoziazioni azionarie. Le Cripto si regolano in poche ore o minuti.

Bitcoin è stato progettato come un sistema peer-to-peer, eliminando gli intermediari. Ma anche gli intermediari delle criptovalute sono pionieri. Gli scambi su cui Bitcoin e altri scambi Cripto rappresentano innovazioni nella struttura del mercato che affrontano alcuni dei problemi che hanno portato Robinhood al Campidoglio degli Stati Uniti (tramite videoconferenza, ovviamente). Tuttavia, per risolvere davvero quei problemi, gli exchange Cripto dovrebbero essere in grado di elaborare le transazioni in modo efficace, anche e soprattutto quando ce n'è un volume insolitamente grande.

Come vedremo, T è così.

Il primo grafico mostra il prezzo Bitcoin di TradeBlock XBX per l'anno fino ad oggi. (Il Xbox360 è un tasso di riferimento Bitcoin che confronta miliardi di asset in gestione. TradeBlock è una sussidiaria di CoinDesk.) Le linee verticali indicano interruzioni su tre importanti exchange Cripto , come riportato da Rilevatore di discesa, un servizio di monitoraggio delle interruzioni. Coinbase e Kraken sono due dei quattro exchange attualmente utilizzati per calcolare il prezzo di XBX e pertanto rappresentano due dei Mercati più liquidi accessibili agli investitori statunitensi. (Gli altri due sono Bitstamp e LMAX Digital; il primo non ha segnalato interruzioni e il secondo T è coperto da Downdetector, sebbene cronologia dei report di stato forniti sul sito di LMAX Digital indica che non si sono verificate finora interruzioni non pianificate nel 2021.) Binance è incluso come esempio di mercato Bitcoin altamente liquido T accessibile agli investitori statunitensi.

Ci sono cinque date in cui più exchange hanno subito interruzioni segnalate. Tutte coincidono con movimenti di prezzo significativi. ONE possibile eccezione è il 28 gennaio, quando tutti e tre hanno segnalato interruzioni, e il 29 gennaio, quando lo hanno fatto Coinbase e Kraken. Il prezzo bitcoin-dollaro XBX non si è mosso in modo così drammatico in quelle date come ha fatto intorno al 7 gennaio, all'11 gennaio e all'8 febbraio, le altre date di più interruzioni segnalate. Tuttavia, Bitcoin a quel punto stava iniziando un Rally che ha seguito un breve calo sotto i $ 30.000 il 27 gennaio. Il grafico seguente mostra come hanno risposto i volumi sui due exchange XBX.

Le cinque date di interruzione multi-exchange si verificano in corrispondenza o in prossimità di quattro dei cinque periodi dell'anno con il volume più elevato fino al 15 febbraio. L'inevitabile conclusione: quando gli investitori vogliono fare più trading, alcuni degli exchange più liquidi non sono disponibili.

Un'altra cosa che questo grafico mostra è come il volume sugli exchange Cripto ora aumenta quando il prezzo si muove drasticamente in entrambe le direzioni. Questo è normale nei Mercati tradizionali, ma nel mercato rialzista delle criptovalute del 2017, il volume tendeva a salire e scendere con il prezzo.

ONE fattore che probabilmente contribuisce a questa maturità del mercato è la crescente partecipazione degli investitori istituzionali. Gli exchange Cripto come LMAX Digital sono aperti esclusivamente a istituzioni e investitori con un elevato patrimonio netto. Nel frattempo, exchange come Coinbase servono un mix di retail e istituzioni. I giorni in cui i loro volumi si muovono in modo diverso possono indicare giorni in cui ONE segmento o un altro del mercato ha il controllo. Ecco uno sguardo a come si è svolto finora quest'anno:

Il grafico mostra la variazione del volume di ogni giorno rispetto al volume medio dei sette giorni precedenti. È degno di nota come l'attività di mercato delle istituzioni, qui rappresentata tramite il volume LMAX Digital, registri i suoi maggiori incrementi (percentuali a tre cifre) nei momenti in cui il prezzo Bitcoin sale oltre la soglia di prezzo di $ 40.000, come l'8 gennaio e di nuovo l'8 febbraio.

Torniamo alle udienze di Robinhood. Abbiamo ascoltato il sostenitore di Tenev di Robinhood per la fine dell'accordo T+2. Tuttavia, come dice la mia collega Noelle Acheson sottolineato la scorsa estate, il ritardo nella liquidazione potrebbe essere più una caratteristica che un bug, quando gli investitori operano a credito e hanno il capitale impegnato altrove.

E questo espone un'altra differenza tra i Mercati finanziari tradizionali e i Mercati Cripto : il trading a credito non è per la maggior parte disponibile nelle Cripto, rappresentando un potenziale ostacolo alla partecipazione istituzionale. Nei Mercati tradizionali, questo potrebbe essere il vero problema "Robin Hood" perché le istituzioni commerciano a credito mentre gli investitori al dettaglio devono finanziare i loro conti di intermediazione (e spesso attendere giorni per la liquidazione di un bonifico bancario) prima di fare trading.

È un problema che Robinhood, l'azienda, cerca di risolvere consentendo agli utenti di fare trading all'istante su trasferimenti fino a $ 10.000. In Cripto, l'equivalenza è capovolta: gli exchange offshore, dove la maggior parte delle istituzioni non può fare trading, consentono agli individui di finanziare un account con Bitcoin o la stablecoin Tether e fare trading all'istante in grandi quantità, spesso offrendo un margine di 100x e oltre. Che sia responsabile o meno, i modi in cui gli exchange Cripto gestiscono il rischio di controparte sono innovativi.

"Bitcoin risolve questo problema" è diventato un meme ironico. Quanto più ironico se i servizi centralizzati, creati per gestire Bitcoin, sono dove vengono nutriti i semi dell'innovazione della struttura di mercato?

Chiarimento (25 febbraio): una versione precedente di questo articolo affermava che i dati sui tempi di inattività di LMAX Digital non erano disponibili. È stato aggiunto un chiarimento per segnalare che non sono disponibili tramite Downdetector. Sono state aggiunte all'articolo informazioni dal sito Web di LMAX Digital.