Crypto Long & Short: L’ascesa delle società di tesoreria di asset digitali

Benvenuti alla newsletter istituzionale, Crypto Long & Short. Questa settimana:

• ZIGChain’s Abdul Rafay Gadit scrive che, con il calo del finanziamento di rischio, le Digital Asset Treasury Companies (DATCO) stanno riorganizzando la finanza aziendale trasformando i bilanci in motori di capitale attivo, dimostrando che il futuro della criptovaluta istituzionale risiede nella produttività on-chain, nella trasparenza e nella governance — non nella speculazione.
• Indici CoinDeskAndy Baehr fornisce un “Vibe Check,” offrendo uno sguardo retrospettivo sui tassi delle criptovalute e un’anticipazione dei segnali di forza mentre il paese emerge dalla chiusura del governo.
• In “Chart of the Week," esaminiamo i volumi DEX di Ethereum e il prezzo del token UNI.

- Alexandra Levis

L'ascesa delle DATCO: le tesorerie attive stanno sostituendo il VC nel settore crypto

- Di Abdul Rafay Gadit, co-fondatore, ZIGChain

Per anni, i tesorieri aziendali nel settore crypto sono stati poco più che bilanci speculativi. La strategia era semplice: acquistare bitcoin, mantenere e sperare. Quel modello passivo, reso popolare da MicroStrategy, sta ora venendo sostituito da una nuova categoria di partecipanti: le Digital Asset Treasury Companies (DATCO), che si comportano più come società di venture capital che come custodi.

Questo cambiamento si sta verificando perché il modello di finanziamento tradizionale delle criptovalute si è arrestato. Il capitale di rischio l'investimento è diminuito del 59% nel secondo trimestre del 2025 a 1,97 miliardi di dollari, il suo livello più basso dal 2020. Eppure la quantità di criptovalute detenute nei bilanci aziendali non è mai stata così alta: le società pubbliche possiedono ora oltre un milione di bitcoin, circa il 5% dell'offerta. Ciò che è iniziato come una riserva di valore è diventato un serbatoio di capitale produttivo.

I DATCO stanno dimostrando come questa trasformazione funzioni nella pratica. Invece di limitarsi a detenere asset digitali, li impiegano attivamente in staking, operazioni di validatori e sviluppo dell'ecosistema. In tutta Europa e Asia, i DATCO quotati in borsa stanno allocando porzioni significative delle loro riserve per la partecipazione alla blockchain, ottenendo rendimenti on-chain e supportando l'infrastruttura di rete. Questa mossa non solo diversifica l'esposizione, ma genera anche rendimenti e rafforza le reti che sostengono l'economia degli asset digitali.

Questo approccio riflette una più ampia ridefinizione della finanza aziendale nell'era della blockchain. Utilizzando asset programmabili, le DATCO possono automatizzare la partecipazione del tesoro, distribuire i rendimenti in modo trasparente e misurare il rischio in tempo reale — funzioni che un tempo richiedevano interi dipartimenti nella finanza tradizionale. Crea inoltre un nuovo ciclo di feedback tra le reti e i loro investitori: quando i tesori stakeano, convalidano o forniscono liquidità, non solo guadagnano rendimento ma contribuiscono anche alla resilienza e alla scalabilità dell'ecosistema stesso.

Le implicazioni vanno oltre i bilanci. Gestendo i validatori e finanziando la crescita dell’ecosistema, I DATCO acquisiscono sia influenza sia conoscenza approfondita sui protocolli emergenti — vantaggi un tempo riservati al capitale di rischio.

I regolatori e le istituzioni stanno iniziando a prestare attenzione. Un modello di tesoreria attiva che combina operazioni trasparenti on-chain con la generazione di rendimento potrebbe segnare un punto di svolta nel modo in cui le società pubbliche interagiscono con gli asset digitali. Per revisori e team di conformità, l’attrattiva risiede nella tracciabilità: ogni transazione, ricompensa del validatore e allocazione è verificabile on-chain. Questa visibilità offre un quadro per una partecipazione regolamentata, portando struttura in uno spazio un tempo definito dall’opacità.

Con il ritiro dei finanziamenti VC, le DATCO stanno silenziosamente diventando la nuova spina dorsale del capitale nell'industria cripto — meno speculative, più partecipative e potenzialmente di gran lunga più durevoli. L'era dell'esposizione passiva al bilancio sta terminando. Al suo posto si sta affermando un modello in cui il capitale lavora accanto al codice — dove i tesori di maggior successo saranno quelli che aiutano a costruire le reti che possiedono.

Mentre aspettiamo

- Di Andy Baehr, CFA, responsabile del prodotto e della ricerca, CoinDesk Indices

Quando i perma-bull del bitcoin hanno ricalibrato, abbiamo capito che il fondo era vicino, giusto? Il 5 novembre, Alex Thorn di Galaxy ha pubblicato una nota portando il suo target di prezzo di fine anno da 185.000 a 120.000 dollari. Il giorno seguente, Cathie Wood ha ridotto il suo obiettivo per il 2030 da 1,5 a 1,2 milioni di dollari. Matt Hougan di Bitwise ha confermato la sua previsione di un rally da Q4 a Q1, ma non tale da raggiungere i 200.000 dollari che aveva precedentemente previsto. NB: Non stiamo né tentando di prevedere un minimo né facendo previsioni sui prezzi. Tuttavia, la prospettiva della riapertura del governo (davvero... ci vuole così poco per entusiasmarci) sta facendo sciogliere i prezzi e i nostri pensieri si rivolgono a… cosa succederà dopo?

Possiamo iniziare con alcune osservazioni sui tassi. La Fed ha recentemente effettuato la sua più grande iniezione di liquidità dal 2020: in totale 125 miliardi di dollari, inclusa un'operazione record di 29,4 miliardi di dollari in un solo giorno il 31 ottobre tramite la Standing Repo Facility. Le riserve bancarie erano scese a 2,8 trilioni di dollari (il livello più basso degli ultimi 4 anni) a causa del QT e aggravate dalla chiusura. Il SOFR è sceso, non senza colpi di scena. CDOR, il nostro CoinDesk Overnight Rate, che trae informazioni blockchain dai pool di Aave, ha subito una variazione, ma è rimasto nel suo intervallo locale (il tasso USDC è mostrato qui sotto). Solo nell’ultima osservazione si è manifestata la divergenza: SOFR è sceso mentre CDOR è salito. Poiché i tassi CDOR (e i tassi variabili di prestito di Aave su cui si basano) sono determinati esclusivamente dall’utilizzo dei pool di prestito di Aave, tassi più elevati indicano solitamente una delle due situazioni: 1) i prestatori stanno ritirando i fondi perché esistono opportunità migliori e/o 2) i mutuatari stanno entrando rapidamente, percependo nuovamente buone opportunità. È interessante — ma completamente comprensibile — osservare SOFR scendere rapidamente mentre CDOR aumenta contemporaneamente.

CESR, il Composite Ether Staking Rate, è un indicatore di riferimento per le ricompense dei validatori di Ethereum che abbiamo calcolato da oltre due anni. La sua stabilità riflette la maturità dell'ecosistema Ethereum post-Merge e strati 2. Tuttavia, tale stabilità nasconde la costante crescita delle transazioni giornaliere sulla mainnet di Ethereum (stablecoin, asset tokenizzati) che sono al centro della narrativa crypto-supportiva di quest'anno. La costanza di CESR trascura anche il brusio generato dall'allungarsi delle code di uscita dei validatori, che fungono da equivalente ETH degli allarmi "vendita da parte delle balene OG di bitcoin!!".

Ciò che queste osservazioni sui tassi ci ricordano è che, affinché la prossima fase di crescita delle criptovalute mantenga la qualità che abbiamo visto nel secondo e terzo trimestre, le principali blockchain in crescita (ETH, SOL, ecc.) devono fare da traino. (I flussi in ingresso negli ETF SOL in un mercato debole sono stati un segnale positivo in questo senso.) Presto sul mercato arriveranno sempre più ETF criptovalutari, soddisfacendo i fedeli dei token e i trader. In quel (eccitante, avvincente) rumore, cercheremo ulteriori segnali di allocazione verso la classe di attività, il denaro veloce in corsa dietro a quello lento.

Grafico della Settimana

Questa settimana, esaminiamo i volumi di scambio DEX di Ethereum e il prezzo del token UNI - nel contesto della proposta di Uniswap relativa all'attivazione dell'interruttore delle commissioni per il protocollo. In sostanza, il protocollo intende trattenere una parte delle commissioni LP e utilizzare tali entrate per riacquistare e bruciare il token UNI. CoinDesk Research stima che, secondo le proiezioni attuali, il protocollo potrebbe guadagnare 300 milioni di dollari in commissioni annualizzate, collocandosi appena dietro HYPE e PUMP in termini di riacquisti di token. Il prezzo UNI/USD si correla ampiamente con i volumi DEX di Ethereum - la recente divergenza ha offerto un'opportunità interessante, ma sembra stia diminuendo dato il rialzo del prezzo di UNI. Uniswap, come scommessa proxy su Ethereum post-proposta, potrebbe continuare a essere rilevante, sebbene vi siano preoccupazioni riguardo l'aumento della concorrenza, come riportato da CoinDesk Research qui.

Ascolta. Leggi. Guarda. Partecipa.

• Ascolta: LinkedIn co-fondatore e PayPal membro fondatore del consiglio Reid Hoffman discute il suo percorso dalla "PayPal mafia" alla creazione di LinkedIn e al passaggio a crypto e AI.
• Leggi: Il revisione dei mercati globali delle criptovalute e dei flussi ETF/ETP, offerto da CoinDesk Indices, Trackinsight e ETF Express.
• Guarda: Impara come i prodotti di livello istituzionale stanno finalmente portando struttura alle criptovalute trading. Nick Bencino, fondatore di TubeAI, ospita Andrew Baehr di CoinDesk Indici, Patrick Murphy di Eightcap e Venkat Guntur di Funded Prime per la discussione approfondita.
• Impegnarsi: Non perdere il Webinar, “Dai titoli di cronaca all'impatto sui prezzi: l'evoluzione dei mercati degli asset digitali e del panorama normativo” con CoinDesk Research, ospitato da LSEG.