La riserva di bitcoin di Michael Saylor è ufficialmente in territorio negativo, ma ecco perché probabilmente non premerà il pulsante del panico

La flessione di Bitcoin a circa $75.500 ha brevemente spinto il prezzo appena sotto il costo medio di acquisto di Strategy (MSTR) di circa $76.037 per moneta.

Questo potrebbe sembrare allarmante a prima vista, e tecnicamente mette sott'acqua la società di Michael Saylor sui suoi possedimenti in bitcoin, ma non cambia fondamentalmente la posizione finanziaria dell'azienda.

Non vi è alcuna tensione sul bilancio né rischio di vendite forzate. Ciò che accade è un rallentamento negli acquisti futuri di bitcoin.

La strategia detiene attualmente 712.647 bitcoin — tutti liberi da vincoli, il che significa che nessuna delle partecipazioni è stata impegnata come garanzia, quindi non vi è alcun rischio di vendita forzata semplicemente perché il prezzo scende al di sotto del costo di acquisto.

Alcuni potrebbero chiedersi cosa accade agli 8,2 miliardi di dollari di debito convertibile presenti nei suoi libri contabili quando il prezzo del bitcoin scende al di sotto della soglia.

Il carico di debito potrebbe sembrare enorme, ma offre anche molta flessibilità.

La strategia può estendere le scadenze (rinnovare il debito), convertire il debito in azioni alla scadenza. Si noti che la prima data di opzione per la conversione della nota convertibile è prevista solo per il terzo trimestre del 2027.

Esistono anche altri modi per gestire gli obblighi. Ad esempio, altre società di tesoreria in bitcoin, come Strive (ASST), hanno utilizzato di recente strumenti come azioni privilegiate perpetue per rimborsare il proprio debito convertibile. Strategy ha opzioni simili se necessario.

Inoltre, Strategy dispone di 2,25 miliardi di dollari in contanti nel bilancio, riservati al pagamento dei dividendi.

Dove si manifesta la pressione è nella raccolta di fondi.

Storicamente, Strategy ha finanziato per lo più i suoi acquisti di bitcoin vendendo nuove azioni tramite offerte at-the-market (ATM). Questo significa che un'azienda che desidera raccogliere capitale emettendo azioni istruisce i broker a venderle al prezzo corrente di mercato anziché vendere una grande quantità di nuove azioni a sconto. Ciò comporta che le azioni vengano vendute sul mercato aperto, minimizzando l'impatto sul prezzo di mercato.

Ma quella strategia funziona bene solo quando l'azione viene negoziata a un premio rispetto al suo valore patrimoniale netto (mNAV), una metrica che confronta la capitalizzazione di mercato di una società con il valore di mercato in tempo reale delle sue partecipazioni in bitcoin. Venerdì scorso, quando il bitcoin si aggirava intorno a 90.000-89.000 dollari, il multiplo era circa 1,15x per la strategia, indicando che era a un premio rispetto alle sue partecipazioni in bitcoin. Ma con il calo del bitcoin da circa 85.000 a metà degli 70.000 questo weekend, quel premio si è ora trasformato in uno sconto o in un valore inferiore a 1, rendendo meno attraenti nuove raccolte di capitale azionario.

Quindi, negoziare al di sotto del costo base non è una crisi.

Rallenta semplicemente la capacità di Strategy di far crescere il suo portafoglio di bitcoin senza diluire gli azionisti. Per contestualizzare, nel 2022, quando le azioni di MSTR sono state scambiate per la maggior parte dell’anno a un prezzo inferiore al valore delle riserve di bitcoin, la società ha aggiunto solo circa 10.000 bitcoin.

La società probabilmente non fallirà a causa di questo, ma le azioni potrebbero reagire negativamente se il prezzo del bitcoin si manterrà a questi livelli o scenderà ulteriormente all'apertura dei mercati di lunedì.

Leggi di più: Il maggior buffer in dollari della strategia copre più di 2 anni di obblighi di dividendi

Disclaimer: L'analista che ha scritto questo articolo possiede azioni di Strategy (MSTR).