Setelah Uji Coba pada Tahun 2025, IPO Kripto Menghadapi Ujian Sebenarnya di Tahun 2026

Laura Katherine Mann, seorang partner di firma hukum global White & Case, melihat tahun 2025 sebagai "tahun ujian" untuk penawaran umum perdana (IPO) kripto, namun mengatakan bahwa 2026 adalah titik pembuktian sebenarnya: tahun di mana pasar akan mengetahui apakah IPO aset digital adalah "kelas aset yang tahan lama" atau hanya perdagangan siklus yang hanya berhasil ketika harga sedang melonjak.

2025 merupakan tahun yang sibuk bagi perusahaan kripto yang melakukan penawaran umum perdana. Penerbit stablecoin Circle (CRCL) terdaftar pada bulan Juni, diikuti oleh pemilik CoinDesk Bullish (BLSH) pada bulan Agustus dan bursa kripto Gemini (GEMI) pada bulan September.

Kandidat potensial untuk tahun depan meliputi bursa kripto asal Korea Selatan Upbit, broker utama FalconX, dan perusahaan analitik blockchain Chainanalysis. Manajer aset Grayscale telah mengajukan dokumen untuk go public di AS.

Aktivitas kripto global telah pulih secara signifikan dari lonjakan dan kejatuhan era 2021. Pertanyaan terbuka menjelang 2026, menurut Mann, adalah apakah "penerbit kripto dapat mempertahankan momentum tersebut" cukup lama untuk memenuhi standar pasar publik, bukan hanya antusiasme asli dari dunia kripto, ujarnya kepada CoinDesk dalam sebuah wawancara.

Momentum itu nyata, tetapi volatilitas menjadi perhatian

Mann menunjukkan latar belakang yang akan dibawa oleh para investor publik ke tahun 2026: bitcoin BTC$85.988,50 lebih dari dua kali lipat pada tahun 2024, kemudian didorong ke level tertinggi sepanjang masa baru pada tahun 2025 sebelum mengalami penurunan tajam. Dia mengatakan bahwa jenis volatilitas seperti itu tepatnya yang akan dipertimbangkan oleh investor ekuitas saat mereka mengevaluasi kandidat IPO tahun depan, karena hal itu tidak hanya memengaruhi sentimen, tetapi juga daya tahan pendapatan, aktivitas pelanggan, dan kelipatan penilaian di seluruh sektor.

Dia mengatakan bahwa keuangan tradisional sedang memberi sinyal bahwa kripto sudah cukup besar untuk diindeks, menunjuk pada pengumuman S&P Dow Jones Indices pada bulan Oktober bahwa mereka meluncurkan sebuah produk yang menggabungkan aset digital dengan perusahaan publik kripto, sebuah tanda lain dari institusionalisasi saat infrastruktur pasar utama mulai mengemas sektor ini.

Namun dia mengatakan cerita tentang institusionalisasi memiliki sisi lain: toleransi risiko meningkat, tetapi selektivitas meningkat lebih cepat. Mann menunjukkan MSCI sedang mengeksplorasi pengecualian perusahaan — khususnya daftar bergaya treasury aset digital (DAT) — yang memegang lebih dari 50% aset mereka dalam kripto, menafsirkannya sebagai tanda bahwa penyedia indeks dan alokator mungkin semakin menarik garis pemisah antara bisnis yang beroperasi dan proksi neraca untuk eksposur token.

Hasilnya, katanya, adalah pasar di mana investor mungkin menerima risiko, namun tidak semua jenis risiko. Kami akan melihat investor "menerima risiko tetapi lebih selektif terhadap risiko yang mereka terima," tambahnya.

Kondisi regulasi dan dukungan kelembagaan berarti Amerika Serikat menjadi lebih menarik untuk investasi

Salah satu perubahan terbesar yang dilihat Mann memasuki tahun 2026 adalah nada regulasi. Dia mengatakan bahwa AS telah beralih dari lingkungan yang tidak menguntungkan menjadi "lingkungan yang jauh lebih konstruktif untuk aset digital," menunjuk pada Undang-Undang GENIUS sebagai contoh arah pergerakan. Perubahan tersebut, menurutnya, telah "membuat pasar AS lebih layak untuk diinvestasikan," dan dia juga mengatakan bahwa dia melihat lebih banyak tanda-tanda adopsi institusional.

Rotasi dalam apa yang dipublikasikan: dari DAT ke infrastruktur keuangan

Jika tahun 2025 sangat bergantung pada pencatatan DAT, Mann memperkirakan tahun 2026 akan menandai sebuah pergeseran: lebih banyak kandidat IPO yang tampak dan terasa seperti infrastruktur keuangan, perusahaan yang dapat menjelaskan diri mereka melalui kerangka pasar publik yang sudah familiar seperti sikap kepatuhan, pendapatan berulang, dan ketahanan operasional.

Dia memperkirakan kelompok IPO tahun 2026 akan berasal dari tiga kategori:

Bursa dan pialang yang diatur

Mann mengatakan daftar yang paling mungkin adalah bursa dan pialang yang sudah 'beroperasi di bawah rezim kepatuhan mirip bank,' karena mereka dapat menampilkan diri sebagai entitas yang dikenal oleh investor publik dan regulator. Dia memandang IPO bagi perusahaan-perusahaan tersebut sebagai 'langkah logis berikutnya.'

Bursa kripto Kraken sudah ajukan untuk go public, dengan potensi pencatatan seawal kuartal pertama tahun depan.

Infrastruktur dan peran kustodi

Mann mengharapkan preferensi investor akan condong ke arah infrastruktur dan kustodi, terutama di mana pendapatan bersifat berulang atau berbasis langganan daripada yang terkait erat dengan harga token harian. Dia mengatakan bahwa pendekatan yang resonan di pasar publik adalah stabilitas, model bisnis yang dapat mempertahankan kinerja meskipun volatilitas kripto meningkat tajam.

Pembayaran stablecoin dan platform bergaya treasury

Mann melihat penerbit dan platform treasury terkait stablecoin sebagai calon publik yang semakin layak karena kerangka hukum yang semakin kuat di kedua sisi Atlantik. Dia mengatakan bahwa GENIUS Act memberikan jalur yang lebih jelas di AS, sementara MiCA telah melakukan hal yang sama di Eropa. Pandangannya adalah bahwa ini menciptakan 'kerangka hukum yang lebih kuat untuk penerbit stablecoin yang didukung fiat dan platform pembayaran yang sangat mirip dengan institusi keuangan yang diatur,' struktur yang sudah diketahui oleh investor publik bagaimana cara menilai risikonya.

Apa yang dapat membatasi jendela IPO 2026?

Mann menegaskan bahwa angin pendorong tidak menghilangkan para penjaga gerbang. Dia mengatakan "disiplin valuasi kembali hadir," dan dia menunjukkan pada IPO teknologi terbaru di mana perusahaan-perusahaan umumnya lebih besar dan lebih matang saat debut. Dalam pandangannya, kandidat IPO kripto pada tahun 2026 akan dinilai berdasarkan standar yang sama.

Artinya kesiapan sangat penting. Mann mengatakan bahwa para investor akan mencari perusahaan aset digital berkualitas tinggi, perusahaan yang dapat menunjukkan bahwa mereka siap secara operasional, mampu menghadapi pengawasan, dan memiliki cerita ekuitas yang koheren.

Dia juga menyoroti ketidakpastian makro di berbagai wilayah sebagai variabel yang dapat dengan cepat memperketat anggaran risiko. Dan dia menunjuk pada aksi pasar baru-baru ini: penurunan tajam harga kripto sejak Oktober. Jika kelemahan itu berlanjut, atau jika hal tersebut terkait dengan penilaian ulang yang lebih luas dalam valuasi teknologi atau AI, Mann mengatakan kemungkinan besar hal itu dapat menutup jendela IPO dan mengurangi jumlah perusahaan kripto yang dapat realistis memasuki pasar pada tahun 2026.

Di sisi lain, Mann mengatakan bahwa pemulihan dapat mengubah perhitungan dengan cepat. Jika pasar pulih dan bitcoin mencapai harga tertinggi baru, dia memperkirakan lebih banyak perusahaan akan mencoba memanfaatkan gelombang tersebut, terutama jika sikap regulasi terus bergerak ke arah yang mendukung aset digital.

Intisari untuk 2026

Mann menyarankan bahwa tahun 2025 akan menguji apakah perusahaan kripto dapat melakukan penawaran umum perdana kembali. Tahun 2026 akan menguji apakah mereka dapat melakukannya dengan cara yang bertahan lama.