Tonggak pencapaian staking Ethereum sebesar 50% memicu reaksi negatif terkait data pasokan yang 'menyesatkan'

Ethereum telah melampaui sebuah ambang simbolis, dengan lebih dari separuh total ether (ETH) yang diterbitkan kini disimpan dalam kontrak proof-of-stake (PoS) untuk pertama kalinya dalam sejarah jaringan yang berusia 11 tahun, kata Santiment dalam sebuah postingan di X yang telah mendapat kritik.

Perusahaan analitik onchain pada hari Selasa menyatakan bahwa 50,18% dari seluruh ETH yang pernah diterbitkan kini berada di dalam kontrak deposit staking. Angka tersebut mencerminkan akumulasi ETH yang telah masuk ke dalam kontrak sejak staking diperkenalkan sebelum transisi jaringan pada tahun 2022 dari proof-of-work ke PoS.

Menurut Data CoinDesk, total pasokan ether adalah 120,69 juta token. Bitmine, perusahaan perbendaharaan terbesar di dunia yang berfokus pada ether, memiliki 4,29 juta ETH, di mana 2,9 juta di antaranya telah di-stake. Menurut Data Arkham, pemegang terbesar adalah Eth2 Beacon Deposit Contract dengan 77,1 juta atau lebih dari 60% dari total pasokan. Kontrak ini memegang jumlah terbanyak karena berfungsi sebagai gerbang pusat yang wajib untuk staking guna mengamankan blockchain. Beacon diikuti oleh Binance dengan 4,1 juta ETH, BlackRock dengan 3,4 juta, dan Coinbase dengan 2,9 juta.

Sementara token tersebut sedang di-stake, token tidak dapat dipindahkan atau diperdagangkan. Penarikan telah diaktifkan sejak Pembaruan Shanghai pada tahun 2023, memungkinkan validator untuk keluar dan mengembalikan ETH ke dalam peredaran.

Perbedaan tersebut mendorong beberapa analis untuk berhati-hati dalam menafsirkan angka 50% sebagai penguncian pasokan permanen.

‘Tidak akurat dan menyesatkan secara material’

“Postingan tersebut tidak akurat, atau setidaknya menyesatkan secara material,” ujar Luke Nolan, rekan senior riset di CoinShares, kepada CoinDesk. “Postingan tersebut merujuk pada kontrak deposit satu arah yang digunakan untuk staking ETH, namun tidak memperhitungkan penarikan. Meskipun ETH dikirim ke dalam kontrak tersebut saat validator melakukan staking, hal itu bukan merupakan tempat penyimpanan permanen.”

Sejak penarikan diaktifkan, ETH dapat keluar dari set validator dan masuk kembali ke peredaran, yang berarti bahwa melihat hanya saldo kontrak deposit dapat melebih-lebihkan jumlah yang secara efektif di-stake, kata Nolan.

“Ada juga nuansa penting terkait angka yang dikutip,” tambahnya. “Tidak tepat untuk menyatakan bahwa lebih dari 80 juta ETH saat ini sedang di-stake. Sekitar 80 juta ETH telah melewati kontrak staking secara historis, tetapi jumlah yang aktif di-stake saat ini lebih dekat ke 37 juta ETH, yang merupakan sekitar 30% dari pasokan yang beredar saat ini. Perbedaan tersebut secara material mengubah narasi.”

Aleksandr Vat, BizDev di Ethplorer.io, setuju dengan Nolan dan memberikan data pendukung kepada CoinDesk yang memperkuat perbedaan tersebut.

Saldo kontrak deposit Beacon pada pelacak Etherscan, saat ini sekitar 80,97 juta ETH, mencerminkan total kumulatif setoran sejak peluncuran dan tidak berkurang saat validator keluar. Penarikan diproses dengan mencetak ETH kembali ke alamat lapisan eksekusi daripada mengurangi dari kontrak deposit itu sendiri, kata Vat.

Menurut metrik staking aktif, sekitar 37.253.430 ETH saat ini sedang di-stake, berdasarkan data dari Ethplorer dan CryptoQuant, yang menyiratkan bahwa staking mewakili 30,8% dari total pasokan.

Angka 50% dari Santiment tampaknya membandingkan saldo kumulatif kontrak Beacon dengan pasokan yang diterbitkan secara historis sebelum pembakaran EIP-1559, kata Vat. Meskipun hal tersebut mungkin konsisten secara matematis tergantung pada penyebut yang digunakan, ia mencatat bahwa itu tidak mewakili jumlah ETH yang saat ini terkunci atau dihapus dari peredaran.

Ethereum berkembang menjadi ‘obligasi digital’

Meski demikian, pencapaian tersebut menyoroti betapa pentingnya staking dalam desain ekonomi Ethereum, kata Vineet Budki, mitra dan CEO di Sigma Capital, kepada CoinDesk. Seiring meningkatnya partisipasi, sebagian besar ETH memperoleh hasil melalui hadiah validator, memperkuat posisinya sebagai aset kripto yang menghasilkan imbal hasil, katanya, sambil menambahkan bahwa dia melihat perkembangan ini sebagai bukti kematangan Ethereum menjadi apa yang ia sebut "obligasi digital."

“Tonggak pencapaian Ethereum dengan 50% pasokan yang dipertaruhkan menandai evolusinya menjadi obligasi digital, di mana keamanan jaringan didorong oleh keyakinan jangka panjang daripada spekulasi jangka pendek,” kata Budki. “Dengan mengunci setengah dari total penerbitan dalam sebuah brankas satu arah, protokol telah menciptakan kekurangan pasokan struktural.”

Budki juga menyoroti percepatan aktivitas jaringan, termasuk peningkatan transaksi harian sebesar 125% secara tahunan, penggandaan alamat aktif harian, dan peningkatan aset dunia nyata yang ditokenisasi, sebagian besar terjadi di jaringan layer-2 yang melakukan penyelesaian kembali ke lapisan dasar Ethereum.

Nolan mencatat, bagaimanapun, bahwa pertumbuhan validator baru-baru ini terkonsentrasi di antara peserta besar.

“Sebagian besar entri validator terbaru didorong oleh entitas besar seperti Bitmine dan ETF yang terdaftar di AS, yang telah mengambil pangsa signifikan dari antrean masuk,” katanya.

Dengan tingkat staking yang terus meningkat, perdebatan ini menunjukkan betapa metrik pasokan Ethereum, serta cara penyajiannya, dapat secara signifikan membentuk narasi pasar, simpul Budki.