La dernière vente massive de la crypto était un événement TradFi, pas une crise crypto

HONG KONG — La forte vente de crypto-monnaies de la semaine dernière était moins une répétition des scandales de 2022 qu’un désengagement macroéconomique se répercutant depuis la finance traditionnelle, selon les acteurs du marché à Consensus Hong Kong 2026.

« Après le 10 octobre, beaucoup de personnes avaient déjà réduit leur risque, » a déclaré Fabio Frontini, fondateur d'Abraxas Capital Management. « Il s'agit simplement d'un effet de débordement venant entièrement de la finance traditionnelle… tout est désormais interconnecté. »

Les panélistes ont souligné le dénouement des opérations de carry trade sur le yen comme un catalyseur clé. Thomas Restout, PDG du groupe B2C2, a décrit les mécanismes : les investisseurs empruntent dans des devises à faible taux d’intérêt comme le yen pour déployer ce capital dans des actifs à rendement plus élevé ou plus risqués, notamment le bitcoin, l’ether, l’or et l’argent.

« Que signifie cela ? Cela signifie que les gens empruntent des devises à des taux d'intérêt faibles, et les utilisent pour réaliser des opérations de carry trade », a déclaré Restout.

Le opération de carry trade en yen fait référence aux investisseurs empruntant des yens japonais à des taux d'intérêt faibles, les convertissant en d'autres devises puis investissant dans des actifs à rendement plus élevé. Cependant, si le yen se renforce, les investisseurs doivent le racheter pour rembourser les prêts, ce qui provoque le "démantèlement" de la transaction et déclenche une volatilité sur les marchés.

Alors que les taux du yen augmentaient, les coûts d'emprunt ont augmenté. Parallèlement, une volatilité plus élevée a entraîné des exigences de marge plus strictes. « Dans les métaux, les exigences de marge sont passées de 11 % à 16 % », a ajouté Restout. Cela a contraint certains acteurs à liquider des positions alors que les demandes de garanties explosaient.

Le résultat a été une forte pression sur l'ensemble des actifs à risque, pas seulement sur la crypto.

Les fonds négociés en bourse (ETFs) suivant le bitcoin ont également enregistré des volumes importants lors de la baisse, bien que les intervenants aient rejeté l'idée d'une capitulation institutionnelle à grande échelle. À leur apogée, les ETFs bitcoin totalisaient environ 150 milliards de dollars d'actifs ; aujourd'hui, ils détiennent encore environ 100 milliards de dollars, a déclaré Restout. Les sorties nettes depuis octobre s'élèvent à environ 12 milliards de dollars — significatives, mais modestes par rapport au total des actifs.

« Si tant est que cela signifie quelque chose, c’est que l’argent change de mains, » a déclaré Restout, suggérant une rotation plutôt qu’une sortie massive.

En regardant vers l'avenir, Emma Lovett, responsable du crédit pour Market DLT chez J.P. Morgan, a déclaré que 2025 marquait un point d'inflexion réglementaire. Un contexte américain plus permissif a accéléré l'expérimentation au-delà des blockchains privées et permissionnées, en direction des chaînes publiques et du règlement par stablecoin.

« Ce que nous avons commencé à voir en 2025… c’est l’introduction de l’utilisation des chaînes publiques et… des stablecoins pour le règlement des titres traditionnels », a-t-elle déclaré, signalant une convergence plus profonde entre la finance traditionnelle et l’infrastructure crypto en 2026.