Les taux plus élevés au Japon placent le Bitcoin dans le collimateur d’un dégonflement des positions de carry en yens

La Banque du Japon se prépare à relever ses taux d'intérêt lors de sa réunion de politique monétaire de décembre, un changement qui porterait le taux de référence du pays à son niveau le plus élevé depuis 1995 et pourrait potentiellement avoir des répercussions sur les marchés mondiaux des actifs à risque, y compris la crypto.

Des personnes familières avec le dossier a déclaré à Bloomberg que les décideurs penchent en faveur d'une hausse de 25 points de base à 0,75 % lors de la réunion du 19 décembre, sous réserve qu'aucun choc majeur ne survienne sur les marchés mondiaux ou dans les perspectives domestiques du Japon.

Le yen s'est renforcé après le rapport, passant de juste au-dessus de 155 à environ 154,56 pour un dollar vendredi.

De telles implications traversent le carry trade financé en yens, l’un des liens macroéconomiques les plus anciens du monde financier. Les hedge funds et les desks de trading propriétaires ont historiquement emprunté des yens à des taux ultra-bas pour financer des positions à effet de levier sur des actifs à bêta élevé — une structure qui a perduré pendant près de trois décennies de politique quasi nulle de la BOJ.

Un déplacement vers des taux plus élevés au Japon réduit l'attrait de cette opération et pourrait obliger à des ajustements de positionnement sur les marchés où l'effet de levier et la liquidité sont les plus sensibles, y compris le bitcoin.

Un yen plus fort coïncide généralement avec une réduction des risques dans les portefeuilles macro, et cette dynamique pourrait resserrer les conditions de liquidité qui ont récemment aidé le bitcoin à rebondir depuis les creux de novembre.

Le BTC a chuté vers 86 000 $ au début de la semaine avant de se redresser au-dessus de 93 000 $ parallèlement aux actions américaines, et reste fortement influencé par les attentes mondiales en matière de taux après un mois de volatilité macroéconomique.

Le gouverneur Kazuo Ueda a indiqué lundi que le conseil prendrait une « décision appropriée » concernant les taux, des propos similaires à ceux tenus avant les hausses précédentes. Les anticipations du marché implicite une probabilité de près de 90 % d’un mouvement en décembre. Les ministres clés du Premier ministre Sanae Takaichi ne devraient pas s’opposer à ce changement.

Les responsables de la BOJ sont également susceptibles d'indiquer leur volonté d'un resserrement supplémentaire si leurs perspectives se concrétisent, bien qu'ils restent prudents quant à un engagement sur une trajectoire précise.

Pour les traders de bitcoin, le risque réside moins dans le taux terminal du Japon que dans la rupture directionnelle d'une source de liquidité mondiale qui dure depuis des décennies.

Si les coûts de financement en yen continuent d’augmenter, les fonds macro à effet de levier pourraient réduire leur exposition au BTC et à d’autres actifs à forte volatilité. Cependant, un resserrement progressif et maîtrisé de la BOJ, sans fortes baisses des marchés actions, pourrait avoir un impact limité à court terme, d’autant plus que les probabilités de baisse des taux aux États-Unis augmentent.