Voici comment les teneurs de marché ont probablement accéléré la chute brutale du bitcoin à 60 000 $

Bitcoin BTC$65 999,54 a chuté au début de ce mois à près de 60 000 dollars, effaçant d'importantes parts de valeur sur le marché des cryptomonnaies et anéantissant certains fonds de trading.

La plupart des observateurs ont attribué la baisse aux forces macroéconomiques, y compris le capitulation de détenteurs d'ETF spot (et potentiels rumeurs de fonds liquidant leurs positions). Une autre force, plus discrète, qui maintient généralement la fluidité des échanges, a probablement joué un rôle majeur dans la chute du prix au comptant.

Cette force est celle des teneurs de marché, ou courtiers, qui publient en continu des ordres d'achat et de vente dans le carnet d'ordres lorsque vous effectuez une transaction, maintenant ainsi une liquidité forte pour que les échanges se déroulent sans heurts, sans délais importants ni sauts de prix. Ils se trouvent toujours à l'opposé des transactions des investisseurs et tirent profit du spread achat-vente, le petit écart entre le prix d'achat (bid) et le prix de vente (ask) d'un actif, sans parier sur la hausse ou la baisse des prix.

Ils couvrent leur exposition à la volatilité des prix en achetant et en vendant des actifs réels (comme le bitcoin) ou des dérivés connexes. Et parfois, ces activités de couverture finissent par accélérer le mouvement en cours.

C'est ce qui s'est passé entre le 4 février et le 7 février lorsque le bitcoin est passé de 77 000 $ à près de 60 000 $, selon Markus Thielen, fondateur de 10x Research.

Cet épisode montre que le marché des options sur le bitcoin influence de plus en plus son prix spot, à l’image des marchés traditionnels où les teneurs de marché amplifient discrètement la volatilité.

Selon Thielen, les teneurs de marché d'options étaient "short gamma" entre 60 000 $ et 75 000 $, ce qui signifie qu'ils détenaient des positions courtes (call ou put) à ces niveaux sans couvertures ou paris protecteurs suffisants. Cela les rendait vulnérables à la volatilité des prix autour de ces niveaux.

Alors que le bitcoin est passé sous la barre des 75 000 $, ces teneurs de marché ont vendu des BTC sur les marchés au comptant ou à terme afin de rééquilibrer leurs couvertures et de rester neutres vis-à-vis des prix, injectant ainsi une pression de vente supplémentaire sur le marché.

"La présence d'environ 1,5 milliard de dollars en gamma d'options négatif entre 75 000 et 60 000 dollars a joué un rôle crucial dans l'accélération de la baisse du Bitcoin et aide à expliquer pourquoi le marché a rebondi fortement une fois que le dernier grand cluster de gamma près de 60 000 dollars a été déclenché et absorbé", a déclaré Thielen dans une note adressée aux clients vendredi.

"La gamma négative signifie que les teneurs de marché en options, qui sont généralement les contreparties des investisseurs achetant des options, sont contraints de se couvrir dans la même direction que le mouvement du prix sous-jacent. Dans ce cas, alors que le Bitcoin est descendu dans la fourchette de 60 000 $ à 75 000 $, les teneurs de marché sont devenus de plus en plus short gamma, ce qui les a obligés à vendre du bitcoin à mesure que les prix baissaient afin de rester couverts," a-t-il expliqué.

En d'autres termes, la couverture des positions par les teneurs de marché a établi un cycle autoalimenté de baisse des prix, contraignant les opérateurs à vendre davantage, ce qui a entraîné une nouvelle baisse des prix.

Notez que la couverture des teneurs de marché n'est pas toujours baissière. À la fin de 2023, ils étaient options courtes similaires au-dessus de 36 000 $. Alors que le prix au comptant du Bitcoin dépassait ce niveau, ils ont acheté du BTC pour rééquilibrer, déclenchant une forte montée au-delà de 40 000 $.