La présentation de 200 milliards de dollars de Hyperliquid : S’agit-il du prochain pari DeFi à l’échelle de Solana ? : Asia Morning Briefing

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Le prochain débat sur une valorisation de 200 milliards de dollars pour la crypto pourrait déjà se dessiner, et il ressemble beaucoup à Solana lors du dernier cycle, selon un nouveau rapport de Cantor Fitzgerald, qui initie la couverture de Hyperion DeFi (HYPD) et des stratégies Hyperliquid (PURR).

Cantor présente les actions comme étant plus que de simples sociétés de trésorerie d'actifs numériques passives (DAT). Contrairement aux DAT conventionnelles qui se contentent de conserver des tokens en attendant une appréciation des prix, les deux entreprises se positionnent comme des acteurs générant du rendement dans l'écosystème Hyperliquid grâce au staking, à la validation et aux activités de création de marché.

Cette exposition opérationnelle soutient une thèse de valorisation qui perçoit Hyperliquid moins comme un protocole DeFi spéculatif et davantage comme une entreprise de plateforme de couche 1, faisant écho aux scénarios haussiers autrefois appliqués à Solana.

Dans le modèle à 10 ans de Cantor, Hyperliquid génère plus de 5 milliards de dollars de frais annuels et est valorisé à un multiple de 50x, ce qui implique une capitalisation boursière de HYPE supérieure à 200 milliards de dollars, avec HYPD et PURR offrant un accès au marché public à cette valorisation via un déploiement actif du bilan plutôt que par une simple garde de tokens.

La comparaison est importante car elle reconfigure la manière dont les échanges décentralisés sont évalués. Dans le cas de Solana, les investisseurs ont finalement dépassé la considération du token comme un simple pari spéculatif sur le volume de transactions pour commencer à le modéliser comme une infrastructure financière capable de générer des flux de trésorerie durables.

Cantor avance le même argument pour Hyperliquid, en soulignant la structure des frais du protocole, où environ 99 % des revenus de trading sont réinvestis dans le rachat de tokens, établissant un lien direct entre la croissance du volume et la réduction de l'offre plutôt que la dilution des actionnaires.

Cantor soutient que ces frais proviennent d’un marché adressable encore dominé par les échanges centralisés, où les volumes de contrats à terme perpétuels ont dépassé 60 000 milliards de dollars en 2025.

Même des gains modestes de parts de marché provenant de ces plateformes se traduisent par des centaines de milliards de dollars en volume incrémental et des centaines de millions de dollars en frais annuels supplémentaires, ancrant le cas de croissance d'Hyperliquid dans la migration de la liquidité existante plutôt que dans la création de demande spéculative.

Le rapport aborde également les préoccupations croissantes en matière de concurrence, en particulier autour d’Aster, une DEX perpétuelle rivale soutenue par des intérêts affiliés à Binance qui a brièvement dépassé Hyperliquid en volume mensuel.

Cantor soutient que l'activité d'Aster est fortement gonflée par des incitations basées sur des points et le farming d'airdrops, notant des ratios volume/position ouverte exceptionnellement élevés qui suggèrent un trading motivé par des récompenses plutôt que par une conviction directionnelle. À mesure que ces incitations s'estompent, Cantor prévoit une consolidation de la liquidité vers des plateformes offrant des carnets d'ordres plus profonds, une meilleure exécution et des modèles de frais durables.

La question de savoir si les marchés valideront finalement un multiple de 50x pour un réseau de trading à effet de levier reste ouverte, mais le fait que le débat reflète désormais l’évolution même de Solana suggère que Hyperliquid est évalué selon une norme familière, et bien plus ambitieuse.

Mouvements du Marché :

BTC : Le Bitcoin est resté quasiment inchangé à proximité de 87 572 $, en hausse de 0,2 % sur l'heure et de 2,0 % sur 24 heures, mais en baisse de 4,9 % sur la semaine et de 7,8 % sur 30 jours.

ETH : L’Ether s’est négocié autour de 2 954 $, progressant de 0,4 % sur l’heure et la journée, tout en sous-performant à plus long terme avec une baisse hebdomadaire de 10,9 % et un déclin de 4,6 % sur 30 jours.

Or : L'or se négocie de manière volatile près du sommet de sa fourchette, avec des signes d'épuisement à court terme indiquant un possible recul vers 4 200 $, alors que les traders se préparent aux décisions des banques centrales, même si la tendance haussière générale reste intacte.

Nikkei 225 : Les marchés de la région Asie-Pacifique ont évolué de manière contrastée mercredi, les exportations du Japon ayant dépassé les attentes, les actions étant pour la plupart stables dans la région, et les prix du pétrole ayant augmenté suite à de nouvelles sanctions contre le Venezuela, tandis que les actions américaines ont clôturé en baisse la nuit dernière en raison de l'incertitude entourant les données sur l'emploi.

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