Le Tether Put : l'équivalent Crypto du Credit Default Swap ?

Tether, le plus grand stablecoin adossé au dollar, pénétrant presque tous les recoins du marché des Crypto , fait à nouveau l'actualité et pour des raisons peu propices.

Les ours permanents qui s'inquiètent de la Tether qui reste (USDT) la peur finirait par aboutir à une cassure du dollar pourrait maintenant rechercher sur le marché des Crypto l'équivalent d'un swap de défaut de crédit - un instrument dérivé qui permet aux acheteurs de parier sur la solvabilité d'une autre contrepartie commerciale.

La solution pourrait résider dans une option de vente sur Tether, un pari consistant à parier que le prix du stablecoin chutera en dessous de sa valeur de rachat apparente de 1 $. Selon certains acteurs des Marchés' actifs numériques, certains traders recherchent activement une telle option.

« Nous recevons continuellement des demandes de renseignements sur les options de vente Tether », a déclaré Rich Rosenblum, cofondateur et président du Maker de marché institutionnel GSR Marchés.

Autrefois une question académique, la question de savoir comment parier contre Tether reçoit un nouvel élan grâce à rapport Lundi, le ministère américain de la Justice a annoncé l'ouverture d'une enquête sur l'émetteur du stablecoin pour une possible fraude bancaire. Jusqu'à présent, le jeton, qui joue un rôle crucial dans le fonctionnement du marché des Crypto , évalué à 1 600 milliards de dollars, a été a maintenu son ancrage au dollarTether a décrit le dernier rapport comme « un reconditionnement de vieilles affirmations en nouvelles ».

Une option de vente confère à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, de vendre l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé, à une date précise ou avant. L'acheteur d'une option de vente est implicitement baissier et verse une prime ou une compensation au vendeur pour l'assurer contre une baisse de prix.

Les traders qui demandent des options de vente de Tether cherchent essentiellement à se protéger contre la perte de son ancrage 1:1 au dollar américain. Tether conserve son ancrage au dollar, ce qui permet aux acheteurs d'éviter les risques de volatilité associés à d'autres cryptomonnaies comme BitcoinUSDT a été largement utilisé pour financer les achats de Crypto au cours des 12 derniers mois, comme en témoigne la multiplication par six de sa capitalisation boursière à plus de 60 milliards de dollars.

Ce qui rend Tether controversé, c'est le manque persistant de transparence sur les réserves qui le soutiennent et le malaise réglementaire croissant concernant les stablecoins en général.

« Depuis les débuts de la fondation Tether , certains acteurs du marché remettent en question la fiabilité du stablecoin », a déclaré Chris Dick, trader Quant chez B2C2, lors d'une discussion Telegram.

Certains craignent que le stablecoin ne soit pas entièrement adossé à des réserves de liquidités et que l'ancrage au dollar ne se brise en cas de rachats massifs, ce qui entraînerait une panique bancaire. Dans ce cas, les clients se mettent à retirer de l'argent d'une banque, ce qui peut entraîner l'insolvabilité de l'établissement.

Le marché pourrait être confronté à un grave choc de liquidité si les traders perdaient confiance dans le Tether, ont déclaré les analystes de JPMorgan plus tôt cette année. Il n'est donc pas surprenant qu'il existe une certaine demande d'options de vente sur le Tether. Répondre à cette demande est toutefois plus facile à dire qu'à faire.

Une affaire coûteuse

Actuellement, il n'existe pas de marché actif pour les options de vente sur Tether. Les plateformes d'échange n'y voient T d'intérêt commercial, car techniquement, il n'y a pas d'exposition à la compensation. Les traders ne prennent T de risques haussiers ou baissiers sur Tether comme ils le font sur d'autres actifs. Il s'agit d'un stablecoin acheté avec la certitude que les rachats éventuels rapporteront un montant équivalent en dollars, et il est utilisé pour financer les achats de Crypto .

Les participants craignant un effondrement du Tether doivent trouver un vendeur d'options de vente sur les Marchés de gré à gré (OTC) ou contacter les teneurs de marché. C'est une opération coûteuse.

« Étant donné l'absence de marché actif pour les options USDT , ni même pour les options Bitcoin avec le Tether comme monnaie de contrepartie [BTC/ USDT], un trader vendant une option de vente USDT ne peut pas se couvrir contre la volatilité », a déclaré Chris Dick de B2C2. « Ce risque se reflète naturellement dans la prime payée pour une option de vente USDT . »

Les teneurs de marché et les courtiers se situent à l'opposé des traders et des investisseurs et gèrent généralement un portefeuille neutre. Par exemple, un Maker de marché vendant une option de vente sur Bitcoin est exposé à une baisse potentielle du prix et peut se couvrir en vendant des Bitcoin sur le marché au comptant ou à terme.

Si cette option n’est pas disponible, le Maker de marché pourrait exiger une compensation ou une prime plus élevée de la part de l’acheteur pour justifier sa participation à la transaction.

Selon Rosenblum de GSR, le coût élevé a joué les trouble-fêtes jusqu'à présent. « Les prix s'avèrent trop élevés pour la plupart des acheteurs », a-t-il déclaré.

La solution pourrait consister à négocier une option de vente Tether à un prix d'exercice bien inférieur, voire hors jeu, inférieur à 1,00 $. Cela coûterait relativement moins cher qu'une option de vente à 1,00 $.

Par exemple, si un fonds cherche à se protéger contre un effondrement total de la fondation Tether , il choisirait probablement un prix d'exercice très élevé, par exemple 0,50 $ pour USDT. Cela permettrait de KEEP la prime du fonds à un niveau bas, mais serait très rentable si l'objectif se concrétisait.

B2C2, en tant que fournisseur de liquidités, n'a T d'avis sur Tether, mais est prêt à donner un prix et d'autres solutions de couverture.

« Les gestionnaires de fonds souhaitant prendre cette position devraient envisager d'emprunter des USDT auprès de B2C2, garantis par la devise de leur choix », a déclaré Dick. « Cela leur permettrait de vendre leurs USDT empruntés et d'obtenir une position courte qui leur permettrait de profiter d'une baisse du USDT/USD. »

Tether put, un pari baissier sur l'ensemble du marché ?

Selon Kaiko Research, le volume des échanges Bitcoin-Tether est bien supérieur à celui des échanges Bitcoin-dollar. On craint donc que l'instabilité du taux de change du Tether ne provoque une panique générale sur le marché.

Binance demeure la plus grande plateforme d'échange de Crypto au monde en termes de volume d'échanges, malgré la récente répression réglementaire, signe que les traders continuent d'accéder à ses Marchés, principalement libellés en tether. Le stablecoin est également largement utilisé pour récolte de rendement dans les protocoles de Finance décentralisée.

Ainsi, acheter une option de vente sur une option Tether reviendrait à prendre un pari baissier sur l'ensemble du marché des Crypto . C'est un facteur à prendre en compte pour l'acheteur.

« Si USDT devait chuter substantiellement, le marché des Crypto subirait probablement des pertes substantielles », a déclaré Rosenblum de GSR. « Les acheteurs d'options de vente USDT devraient se méfier de l'évolution du marché du crédit si les options de vente se révélaient payantes. »