Todo se está convirtiendo en un perpetuo

Cuando SpaceX salió a bolsa el 12 de junio, las acciones se negociaron como se esperaba: más de 500 millones de acciones y aproximadamente 80 mil millones de dólares en nocional a través de Nasdaq y los mercados habituales. Pero en paralelo, un perpetuo apalancado 24/7 sobre SpaceX se convirtió en el mercado más grande que Hyperliquid haya gestionado, cotizando muy por encima del precio de la OPI de 135 dólares como su propio espacio de descubrimiento, y otorgando a los traders ordinarios una exposición apalancada a una empresa en la que la mayoría de ellos nunca podrían obtener una asignación.

Representaba menos del 2% del volumen del Nasdaq. Pero es un mercado que no existía hace un ciclo. Ese es el indicio.

Hay una palabra a la que sigo volviendo para describir lo que está ocurriendo en los mercados en este momento: perpetualización. El contrato perpetuo, 24/7 y apalancado que la criptomoneda inventó y luego perfeccionó, está saliendo del activo que lo creó. Ya no es solo una forma de operar con criptomonedas. Está convirtiéndose en la forma de operar con todo.

Matthew Fisher es el CEO de Katana Network.

Observe dónde ya se han difundido los contratos perpetuos (perps). Acciones, incluidos nombres extranjeros de difícil acceso, siendo el ejemplo más reciente SK Hynix, el segundo mayor fabricante mundial de chips de memoria y una empresa que se sitúa en el centro del auge de la IA como proveedor clave de gigantes como Nvidia. Materias primas: los contratos perpetuos de oro, plata y petróleo fueron el segmento de derivados de más rápido crecimiento de principios de 2026. El poder del descubrimiento de precios las 24 horas del día, los 7 días de la semana, nunca fue más claro que el sábado 28 de febrero de 2026, el primer día de la “Operación Furia Épica”, cuando el precio del petróleo se disparó durante el fin de semana en medio de los primeros ataques de Estados Unidos e Israel contra Irán, mientras los mercados tradicionales permanecían cerrados. También los nombres previo a la OPI: un perpetuo permitió a las personas comerciar SpaceX antes de su OPI de junio, y el día de la cotización SpaceX fue el mercado más grande en Hyperliquid. Y los activos del mundo real tokenizados son los siguientes en la lista.

Esto ya no se limita únicamente a los espacios nativos de criptomonedas. En Estados Unidos, Kalshi ha lanzado los primeros futuros perpetuos de criptomonedas regulados por la CFTC y Coinbase ha lanzado futuros de índices de acciones de estilo perpetuo, mientras que Robinhood ha lanzado futuros perpetuos en toda Europa, poniendo productos de estilo perpetuo frente a usuarios convencionales. Los incumbentes también se están moviendo: en junio, el CME anunció la negociación 24/7 y un nuevo contrato de West Texas Intermediate (WTI) con una décima parte del tamaño de su Micro futuro, liquidado en efectivo y dirigido directamente a operaciones más pequeñas.

Entonces intervino el regulador. El 22 de junio, la CFTC abrió una solicitud de comentarios sobre la extensión de contratos perpetuos a crudo entregado físicamente; 67 preguntas sobre precios de referencia, liquidez, límites de posiciones y protección al cliente. Y cuando CME intentó auto-certificar su contrato de petróleo 24/7 en julio, la CFTC se mantuvo, bloqueando la vía rápida y obligando a una revisión completa primero.

Esta historia – el mercado avanzando rápidamente hacia el acceso apalancado las 24 horas a todo, y los reguladores intentando decidir qué velocidad es segura – seguirá repitiéndose mientras Estados Unidos trabaja para atraer el flujo de derivados al territorio nacional y las bolsas presionan por un campo de juego equitativo con sus contrapartes offshore. Cuando la bolsa de derivados más grande de EE.UU. reduce los contratos de petróleo para acceso minorista las 24 horas, y el regulador de derivados estadounidense está redactando las reglas para el petróleo perpetuo, puede dejar de debatir si el modelo ganó. Ganó.

Entonces, la conversación interesante no es “si los futuros perpetuos se están expandiendo.” Son tres preguntas más precisas: qué clases de activos recibirán futuros perpetuos a continuación, dónde se concentra realmente el apalancamiento, y qué se rompe en el proceso.

En cuanto a lo que sigue, siga la fricción. Los contratos perpetuos son más valiosos precisamente donde el mercado tradicional es más molesto, donde cierra por la noche, limita por geografía, exige acreditación o liquida muy lentamente. Por eso, las materias primas, las acciones pre-OPI y las acciones extranjeras de difícil acceso tuvieron primero contratos perpetuos: una demanda latente enorme y un acceso desesperadamente restringido. La misma lógica apunta directamente al crédito privado, al carbono, al transporte de carga y a la larga cola de activos del mundo real que llegan a la cadena. Cualquier activo con un precio de referencia y una audiencia frustrada es candidato. Lo subyacente casi no importa; lo que importa es la demanda de comerciarlo libremente.

En cuanto a dónde se concentra el apalancamiento, esta es la parte con la que quisiera que un lector general realmente reflexionara, porque es donde reside el riesgo. Un contrato perpetuo (perp) comprime dos decisiones en un solo instrumento: qué poseer y cuánto apalancamiento tomar. Para un trader disciplinado, eso es una ventaja; dimensionan deliberadamente y saben que el riesgo del perp es asimétrico y se mueve rápido. El peligro no es el producto. El peligro es lo que sucede cuando un producto diseñado para profesionales se encuentra con una ola de recién llegados que ven el potencial de que una pequeña inversión se convierta en una grande y nunca llegan a comprender dónde está el límite que cede. La "perpificación" va a ofrecer acceso las 24 horas del día, con alto apalancamiento, a millones de personas cuya primera experiencia en un “mercado” es una apuesta apalancada sobre un activo que nunca han negociado. Algunos de ellos llegarán a ser muy buenos en ello. Muchos aprenderán sobre la liquidación de la manera difícil, a las 3 a.m., en un mercado que nunca cierra.

Eso no es un argumento en contra de la perpetuación (perpification). Es inevitable, y en balance es positivo, que más personas obtengan acceso real y sin restricciones a más activos es lo que los mercados abiertos deberían ofrecer. El argumento es sobre cómo se construye. Los escenarios que importan en los próximos años no serán aquellos que simplemente aumenten el apalancamiento al máximo para atraer a los degens. Serán aquellos que consideren los límites de apalancamiento, el diseño de liquidaciones y la educación del usuario como un producto central, no como un teatro de cumplimiento, aquellos que hagan que la perpetuación sea viable para la persona que acaba de llegar.

Y hay un punto estructural más profundo que se pasa por alto cuando la gente enmarca los perps simplemente como "apalancamiento para minoristas". El cambio más poderoso es quién puede crear un mercado en absoluto. En el mundo antiguo, listar un nuevo contrato era un privilegio, una bolsa decidía qué era negociable y cuándo. La perpetuación, realizada correctamente, hace que la creación de mercado sea sin permisos: si hay un precio de referencia y demanda, un mercado puede existir sin pedir permiso a nadie. Ese es el cambio que más importa, y es el que transforma “perpetuos sobre todo” de un eslogan en infraestructura. El objetivo final no es un menú más grande elegido por un puñado de plataformas. Es un mundo donde el menú se escribe solo.

Juntando todo eso, la perpetuación deja de parecer una tendencia cripto y comienza a parecer un cambio en la configuración predeterminada de las finanzas. El valor predeterminado solía ser: los mercados están abiertos a veces, para algunos activos, para algunas personas, elegidas por alguien. El nuevo valor predeterminado es: cualquier activo, a cualquier hora, en cualquier lugar, sin permisos, con apalancamiento si lo deseas. La CFTC observando los contratos perpetuos de petróleo es solo el indicador más amigable con el sistema en un camino que el mercado ya ha elegido.

Los ganadores no serán quienes lancen la mayor cantidad de contratos perpetuos más rápido. Serán quienes los construyan de manera responsable, con verdadera profundidad, apalancamiento honesto, protección genuina para el usuario, mientras el modelo termina de devorar el resto de las finanzas. Porque así será. La única pregunta abierta que queda es quién lo construye bien.