Alles wordt een perp

Toen SpaceX op 12 juni naar de beurs ging, werd het aandeel verhandeld zoals je zou verwachten: meer dan 500 miljoen aandelen en ongeveer $80 miljard aan nominaal verspreid over Nasdaq en de gebruikelijke handelsplaatsen. Maar parallel daaraan werd een 24/7 geleveraged perpetual contract op SpaceX het grootste marktsegment dat Hyperliquid ooit had beheerd, waarbij het aanzienlijk boven de $135 IPO-prijs handelde als eigen ontdekkingsplatform, en gewone handelaren geleverde blootstelling bood aan een bedrijf waarvoor de meesten van hen nooit een allocatie konden krijgen.

Het bedroeg minder dan 2% van het volume van Nasdaq. Maar het is een markt die een cyclus geleden nog niet bestond. Dat is het signaal.

Er is een woord waar ik steeds op terugkom om te beschrijven wat er momenteel op de markten gebeurt: perpificatie. Het perpetual contract, het 24/7, gehevelde contract dat crypto heeft uitgevonden en vervolgens geperfectioneerd, breekt uit de activaklasse die het heeft voortgebracht. Het is niet langer slechts een manier om crypto te verhandelen. Het wordt de manier om alles te verhandelen.

Matthew Fisher is de CEO van Katana Network.

Kijk waar perps zich al hebben verspreid. Effecten, inclusief buitenlandse namen die moeilijk toegankelijk zijn, het meest recente voorbeeld is SK Hynix, de op één na grootste fabrikant van geheugenchips ter wereld en een bedrijf dat centraal staat in de AI-boom als een belangrijke leverancier aan giganten zoals Nvidia. Grondstoffen: goud, zilver en olie perps waren het snelst groeiende derivatensegment van begin 2026. De kracht van 24/7 prijsvorming was nog nooit zo duidelijk als op zaterdag 28 februari 2026, de eerste dag van “Operatie Epic Fury,” toen de olieprijzen in het weekend stegen tijdens de eerste Amerikaanse en Israëlische aanvallen op Iran, terwijl de traditionele markten gesloten waren. Ook pre-IPO namen: een perpetual contract stelde mensen in staat om SpaceX te verhandelen vóór de beursgang in juni, en op de dag van de beursintroductie SpaceX was de grootste markt op Hyperliquid. En getokeniseerde activa uit de echte wereld staan als volgende in de rij.

Dit is niet langer beperkt tot crypto-native platforms. In de VS, Kalshi is live gegaan met de eerste door de CFTC gereguleerde crypto perpetual futures en Coinbase heeft perpetual-style futures op aandelenindexen gelanceerd, terwijl Robinhood heeft perpetual futures uitgerold in heel Europa, waardoor perpetual-achtige producten voor mainstream gebruikers toegankelijk worden. Ook de gevestigde spelers nemen actie: in juni kondigde de CME 24/7 handel aan en een nieuw West Texas Intermediate (WTI) contract van een tiende van de grootte van zijn Micro future, contant afgerekend en specifiek gericht op kleinere transacties.

Vervolgens greep de toezichthouder in. Op 22 juni nam de CFTC opende een verzoek om commentaar op het uitbreiden van perpetual contracts naar fysiek geleverde ruwe olie; 67 vragen over referentieprijzen, liquiditeit, positielimieten en klantbescherming. En toen de CME in juli probeerde haar 24/7 oliecontract zelf te certificeren, reageerde de CFTC bleef het, die de versnelde procedure blokkeert en eerst een volledige beoordeling afdwingt.

Dit verhaal – de markt die sprint naar 24/7 hefboomtoegang tot alles, en de regelgevers die proberen te bepalen hoe snel veilig is – zal zich blijven herhalen terwijl de VS werken aan het naar binnen halen van derivatenstromen en beurzen streven naar een gelijk speelveld met hun offshore tegenhangers. Wanneer de grootste Amerikaanse derivatenbeurs oliecontracten verkleint voor 24/7 retailtoegang, en de Amerikaanse derivatenregelgever de regels opstelt voor perpetual oil, kunt u stoppen met debatteren of het model gewonnen heeft. Het heeft gewonnen.

Dus de interessante discussie is niet “verspreiden perpetuals zich.” Het zijn drie scherpere vragen: welke activaklassen krijgen als volgende perpetuals, waar de hefboomwerking zich daadwerkelijk concentreert, en wat er onderweg breekt.

Wat betreft wat er hierna komt, volg de wrijving. Perpetuals zijn het meest waardevol juist daar waar de traditionele markt het meest hinderlijk is, waar deze ’s nachts sluit, je beperkt op basis van geografische locatie, accreditatie vereist, of zeer traag afwikkelt. Daarom kregen commodities, pre-IPO aandelen en moeilijk toegankelijke buitenlandse aandelen als eerste perpetuals: enorme latente vraag, hopeloos beperkte toegang. Dezelfde logica wijst rechtstreeks naar private credit, carbon, vracht en de lange staart van reële activa die naar de blockchain komen. Alles met een referentieprijs en een gefrustreerd publiek is een kandidaat. De onderliggende activa doen er bijna niet toe; de vraag om er vrij in te kunnen handelen wel.

Waar de hefboomwerking zich concentreert, is dit het deel waarbij ik zou willen dat een gewone lezer echt even stil staat, omdat hier het risico ligt. Een perpetual (perp) comprimeert twee beslissingen in één instrument: wat te bezitten en hoeveel hefboom te gebruiken. Voor een gedisciplineerde handelaar is dat een voordeel; zij bepalen de omvang zorgvuldig en weten dat het risico bij een perpetual asymmetrisch is en snel beweegt. Het gevaar zit niet in het product zelf. Het gevaar ontstaat wanneer een product, ontworpen voor professionals, wordt gebruikt door een golf van nieuwkomers die de potentie zien van een kleine inzet die groot wordt, maar nooit precies zien waar de ondergrond instort. Perpificatie zal 24/7, met hoge hefboomwerking, toegang bieden aan miljoenen mensen wier eerste ervaring met een “markt” een hefboombet op een activum is dat ze nooit eerder hebben verhandeld. Sommigen van hen zullen er heel goed in worden. Velen zullen op de harde manier leren wat liquidatie betekent, om 3 uur 's nachts, op een markt die nooit sluit.

Dat is geen argument tegen perpificatie. Het is onvermijdelijk en over het algemeen positief, meer mensen echte, onbeperkte toegang geven tot meer activa is precies wat open markten moeten leveren. Het gaat erom hoe je het opbouwt. De platforms die de komende jaren van belang zullen zijn, zijn niet degenen die simpelweg de leverage maximaal opvoeren om de degens aan te trekken. Het zullen de platforms zijn die limieten aan leverage, liquidatieontwerp en gebruikerseducatie als kernproducten beschouwen, niet als compliance-show, de platforms die perpificatie leefbaar maken voor de persoon die net is binnengekomen.

En er is een dieper structureel punt dat vaak over het hoofd wordt gezien wanneer mensen perpetuals afschilderen als slechts "hefboomwerking voor de detailhandel." De krachtigere verschuiving betreft wie er überhaupt een markt mag creëren. In de oude wereld was het noteren van een nieuw contract een voorrecht; een beurs bepaalde wat verhandelbaar was en wanneer. Correct uitgevoerde perpificatie maakt marktcreatie permissieloos: als er een referentieprijs en vraag is, een markt kan bestaan zonder iemand iets te vragen. Dat is de verschuiving die er het meest toe doet, en het is de verschuiving die “perps op alles” verandert van een slogan in infrastructuur. Het einddoel is niet een groter menu dat door een handvol platforms wordt gekozen. Het is een wereld waarin het menu zichzelf schrijft.

Zet dat allemaal bij elkaar en perpification stopt met lijken op een crypto-trend en begint te lijken op een verandering in de standaardinstellingen van de financiën. De standaard was vroeger: markten zijn soms open, voor bepaalde activa, voor bepaalde mensen, gekozen door iemand. De nieuwe standaard is: elk activum, elk uur, overal, zonder toestemming, met hefboomwerking als je dat wilt. Het feit dat de CFTC olie-perpetuals in de gaten houdt is slechts het meest instellingvriendelijke richtpunt op een weg die de markt al heeft gekozen.

De winnaars zullen niet degenen zijn die het snelst de meeste perpetuals lanceren. Het zullen degenen zijn die ze op verantwoorde wijze bouwen, met echte diepgang, eerlijke hefboomwerking, oprechte gebruikersbescherming, terwijl het model de rest van de financiële sector opslokt. Omdat het gaat gebeuren. De enige openstaande vraag is wie het goed weet te bouwen.