El operador en mí está nervioso por las conversaciones sobre la reducción de tasas de la Fed. He aquí por qué: Godbole

Sí, leyó bien. El creciente rumor sobre nuevas reducciones en las tasas de interés de la Reserva Federal me inquieta. Si fuera un operador hoy, observaría detenidamente las caídas de precios por debajo de los promedios móviles a corto plazo, preparándome para lo que podría convertirse en una venta masiva importante.

Pero antes de profundizar en el porqué, retrocedamos al pasado viernes.

Powell abrió la puerta a una reducción de tasas en septiembre

El presidente de la Fed, Jerome Powell, pareció respaldar los recortes de las tasas de interés de la Fed durante su discurso en Jackson Hole el viernes. Según el equipo de Economía Global y Mercados de RaboResearch, la frase clave en el discurso de Powell fue: “con la política en territorio restrictivo, la perspectiva base y el cambio en el equilibrio de riesgos pueden justificar el ajuste de nuestra postura política.”

Powell incluso reconoció que "los riesgos a la baja para el empleo están aumentando," dejando la puerta abierta a recortes de tasas en septiembre—aunque sin ningún compromiso. Estos comentarios intensificaron las apuestas por recortes de tasas de la Fed, impulsando los mercados, incluyendo bitcoin y ether, al alza de manera pronunciada.

Estos recortes esperados llegan en medio de un gasto fiscal récord, valoraciones históricas en acciones y criptomonedas, una oferta monetaria M2 sin precedentes no solo en EE. UU., sino a nivel mundial, y una volatilidad casi inexistente en los activos. Este cóctel plantea la pregunta: ¿cuánto más influirá realmente el costo más bajo del endeudamiento?

Servicio de boletines LondonCryptoClub’s" los fundadores ofrecen esta perspectiva: "Los recortes de tasas incrementales tendrán un impacto en los mercados, pero hay impulsores mucho más importantes que la Fed en este momento que están impulsando este mercado alcista. Tenemos una flexibilización monetaria global y un aumento del estímulo, con el M2 global en auge. Estados Unidos todavía está presentando déficits a nivel de guerra de más del 6 % y otras economías importantes también están aumentando sus políticas fiscales. El Tesoro de EE. UU. también está participando en la 'QE del Tesoro' para suprimir artificialmente la curva de rendimiento al concentrar la emisión de deuda en el extremo corto de la curva a través de los bonos del Tesoro."

En otras palabras, el Tesoro ha estado concentrando la emisión de deuda en vencimientos cortos, aumentando la demanda y la oferta de valores a corto plazo, lo que ayuda a mantener bajas las tasas de interés a corto plazo. Esta estrategia es similar a una forma de “flexibilización cuantitativa del Tesoro”, donde en lugar de que la Fed compre bonos directamente para inyectar liquidez, el patrón de emisión de deuda del Tesoro sostiene rendimientos bajos en deuda de corta duración.

Pero la pregunta aún persiste: ¿cuánto estímulo es demasiado?

Impulsada al máximo: La economía de EE. UU. con esteroides

No puedo evitar ver la economía de EE.UU., y muchas economías desarrolladas, como culturistas profesionales impulsando implacablemente múltiples esteroides en sus sistemas para potenciar sus músculos.

Los economistas han repetido esta analogía: el gasto fiscal (gasto gubernamental) y las políticas monetarias (un aumento en los activos del banco central) son los esteroides anabólicos de la macroeconomía, medidas de emergencia para reanimar la economía. Incrementan artificialmente el tamaño de la economía, pero conllevan efectos secundarios duraderos y peligrosos.

Jim Bianco, Presidente de Bianco Research, llamado los recortes de tasas, un impulso esteroide para el sistema. David Kelly de JPMorgan descrito la recuperación en forma de V tras la caída de COVID de 2020 como “una recuperación al estilo esteroides” que inevitablamente desacelerará una vez que los esteroides fiscales desaparezcan.

Pero el gobierno nunca dejó de inyectar esos esteroides. Según la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) y la Fundación Peter G. Peterson, un grupo de expertos en política fiscal, el gasto fiscal como porcentaje del PIB se ha mantenido por encima de los niveles previos a la pandemia, alrededor del 23-25%, con pronósticos que muestran totales elevados sostenidos en los próximos años.

Algunos llaman a esto el Política fiscal de la era Biden en esteroides, continuó con entusiasmo durante la administración Trump, donde se espera que los recortes masivos de impuestos, planificados bajo la gran y hermosa ley única, agreguen trillones más al déficit.

En resumen: el Tío Sam nunca se ha detenido realmente. Pausó brevemente los esteroides monetarios en 2022-23, pero aumentó considerablemente los esteroides fiscales—similar a un atleta de Olympia que cambia la testosterona por Trenbolona de alta potencia.

¿Y ahora? La Fed está preparada para reintroducir la testosterona en la mezcla con recortes en las tasas.

¿Acercándose a la resistencia a los esteroides?

El uso continuo de esteroides tiene consecuencias. En la medicina y el culturismo, el uso sostenido de esteroides conduce eventualmente a la resistencia —existe un punto de saturación, más allá del cual los músculos dejan de responder a dosis cada vez mayores de esteroides, mientras que los efectos secundarios se acumulan.

Los sistemas regulatorios hormonales del cuerpo se ajustan mediante la regulación a la baja de los receptores de andrógenos o alterando el metabolismo hormonal. Esto reduce los efectos anabólicos a pesar de dosis más altas de esteroides. Se han registrado casos de uso ininterrumpido de esteroides que conducen a fallos orgánicos y fatalidades.

Los mecanismos biológicos de retroalimentación que provocan la resistencia a los esteroides tienen un paralelo claro en la economía: el uso imparable de estímulos monetarios y/o fiscales o una combinación de ambos produce rendimientos decrecientes, lo que significa que ley de la utilidad marginal decreciente se establece y eventualmente se alcanza una saturación, donde solo prevalecen los efectos secundarios mientras que los positivos son nulos. Los efectos de construcción muscular — el crecimiento económico — se estabilizan, pero los efectos secundarios — desde burbujas de activos infladas hasta deudas descontroladas — pueden volverse peligrosos.

Y ese es precisamente el riesgo potencial para la economía de Estados Unidos debido a las medidas persistentes de estímulo. A diferencia de los atletas disciplinados que usan esteroides de manera cíclica para mantener la efectividad y la salud, la economía estadounidense ha estado bajo uno u otro esteroide durante cinco años implacables—nunca una pausa, nunca un reinicio.

¿Cuándo la eficiencia marginal se vuelve negativa? ¿Cuándo los efectos secundarios superan a cualquier beneficio? Nadie lo sabe.

Pero el diálogo en torno a los recortes de tasas de la Fed, en un escenario donde el estímulo fiscal fluye libremente y los precios de los activos ya están en máximos históricos, se siente como empujar a un culturista ya sobrecargado con un cóctel sintético que arriesga causar más daño que beneficio.

Por lo tanto, el operador en mí está nervioso y preocupado de que los esteroides financieros puedan perder gradualmente su efectividad, lo que podría conducir a una fatalidad.

Omkar Godbole es coeditor gerente y analista de CoinDesk. Las opiniones expresadas aquí son propias y no constituyen asesoramiento financiero.