La caída del yen es alcista para BTC y los activos de riesgo. ¿O no?

Bitcoin BTC$68.630,25 no es el único activo que está sufriendo pérdidas este trimestre.

El yen japonés (JPY) también baja a 157.20 por dólar estadounidense, un movimiento importante para una moneda fiat principal, lo que lleva a los operadores de divisas a esperar una intervención del Banco de Japón (BOJ) para frenar la caída.

Pero, ¿por qué estamos hablando de divisas? Es porque, históricamente, la debilidad del yen se ha relacionado con una actitud de riesgo — cuando los operadores piden prestado yenes a bajas tasas de interés en Japón y los convierten en otras monedas, como el dólar estadounidense, para invertir en activos con mayores rendimientos. Esta actividad ejerce presión a la baja sobre el yen.

Un yen en descenso impulsa aún más esta dinámica, ya que significa que se necesitan menos dólares para repagar el préstamo en yenes, aumentando así la rentabilidad general de las operaciones de carry trade.

Por el contrario, un fortalecimiento del yen históricamente ha mermado el atractivo de las operaciones de carry trade y ha señalado un riesgo generalizado de aversión al riesgo. Por ejemplo, durante la caída de agosto de 2024, el bitcoin cayó aproximadamente de $65,000 a $50,000 en el transcurso de una semana. Esto ocurrió cuando el BOJ incrementó las tasas por primera vez en una década, impulsando al alza al yen.

Por lo tanto, es natural pensar instintivamente que la última caída del yen es una buena noticia para BTC y los activos de riesgo en general. Después de todo, la tasa de interés oficial del BOJ se sitúa actualmente en 0.5%, en comparación con el 4.75% en Estados Unidos, lo que crea un fuerte incentivo para el carry trade. Hay informes de Inversionistas minoristas japoneses persiguiendo la lira turca de alto rendimiento.

Dicho esto, Japón, enfrentando problemas de deuda, ya no ofrece el entorno macroeconómico estable que alguna vez respaldó el papel del yen tanto como moneda de carry como refugio. Esta realidad desafía la probabilidad de un aumento generalizado en las operaciones carry financiadas por yenes y el sentimiento de riesgo en los mercados financieros, incluyendo BTC y altcoins.

La tensión fiscal provoca volatilidad en el yen

Los expertos afirman que la continua depreciación del yen refleja una tensión fiscal subyacente que se manifiesta en el mercado cambiario.

Japón es una de las naciones con mayor endeudamiento a nivel mundial, con una relación deuda/PIB de aproximadamente el 240%. Las preocupaciones al respecto se han intensificado en medio del aumento de la inflación post-COVID y la promesa del recientemente elegido Primer Ministro de una política fiscal expansiva, lo que implica más endeudamiento, mayor emisión de deuda y rendimientos más altos. Solo hoy, el gobierno aprobó un paquete de estímulo fiscal por 135 mil millones de dólares.

Significa que la trayectoria de menor resistencia para los rendimientos de los bonos del gobierno japonés es al alza. Los problemas fiscales y las preocupaciones inflacionarias ya han elevado el rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años, que se mantuvo cerca o por debajo de cero durante casi seis años hasta 2022, a 1.84%, el nivel más alto desde 2008.

Los rendimientos a 20 y 30 años también se mantienen en máximos de varias décadas, junto con un yen debilitado, lo que marca una ruptura total en la correlación positiva entre el rendimiento y el tipo de cambio, una señal de que los problemas fiscales están dominando el sentimiento del mercado.

En esencia, Japón está ahora acorralado: corre el riesgo de una crisis fiscal total si permite que los rendimientos sigan aumentando. Al mismo tiempo, se enfrenta a un desplome total del yen y a un aumento de la inflación importada si limita los rendimientos y mantiene las tasas bajas.

Como el economista Robin Brooks, investigador principal en el programa de Economía Global y Desarrollo en la Institución Brookings, colóquelo: “Si Japón estabiliza el Yen permitiendo que los rendimientos aumenten, habrá una crisis fiscal. Si mantiene las tasas bajas, el Yen volverá a una espiral de devaluación. Demasiada deuda es un factor letal..."

Todo esto implica un potencial de alta volatilidad en el yen, lo que debilita su atractivo histórico como moneda de financiación y refugio, así como un entorno macroeconómico que no es tan favorable como antes para que los operadores consideren el yen como una moneda de financiación.

Franco suizo, un mejor barómetro de riesgo

Mientras tanto, monedas como el franco suizo están emergiendo como nuevas apuestas de carry, según Marc Chandler, estratega jefe de mercado en Bannockburn Global Forex, dijo a CoinDesk a principios de este año.

El CHF parece más atractivo como moneda de carry que el yen, ya que la tasa de interés de referencia de Suiza es del 0%. Si eso no es suficiente, el rendimiento del bono gubernamental suizo a 10 años se sitúa en 0,09%, el más bajo entre las economías desarrolladas, según TradingView.

Esto significa que, de ahora en adelante, los operadores de BTC podrían estar mejor siguiendo los pares con CHF para obtener señales generales de apetito o aversión al riesgo.