La estrategia afirma que puede sobrevivir incluso si el bitcoin cae a $8,000 y que "convertirá en acciones" la deuda

La firma de tesorería de Bitcoin BTC$67.638,69 Strategy (MSTR) declaró que puede soportar una posible caída en el precio de la criptomoneda más grande hasta $8,000 y aún así cumplir con su deuda.

"La estrategia puede soportar una caída en el precio de $BTC a $8K y aún así contar con activos suficientes para cubrir completamente nuestra deuda," señaló la empresa liderada por Michael Saylor dijo en X.

La empresa, que posee más bitcoin que cualquier otra compañía que cotiza en bolsa, ha acumulado 714,644 BTC, valorados en aproximadamente $49.3 mil millones según los precios actuales, desde que lo adoptó como un activo de tesorería en 2020.

A lo largo de los años, ha acumulado bitcoin mediante deuda, una táctica que también emplean pares como Metaplanet (3350), cotizada en Tokio. Debe aproximadamente 6 mil millones de dólares —equivalente a 86,956 BTC— frente a tenencias de bitcoin más de ocho veces mayores.

Mientras que estas compras de bitcoin financiadas con deuda fueron ampliamente celebradas durante el mercado alcista de las criptomonedas, se han convertido en una responsabilidad tras la caída del token a casi $60,000 desde su máximo de octubre de más de $126,000.

Si Strategy se ve obligada a liquidar sus tenencias de bitcoin para pagar la deuda, podría saturar el mercado y hacer que los precios caigan aún más.

En la publicación del domingo, Strategy aseguró a los inversores que sus tenencias de bitcoin seguirían valiendo 6.000 millones de dólares incluso con un precio de BTC de 8.000 dólares, suficiente para cubrir su deuda.

La empresa señaló que no tiene que pagar toda su deuda de una vez, ya que las fechas de vencimiento están distribuidas entre 2027 y 2032.

Para aliviar aún más las preocupaciones, Strategy declaró que planea convertir la deuda convertible existente en acciones para evitar la emisión de deuda senior adicional. La deuda convertible es un préstamo que los prestamistas pueden intercambiar por acciones de MSTR si el precio de las acciones sube lo suficiente.

No todos están impresionados

Persisten los escépticos.

Críticos como el gestor de activos macro seudónimo Capitalists Exploits señalar que aunque un bitcoin a $8,000 podría técnicamente cubrir la deuda neta de $6 mil millones, se informa que Strategy pagó alrededor de $54 mil millones por su reserva, un promedio de $76,000 por BTC. Una caída a $8,000 equivaldría a una pérdida en papel de $48 mil millones, lo que haría que el balance se vea desfavorable para los prestamistas e inversores.

El efectivo disponible cubriría solo alrededor de 2.5 años de pagos de deuda y dividendos a las tasas actuales, argumentó el observador, y el negocio de software genera apenas $500 millones al año. Eso es muy poco para manejar los $8.2 mil millones en bonos convertibles más $8 mil millones en acciones preferentes, que exigen dividendos elevados y continuos como cuentas de intereses interminables.

Todo esto significa que la refinanciación puede no estar fácilmente disponible si el bitcoin cae a $8,000.

"Los prestamistas tradicionales probablemente no refinanciarán una empresa cuyo activo principal se haya depreciado significativamente, con opciones de conversión que se han vuelto económicamente sin valor, métricas crediticias deterioradas y una política establecida de mantener BTC a largo plazo (limitando la liquidez del colateral)," dijo el observador en una publicación en X. "La emisión de nueva deuda probablemente requeriría rendimientos del 15-20% o más para atraer a los inversionistas, o podría fracasar por completo en condiciones de mercado estresadas."

Venta masiva sobre inversores minoristas

Anton Golub, director comercial de la casa de cambio de criptomonedas Freedx, calificó el movimiento de "equityización" como una "venta masiva planificada sobre inversores minoristas."

Explicó que los compradores de los bonos convertibles de Strategy han sido principalmente fondos de cobertura de Wall Street, que no son aficionados al bitcoin sino "arbitrajistas de volatilidad".

El arbitraje implica que los fondos de cobertura obtengan beneficios de las discrepancias entre la volatilidad esperada o implícita de las opciones incorporadas en un bono convertible y la volatilidad real de la acción subyacente.

Los fondos suelen comprar bonos convertibles baratos y apostar en contra, o "en corto", de las acciones. Esta configuración les ayuda a evitar grandes fluctuaciones de precio, mientras obtienen ganancias por los intereses de los bonos, la volatilidad al alza y a la baja, y un impulso de "regreso al valor nominal" en el que los bonos con gran descuento aumentan hacia su valor total al vencimiento.

Según Golub, los bonos convertibles de Strategy fueron valorados para pequeñas subidas y bajadas. Pero la acción oscilló de manera abrupta, lo que permitió a los fondos de cobertura obtener ganancias mediante el arbitraje: comprando los bonos a bajo costo mientras apostaban en contra de la acción.

Esta configuración funcionó de manera excelente cuando las acciones cotizaron por encima de $400, el disparador para que los tenedores de bonos conviertan la deuda en acciones. Los fondos de cobertura cerraron sus posiciones cortas, los bonos desaparecieron mediante la conversión y la estrategia evitó los pagos en efectivo.

A $130 por acción, la conversión no tiene sentido. Por lo tanto, es probable que los fondos de cobertura exijan el reembolso completo en efectivo cuando los bonos venzan, lo que podría poner las finanzas de Strategy bajo presión.

Golub espera que la empresa responda mediante la dilución de acciones.

"La estrategia será: diluir a los accionistas mediante la emisión de nuevas acciones, vender en masa a los minoristas a través de ventas ATM, para recaudar efectivo y pagar a los fondos de cobertura," dijo él en un publicación explicativa en LinkedIn.

"La estrategia solo parece genial durante los mercados alcistas de Bitcoin. En los mercados bajistas, la dilución es real y destruye a los accionistas de MSTR," añadió.