Auge de las recompras de tokens pone a prueba la madurez financiera de la industria, dice Keyrock

A medida que las recompras de tokens ganan popularidad en el mercado de criptomonedas, Amir Hajian, jefe de investigación en la empresa de creación de mercado Keyrock, advierte en un nuevo informe que cada dólar gastado en la recompra de tokens es un dólar que se desvía del crecimiento y la innovación, subrayando el costo de oportunidad oculto detrás de la demostración de confianza.

Las recompras de tokens implican que los proyectos blockchain readquieran sus propios tokens en el mercado abierto, de manera similar a las recompras de acciones. La estrategia extrae la oferta circulante del mercado, creando escasez y potencialmente aumentando el valor del token para señalar confianza a los inversores.

El auge de las recompras de tokens marca un punto de inflexión en la forma en que la criptomoneda define la madurez, sostiene Hajian en el informe compartido con CoinDesk, escribiendo que lo que comenzó como un esfuerzo por demostrar que los protocolos podían devolver valor como las empresas se ha convertido en una prueba de resistencia para su realismo financiero. El punto clave es si los protocolos pueden recomprar con la moderación de un banco central en lugar de los reflejos nerviosos de un mercado alcista.

Gran parte de este capital para recompras proviene de las reservas, en lugar de los ingresos recurrentes, lo que expone cuán rápido la búsqueda de legitimidad puede agotar el horizonte financiero futuro.

Con reglas más claras formándose en EE. UU. para las criptomonedas y los protocolos finalmente generando ingresos por comisiones consistentes, las recompras de tokens han surgido como la forma preferida de vincular los ingresos al valor para los titulares.

Hajian encuentra que los pagos del protocolo a los poseedores de tokens han aumentado más de 400 % desde 2024, alcanzando casi US$800 millones en el tercer trimestre de 2025.

A través de 12 protocolos que distribuyen ingresos estudiados, los equipos devolvieron un promedio de 64% del ingreso total a los poseedores, mucho más que las DAOs tradicionales, que reinvierten aproximadamente tres cuartas partes del gasto en crecimiento y desarrollo.

Esa inclinación hacia las distribuciones en lugar de la reinversión, escribe Hajian, ha obligado a los protocolos a enfrentar los límites del gasto único del tesoro. A medida que los mercados maduran y los ingresos se normalizan, los proyectos ya no pueden permitirse recompras que traten el capital como infinito o el tiempo como irrelevante.

En respuesta, algunos equipos están replanteando cómo y cuándo debería retornar el valor a los tenedores, vinculando las recompras a métricas de valoración, la solidez del flujo de caja y las condiciones del mercado en lugar de porcentajes fijos.

Hajian señala el aumento de los modelos basados en disparadores y opciones como signos tempranos de este cambio, diseñados para que las recompra sean contracíclicas, sensibles a los ingresos y sostenibles más allá del próximo ciclo alcista.

Los sistemas basados en disparadores vinculan el gasto a fundamentos medibles, como múltiplos de valoración o bandas de valor totalmente diluido, aumentando las asignaciones cuando los tokens parecen infravalorados y reduciéndolas cuando los precios se elevan.

Las estructuras basadas en opciones van un paso más allá, permitiendo a los protocolos vender puts cubiertos y generar ingresos por primas mientras se comprometen a niveles futuros de compra, un diseño que genera ingresos incluso cuando no ocurre ninguna recompra.

Hajian sostiene que estos modelos reflejan en conjunto un enfoque maduro hacia la tokenómica, señalando que son beneficiosos para la gestión del tesoro, ya que alinean las recompras con las condiciones reales del mercado.

El informe también advierte que la calidad de ejecución sigue siendo un riesgo subestimado.

La mayoría de los proyectos utilizan órdenes taker que extraen liquidez de libros de órdenes poco profundos, exagerando las oscilaciones de precio una vez que cesa la compra. Ajustar las recompras al volumen orgánico y apoyarse en órdenes maker, escribe Hajian, permitiría que los protocolos añadan liquidez en lugar de consumirla.

Entonces, ¿cuándo deberían ocurrir las recompras de tokens?

Un protocolo solo debería iniciar recompras una vez que sus ingresos sean recurrentes, su tesorería pueda cubrir al menos dos años de operaciones y sus múltiplos de valoración sugieran que el token se está negociando por debajo de sus fundamentos, argumenta Hajian.

Los proyectos maduros tienden a lanzar recompras cuando la fortaleza financiera es evidente: los ingresos son estables, la liquidez del mercado es profunda y la valoración del protocolo ha alcanzado niveles donde los retornos de capital tienen sentido económico en lugar de promocional.

En contraste, los equipos más nuevos suelen realizar recompras demasiado pronto para atraer usuarios o atención, confundiendo la visibilidad con el valor. Estas recompras prematuras agotan las reservas necesarias para financiar el producto, el crecimiento y la investigación y desarrollo, escribe Hajian.

Podría ser que la verdadera prueba no sea la presencia de una política de recompra, sino la disciplina para esperar hasta que los fundamentos la justifiquen. Las recompras no son una prueba de éxito, sino más bien una medida de si las criptomonedas pueden evolucionar de distribuir promesas a gestionar ganancias.

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