Warum die Normalisierung digitaler Asset-Treasuries der nächste große Geschäftstrend ist

Für einen kurzen Moment war die digitale Vermögensverwaltung (DAT) das strahlende Highlight an der Wall Street.

Aber im Jahr 2026 ist der Neuigkeitswert verflogen.

Der Stern des „passiven Akkumulators“ hat sich verdunkelt, und das zu Recht. Investoren haben erkannt, dass die bloße Ankündigung eines Bitcoin-Kaufs nicht mehr ein Zaubertrick ist, der eine Wertsteigerung der Bestände garantiert. Das einfache Geld-Geschäft ist vorbei.

Doch diese Abkühlungsphase ist kein Todesurteil; sie ist eine Ermahnung. Sie entkleidet den Hype, um eine harte Realität offenzulegen: Dutzende börsennotierte operierende Unternehmen versuchen, sich in unregulierte Hedgefonds zu verwandeln – oft ohne die Risikostruktur eines Fonds oder die Governance-Standards eines börsennotierten Unternehmens.

Das Vorgehen war alarmierend einfach: Kapital beschaffen, Kryptowährungen akkumulieren und auf Wertsteigerung hoffen.

Aber als Wertpapieranwalt und CEO, der mehr als 5 Milliarden Dollar an Kapitalaufnahmen überwacht hat, unter anderem als General Counsel von MARA Holdings während dessen Aufstiegs zu einer Bewertung von 6 Milliarden Dollar, weiß ich, dass Akkumulation keine tragfähige Geschäftsstrategie ist. Es ist ein Glücksspiel. Und da wir uns den jährlichen Berichtsterminen nähern, wird die Rechnung für diese Wetten fällig.

Wenn der DAT-Sektor sich aus einer spekulativen Phase herausentwickeln und als angesehene Fintech-Strategie an Glaubwürdigkeit gewinnen soll, müssen wir aufhören, Governance als nachträglichen Gedanken zu behandeln. Sie muss die Grundlage sein.

Das Risiko des „Blindkaufs“

Das vorherrschende DAT-Modell ist durch ein einziges Mandat definiert: Kapital beschaffen, Vermögenswerte kaufen, halten. Während dies in einem Bullenmarkt funktioniert, setzt es die Anteilseigner in einem Bärenmarkt oder während Zeiten der Volatilität einem katastrophalen Abwärtsrisiko aus, wie wir kürzlich alle erlebt haben.

Ohne eine klare, artikulierte Strategie, warum ein bestimmter Vermögenswert ausgewählt wird oder wie die Liquidität verwaltet wird, spekulieren diese Unternehmen im Wesentlichen mit dem Wert der Aktionäre. Sowohl Privatanleger als auch institutionelle Investoren beginnen, kritischere Fragen zu stellen. Sie sind nicht mehr zufrieden mit „Wir glauben an Krypto.“ Sie wollen wissen: Wie balancieren Sie die Kapitalallokation? Was sind die spezifischen Risiken des Protokolls, in das Sie investiert sind, und was unternehmen Sie zur Risikominderung? Falls die aktuelle Strategie ins Stocken gerät, haben Sie einen Plan B?

Eine beträchtliche Anzahl der heute von DATs eingereichten periodischen Berichte scheint allgemeine, standardisierte Risikofaktoren zu enthalten. Diese neigen dazu, Warnungen vor Volatilität und Hacking zu wiederholen, gehen jedoch nicht auf die idiosynkratischen Risiken ihrer spezifischen Treasury-Vermögenswerte ein. Genau hier wird sich die neue Generation von DATs unterscheiden müssen, um zu überleben und wettbewerbsfähig zu bleiben.

Die Jahresbericht als Werkzeug zur Vermittlung einer Geschichte nutzen

Mit den nahenden Meldefristen müssen das Management und die Rechtsberatung von DATs ihre Einreichungen überarbeiten. Zum Beispiel sollte der Abschnitt „Risikofaktoren“ eines 10-K nicht einfach eine Wiederholung aller Risikofaktoren sein, die auf EDGAR, der primären digitalen Datenbank der SEC, erschienen sind; vielmehr sollte er eine fundierte Bewertung realistischer kurz- und langfristiger Risiken darstellen und dabei speziell das aktuelle Geschäftsmodell des Emittenten berücksichtigen.

Ein ausgereiftes DAT muss über die Grundlagen hinausgehen und die Kompromisse transparent darlegen. Investoren verdienen es zu wissen, warum ein Dollar in AVAX (oder BTC) statt in F&E oder Marketing investiert wird, und genau wie das Unternehmen solide Einnahmequellen außerhalb der Wertsteigerung von Vermögenswerten generiert, um während eines Krypto-Winters die Betriebskosten zu decken. Darüber hinaus müssen die Unternehmen die spezifischen Schutzmechanismen und Kontrollen offenlegen, die sie implementiert haben, um zu verhindern, dass die Treasury zu einem Single Point of Failure wird.

Die „Governance-Alpha“

Die nächste Welle erfolgreicher DATs wird durch ihre Governance-Architekturen definiert werden. Dabei geht es nicht nur um regulatorische Compliance, sondern auch um das Vertrauen der Aktionäre und die Erfüllung der treuhänderischen Pflichten.

Wir haben dies kürzlich bei AVAX One bewältigt. Wir erkannten, dass es nicht ausreicht, lediglich eine Umstellung auf ein DAT-Modell anzukündigen, sondern dass wir unsere Aktionäre – die tatsächlichen Eigentümer des Kapitals – direkt ansprechen und um ausdrückliche Zustimmung für unsere Digital-Asset-Strategie bitten müssen.

Das Ergebnis war aufschlussreich. Über 96 % der stimmberechtigten Aktionäre genehmigten den Schritt. Dies war nicht nur eine Abstimmung für eine weitere Krypto-Treasury. Es war eine Abstimmung, die eine Governance-Strategie für Krypto vorschrieb.

Es verschaffte uns eine Betriebserlaubnis, die „Blindkauf“-DATs schlichtweg nicht besitzen, und wir beabsichtigen, dieses Mandat zu nutzen, um Fintech durch die Nutzung des Avalanche-Ökosystems zu unterstützen.

Der regulatorische Schutzschild

Abschließend dürfen wir die SEC und das umfassendere regulatorische Umfeld nicht außer Acht lassen. Während viele in der Branche Regulierung als Hemmnis betrachten, ist sie für einen öffentlichen DAT ein notwendiger und willkommener Schutzschild.

Die Offenlegungspflichten der SEC erzwingen ein Maß an Transparenz, das die Aktionäre vor den schlimmsten Exzessen des Kryptomarktes schützt. Es ist ein starkes Instrument, das öffentlichen DATs ermöglicht, sich von undurchsichtigen privaten Unternehmen abzuheben.

Indem wir diese Verpflichtungen annehmen, anstatt nur das Nötigste zu tun, um gerade so über die Runden zu kommen, schaffen wir einen Graben der Glaubwürdigkeit und bieten überprüfbares Verhalten sowie Sicherheitsgarantien.

Wir treten in eine neue Phase ein. Die „wilden Westen“-Tage des Treasury-Managements gehen zu Ende. Der Markt wird bald diejenigen bestrafen, die nur Münzen sammeln, und diejenigen belohnen, die belastbare, governance-gesteuerte Finanzfestungen aufbauen.

Ihr Jahresbericht ist Ihre abschließende Seminararbeit, und die Marktreaktion ist Ihr Zeugnis. Stellen Sie sicher, dass Sie Ihre Hausaufgaben gemacht haben.