Der jüngste Bitcoin-Crash hat laut einem Forschungsunternehmen 1 Mrd. USD an sUSDe-Loop-Handelsgeschäften gefährdet

Nach dem Markteinbruch am 10. Oktober die massive Verluste bei Bitcoin BTC$88.679,15 und anderen Kryptowährungen verzeichnete, sind nun laut einem neuen Bericht von Sentora Research fast 1 Milliarde US-Dollar an DeFi-Positionen, die das gestakte USDe (sUSDe) von Ethena umfassen, gefährdet.

Seit dem Crash stellt Sentora fest, dass die Zinssätze auf den DeFi-Märkten deutlich gesunken sind, was die Renditen bei gehebelten Strategien wie dem sUSDe-Loop-Handel verringert hat. sUSDe ist Ethenas gestakter USDe, ein synthetischer Dollar-Stablecoin, der durch das Staken des zugrunde liegenden USDe-Tokens Erträge generiert.

Der Loop

Die beliebte Strategie besteht darin, dass Trader sUSDe als Sicherheit auf DeFi-Plattformen wie Aave und Pendle hinterlegen, um Stablecoins wie Tether USDT$1,0003 und USD Coin (USDC) zu leihen. Anschließend verwenden sie das geliehene USDT, um mehr sUSDe zu kaufen, das wiederum als Sicherheit hinterlegt wird, um zusätzliches USDT zu leihen und noch mehr sUSDe zu erwerben.

Dieser Zyklus wird wiederholt, um die durch den positiven Carry – die Differenz zwischen den sUSDe-Staking-Belohnungen und den Kreditkosten – erzielte Rendite zu verstärken.

Negativer Carry

Seit dem Absturz am 10. Oktober hat sich jedoch die Renditedifferenz ins Negative gedreht, was den Reiz des Loop-Trades mindert.

"Nach dem Flash-Crash am 10. Oktober sind die Finanzierungsraten auf DeFi-Märkten deutlich gesunken, was die Renditen für Basis-Handelsstrategien reduziert hat. Bei Aave v3 Core liegen die USDT/USDC-Kreditzinsen bei ~2,0 % / ~1,5 % über dem sUSDe-Ertrag, was den Carry für Nutzer, die Stablecoins leihen, um sUSDe zu hebeln, ins Negative dreht," sagte Sentora Research in einer E-Mail an CoinDesk.

Das Unternehmen erklärte, dass, da der Spread weiterhin unter null bleibt, gekreiste Positionen, die Stablecoins leihen, um sUSDe zu kaufen, beginnen, Verluste zu erleiden. Sollte dies anhalten, könnte dies die Auflösung von Positionen im Wert von etwa 1 Milliarde US-Dollar auslösen, die bereits auf Aave v3 Core einem negativen Carry ausgesetzt sind.

Dieser negative Carry könnte zu Verkäufen von Sicherheiten oder zur Entschuldung zwingen, wodurch die Liquidität an denjenigen Handelsplätzen, die Hebelwirkung bereitstellen, geschwächt wird und möglicherweise eine Kaskade von Markteffekten ausgelöst wird.

Was als Nächstes?

Sentora erklärte, dass Händler insbesondere dann auf die Spanne zwischen dem jährlichen prozentualen Ertrag (APY) der Aave-Kreditaufnahme und der sUSDe-Rendite achten müssen, wenn diese unter null bleibt.

Nutzungsraten in USDT- und USDC-Lending-Pools, bei denen Spitzen bei den Kreditkosten Stress beschleunigen können. Sentora schrieb, dass eine zunehmende Anzahl von geschlossenen Positionen kurz vor der Liquidation steht, insbesondere solche, die sich in einem Bereich von 5 % vor der Zwangsschließung befinden.

In Zukunft müssen Händler die starken Anstiege der Auslastungsraten in den USDT- und USDC-Kreditpools genau beobachten, da diese die Kreditkosten in die Höhe treiben und den Druck angesichts der negativen Differenz zwischen dem jährlichen prozentualen Ertrag der Aave-Kreditaufnahme und der sUSDe-Rendite erhöhen könnten.