Die Rolle Europas in der nächsten Welle der Tokenisierung

Willkommen zu unserem institutionellen Newsletter, Crypto Long & Short. Diese Woche:

• Lukas Enzersdorfer-Konrad darüber, wie die regulatorische Klarheit der EU tokenisierte Märkte skalieren lassen könnte
• Andy Baehr fordert BNB auf, sich „anzuziehen“
• Top-Schlagzeilen, auf die Institutionen achten sollten, von Francisco Rodrigues
• „Die Rückgänge von Bitcoin verkürzen sich mit der Reifung der Märkte“ in der Grafik der Woche

-Alexandra Levis

Experteneinsichten

Europas Rolle in der nächsten Welle der Tokenisierung

- Von Lukas Enzersdorfer-Konrad, Geschäftsführer, Bitpanda

Die Tokenisierung von realen Vermögenswerten (Real-World Assets, RWAs) hat sich vom Schlagwort zum Geschäftsmodell entwickelt. Sie ist zur Grundlage der institutionellen Blockchain-Adoption geworden. Allein in der ersten Hälfte des Jahres 2025 stieg der Wert der tokenisierten RWAs um 260 %, wobei ein On-Chain-Wert von 23 Milliarden US-Dollar erreicht wurde. In den letzten Jahren hat der Sektor ein rapides und nachhaltiges Wachstum erlebt, das ausreicht, um die Tokenisierung von einem experimentellen Konzept zu einer zentralen Säule der digitalen Vermögenswerte-Infrastruktur zu machen. Dies signalisiert einen strukturellen Wandel in der Art und Weise, wie Finanzmärkte aufgebaut und letztlich erweitert werden.

Tokenisierung entwickelt sich als Grundlage für die institutionelle Blockchain-Adoption mit BlackRock, JPMorgan und Goldman Sachs hat öffentlich verwandte Initiativen erforscht oder eingeführt und große Institutionen haben dessen Potenzial bestätigt. Trotz dieses Schwungs bleibt das Wachstum eingeschränkt. Die meisten Vermögenswerte sind weiterhin in erlaubnisgebundenen Systemen eingebettet, die durch regulatorische Unsicherheiten und begrenzte Interoperabilität segmentiert sind. Skalierbare Infrastruktur für öffentliche Netzwerke bleibt unterentwickelt, was den Übergang von institutionellen Pilotprojekten zur Massenmarktteilnahme verlangsamt. Kurz gesagt, die Tokenisierung funktioniert, aber die Marktschienen zur Unterstützung der globalen Adoption werden noch aufgebaut.

Was fehlt? Regulierung als Ermöglicher. Institutionen benötigen Klarheit, bevor sie sich auf Bilanzen festlegen und langfristige Strategien entwickeln. Privatanleger benötigen transparente Regeln, die sie schützen, ohne sie auszuschließen. Märkte benötigen Standards, denen sie vertrauen können. Ohne diese Elemente bleibt die Liquidität gering, die Systeme bleiben isoliert und Innovationen schaffen es schwer, über frühe Anwender hinauszukommen.

Europa hat sich zweifellos als ein frühes führendes Gebiet in diesem Bereich etabliert. Mit der nun in Kraft getretenen MiCA und dem DLT-Pilotregime und ermöglicht strukturierte Experimente mit digitalen Wertpapieren, hat die Region fragmentierte Sandboxes hinter sich gelassen. Der europäische Markt ist der erste, der einen einheitlichen, kontinentweiten Regulierungsrahmen für tokenisierte Vermögenswerte implementiert. Anstatt Compliance als Hindernis zu betrachten, die Region hat erhöhte regulatorische Klarheit zu einem Wettbewerbsvorteil gemacht. Es bietet die rechtliche, operative und technische Sicherheit, die Institutionen benötigen, um mit Vertrauen und in großem Umfang zu innovieren.

Der regulierungsorientierte Ansatz des Kontinents erzeugt bereits greifbaren Schwung. Unter MiCA und dem EU-DLT-Pilot-Regime, Banken haben begonnen, tokenisierte Anleihen auf regulierter Infrastruktur auszugeben, wobei die europäische Emission allein im Jahr 2024 1,5 Milliarden Euro übersteigt. Vermögensverwalter testen On-Chain-Fondstrukturen, die für den Einzelhandelsvertrieb konzipiert sind, während Fintechs digitale Asset-Schienen direkt in lizenzierte Plattformen integrieren. Gemeinsam markieren diese Entwicklungen den Übergang von Pilotprogrammen zur Live-Einführung und verringern damit einen der langjährigsten Engpässe der Branche: die Fähigkeit, von Anfang an eine konforme Infrastruktur aufzubauen.

Eine neue Phase: Interoperabilität und Marktstruktur

Die nächste Entwicklungsstufe der Tokenisierung wird von Interoperabilität und gemeinsamen Standards abhängen, Bereiche, in denen Europas regulatorische Klarheit erneut das Tempo bestimmen könnte. Da immer mehr Institutionen tokenisierte Produkte auf den Markt bringen, besteht die Gefahr, dass fragmentierte Liquiditätspools und proprietäre Frameworks die Silos der traditionellen Finanzwelt in digitaler Form neu schaffen.

Während die traditionelle Finanzwelt jahrelang auf Geschwindigkeit optimiert hat, wird die nächste Welle der Tokenisierung durch Vertrauen in diejenigen geprägt, die die Infrastruktur aufbauen und verwalten, sowie durch die Frage, ob sowohl institutionelle als auch private Teilnehmer darauf vertrauen können. Europas Klarheit in Bezug auf Vorschriften und Marktstruktur bietet die glaubwürdige Chance, globale Standards zu definieren, anstatt ihnen lediglich zu folgen.

Die EU kann diese Position stärken, indem sie die Interoperabilität zwischen verschiedenen Blockchains und gemeinsame Offenlegungsstandards fördert. Die frühzeitige Etablierung gemeinsamer Regeln würde es tokenisierten Märkten ermöglichen, zu skalieren, ohne die Fragmentierung zu wiederholen, die frühere finanzielle Innovationen verlangsamt hat.

Schlagzeilen der Woche

- Von Francisco Rodrigues

Die überraschende Nominierung von Präsident Donald Trump für Kevin Warsh als Leiter der Fed brachte neue Variablen ins Spiel, die die Märkte erschütterten. Die Rally im Edelmetallsektor erlebte einen heftigen Ausverkauf, während die Kryptowährungspreise eine bedeutende Korrektur durchliefen, wobei führende Akteure dennoch versuchten, Wert zu realisieren.

• Bitcoin ist die „neueste, coolste Software“: Einblick in Kevin Warshs komplizierte Krypto-Vergangenheit: Die größte Schlagzeile dieser Woche war Präsident Donald Trumps überraschende Nominierung des ehemaligen Fed-Gouverneurs Kevin Warsh, einem Veteranen der Finanzkrise von 2008 mit Erfahrung an der Wall Street, als nächsten Vorsitzenden der Federal Reserve.
• Australiens Unternehmensaufsicht warnt vor Risiken durch schnelle Innovationen im Bereich digitaler Vermögenswerte: Die Australian Securities and Investments Commission hat in ihrem neuesten Jahresbericht Risiken im Bereich digitaler Vermögenswerte und künstlicher Intelligenz hervorgehoben.
• Der verborgene Grund, warum Bitcoin nicht stieg, während Gold und Silber durch die Decke gingen: Analysten deuten darauf hin, dass die Orderbuchdaten einen anhaltenden Verkaufsdruck unterhalb von 90.000 $ zeigten, der den Aufwärtsimpuls beständig erstickte, selbst wenn die allgemeinen Marktbedingungen unterstützend erschienen.
• Hyperliquids HYPE entwickelt sich zum Zufluchtsort im Kryptomarkt: Der Token legte zu, da er traditionelle Vermögenswerte mit der Kryptowelt verband. Das Volumen der Silber-Futures auf der Plattform explodierte während der Rallye der Edelmetalle, und der Aufstieg von HYPE setzte sich mit der geplanten Einführung von Prognosemärkten und Optionen fort.
• Binance transferiert 1.315 Bitcoin in den Nutzerschutzfonds, während das Unternehmen sich auf den Kauf von 1 Milliarde USD in BTC vorbereitet: Die größte Kryptowährungsbörse transferierte etwa 100 Millionen US-Dollar in Bitcoin von einer Wallet in ihren Secure Asset Fund for Users, während sie ihre Rücklage zum Nutzerschutz neu strukturiert.

Stimmungscheck

Rüsten Sie sich, BNB

- Von Andy Baehr, Leiter Produkt und Forschung, CoinDesk Indices

Letzte Woche CoinDesk 20 (CD20) Die Neuzusammensetzung brachte BNB erstmals in den Index. Dabei handelte es sich nicht um eine Frage der Größe – BNB gehört seit Langem zu den größten digitalen Vermögenswerten nach Marktkapitalisierung. Vielmehr ging es darum, die Liquiditäts- und sonstigen Anforderungen zu erfüllen, die für eine Aufnahme in den CD20 maßgeblich sind. Zum ersten Mal meisterte BNB diese Hürden.

Das Ergebnis? Eine der größten Zusammensetzungsänderungen seit der Einführung des Index im Januar 2024. BNB tritt mit einem Gewicht von über 15 % in den CD20 ein und wird damit umgehend zu einem Schwergewicht in der Aufstellung.

Aus Sicht der Portfoliozusammenstellung stellt dies eine bedeutende Veränderung dar. BNB hat historisch gesehen eine geringere Volatilität als der breitere CD20 gezeigt, was das Gesamtrisiko des Index reduzieren könnte. Die Korrelation mit anderen Indexbestandteilen war moderat und nicht unbedingt synchron (zumindest bis vor Kurzem), was einen Diversifikationsvorteil bietet. Das potenzielle Ergebnis: ein risikoärmerer, breiter diversifizierterer Index.

Natürlich bedeutet die Hinzufügung eines großen Namens, dass andere Bestandteile in der Gewichtung nach unten gedrückt werden, selbst mit den von CD20 eingesetzten Begrenzungsmechanismen. Die Kreisdiagramme verdeutlichen diese Entwicklung klar – bestehende Positionen werden komprimiert, um Platz für den Neuzugang zu schaffen.

Während die Kryptowährung in das Jahr eintritt, das wir als ihr „zweites Jahr“ institutioneller Reife bezeichnen, beginnt der CoinDesk 20 seinen eigenen dritten Existenzjahr. Der Index entwickelt sich parallel zu dem Markt, den er abbilden soll.

Sonntagsängste (real oder eingebildet?)

Das vergangene Wochenende war schwierig. Bitcoin notierte unter 75.000 US-Dollar, Milliarden an Liquidationen wurden verzeichnet, und wenn Sie im Krypto-Bereich tätig sind, haben Sie das wahrscheinlich in Echtzeit verfolgt. Ob man den 24/7-Marktzugang als Segen oder Fluch betrachtet, ist inzwischen schlicht eine Gegebenheit.

Nach einigen Wochenenden wie diesem beginnt es sich wie ein Muster anzufühlen – als würde die Krypto-Welt die Ängste der Welt aufnehmen, während die traditionellen Märkte ruhen. Deshalb haben wir beschlossen, dieses Gefühl mit den Daten zu überprüfen.

Das Streudiagramm zeigt die täglichen Renditen für den CoinDesk 20, wobei Wochenendbewegungen separat hervorgehoben sind. Ja, es gibt einige Fälle von überproportionalen Kursrückgängen an Samstagen und Sonntagen. Doch es gibt auch viele ruhige Wochenenden – und ebenso viel Chaos an Wochentagen, das nicht in das narrative Bild passt.

Es könnte sich um eine Gedächtnisinflation handeln. Schmerzliche Wochenenden bleiben uns eher im Gedächtnis als ruhige. Das Drama, die Marktbewegungen zu beobachten, während andere nicht aufmerksam sind, verstärkt die psychologische Belastung. Die Daten deuten darauf hin, dass die Sonntagsängste eher Wahrnehmung als ein tatsächliches Muster sind.

Dennoch ist nach einem solchen Wochenende das Gefühl real, auch wenn die statistische Signifikanz fehlt. Wir setzen unsere Indexierung unermüdlich fort — verfolgen, was geschieht, messen, was zählt, und versuchen, Signal von Sentiment zu trennen.

Chart der Woche

Die Rückgänge von Bitcoin werden mit der Reife der Märkte geringer

Die Drawdowns von Bitcoin vom Höchst- bis zum Tiefststand haben sich im Laufe der Zeit stetig verringert, von -84 % in der ersten Epoche (nach dem 1. Halving) auf ein aktuelles Zyklusmaximum von -38 % Anfang 2026. Diese anhaltende Reduzierung des „Peak Pain“ deutet auf eine strukturelle Verschiebung hin, die auf eine Marktreife schließen lässt, da institutionelles Kapital und Spot-ETFs einen stabileren Preisboden schaffen als die von Privatanlegern getriebenen Crashs von über 80 % in früheren Zeiten. Historisch gesehen hat Bitcoin etwa 2 bis 3 Jahre (etwa 700 bis 1.000 Tage) benötigt, um sich von den Tiefpunkten großer Zyklen vollständig zu erholen und neue Höchststände zu erreichen, wobei sich die Erholungsgeschwindigkeit zuletzt beschleunigt hat: Epoch 3 erreichte seinen Höchststand bereits nach nur 469 Tagen zurück.

Hören Sie zu. Lesen Sie. Schauen Sie. Engagieren Sie sich.

• Listen: Sharplink CEO, Joseph Chalom tritt CoinDesk bei um zu erklären, warum Ethereum ist im Jahr 2026 auf ein 10-faches Wachstum des TVL vorbereitet.
• Lesen: Im CoinDesk-Newsletter „Crypto for Advisors“, Sam Boboev betrachtet, wie Banken annehmenStablecoins und Tokenisierung zur Aufrüstung der Bankeninfrastruktur.
• Beobachten: Bitwise CIO, Matthew Hougan, tritt CoinDesks Markets bei um zu erläutern, warum er glaubt, dass 2025 ein Bärenmarkt war und wohin er die Märkte als Nächstes steuern sieht.
• Engagieren: Werden Sie nächste Woche an der Consensus in Hongkong teilnehmen? Besuchen Sie uns bei CoinDesk Daten & Indizes Stand Nr. 2108.

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