Grayscale plant Zcash-ETF trotz Risiken durch DCG-Beteiligung

Zcash kletterte zwischenzeitlich auf ein Achtjahreshoch nahe 850 US-Dollar. Parallel dazu nimmt Grayscales Plan, den bestehenden Zcash Trust in einen Spot-ETF umzuwandeln, konkrete Formen an. Das 24-Stunden-Volumen von ZEC lag zuletzt bei 1,77 Milliarden US-Dollar.

Grayscales ETF-Filing im Detail

Laut der am 21. August bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereichten Amendment No. 5 will Grayscale den bestehenden Zcash Trust in einen Spot-ETF mit dem Ticker ZCSH umwandeln und an der NYSE Arca listen. Der Fonds soll eine jährliche Gebühr von 2,5 Prozent erheben, die täglich in ZEC anfällt und die pro Anteil hinterlegte Tokenmenge sukzessive verringert. Die Registrierung bleibt vorläufig: Die SEC hat die Papiere bislang weder zugelassen noch abgelehnt.

Warum der Trust bisher schlecht getrackt hat

Der bestehende Trust wies über Jahre erhebliche Abweichungen zwischen Marktpreis und Nettoinventarwert auf. Zwischen dem 18. Oktober 2021 und dem 30. Juni 2026 erreichte der Aufschlag laut Filing bis zu 240 Prozent, während der Abschlag an manchen Tagen bis zu 55 Prozent betrug. Im Durchschnitt lag die Prämie bei 53 Prozent und der Abschlag bei 19 Prozent; an 700 Handelstagen schloss ZCSH unter dem Nettoinventarwert.

Die geplante ETF-Struktur soll diese Abweichungen über sogenannte Creation- und Redemption-Baskets verringern. Autorisierte Marktteilnehmer können Pakete zu je 10.000 Anteilen schaffen oder zurückgeben, wenn der Marktpreis vom Nettoinventarwert abweicht. Grayscale erwartet, dass Arbitrage die beiden Werte einander annähert. Am 20. August, noch vor einem möglichen Betrieb der ETF-Struktur, lag der Abschlag laut Filing bei 1 Prozent.

DCG-Anteil als Risikofaktor

Ein zentraler Punkt des Filings betrifft die Eigentümerstruktur. Bringt Digital Currency Group über ihre Tochter DCG International Investments Ltd. 200.000 ZEC ein, könnte die Tochter auf Basis der Quartalszahlen zum 30. Juni rund 34 Prozent der vergrößerten Fondsanteile erhalten. Der Berechnung liegen 4.829.300 ausstehende Anteile und ein Verhältnis von rund 0,0805 ZEC je Anteil zugrunde.

Der Quartalsbericht klassifizierte zudem 757.202 Anteile als Bestände nahestehender Parteien. Zusammen mit den aus einer Einlage von 200.000 ZEC resultierenden Anteilen ergäbe sich rechnerisch ein Anteil von rund 44,3 Prozent. Diese Momentaufnahme ordnet die Anteile jedoch einer Gruppe zu und weist sie nicht einem einzelnen DCG-Inhaber zu. Das Filing warnt dennoch, dass eine konzentrierte Eigentümerstruktur die begrenzten Stimmrechte im Trust beeinflussen und Interessenkonflikte mit anderen Anlegern schaffen könnte.

Die Gespräche mit DCG International sind dem Filing zufolge nicht bindend. Die Gesellschaft könnte letztlich mehr, weniger oder keine Anteile erwerben. Die genaue Beteiligung hängt damit unter anderem von einer möglichen Einlage, weiteren Beständen verbundener Parteien und der Zahl der ausstehenden Anteile ab.

Markteinordnung: Rally trifft auf überkauftes Momentum

Der Kurs von ZEC stieg zwischenzeitlich auf 857,63 US-Dollar und damit auf den höchsten Stand seit acht Jahren. Der RSI lag dabei bei rund 74 und damit im überkauften Bereich. Das 24-Stunden-Volumen wurde zuletzt mit 1,77 Milliarden US-Dollar angegeben.

Ob sich die Kursbewegung fortsetzt, lässt sich aus den vorliegenden Daten nicht ableiten. Für die geplante ETF-Struktur bleibt entscheidend, ob Creation- und Redemption-Prozesse die historischen Abweichungen zum Nettoinventarwert tatsächlich verringern können. Das Filing verweist dabei auf mögliche Risiken durch begrenzte Liquidität, fehlende Liquiditätsanbieter, ausgesetzte Schaffung oder Rückgabe von Anteilen sowie konzentrierte Eigentumsverhältnisse. Größere Verkäufe oder bereits die Erwartung solcher Verkäufe könnten demnach Volatilität, Kursrückgänge und neue Abschläge begünstigen.