Страхування виступає однією з фундаментальних основ фінансів — необхідним каркасом, що підтримує кожен основний ринок від сировини до кредитів. З 1600-х років жодна динамічна фінансова екосистема не розвивалася без надійного страхового механізму: учасники ринку вимагають кількісних оцінок ризиків перед вкладенням капіталу.

Проте в першій хвилі децентралізованих фінансів (DeFi) — кредитування, біржі, деривативи — страхування залишалося задумом на задньому плані, реалізованим у примітивних формах або зовсім відсутнім. Оскільки DeFi націлюється на наступну точку перелому, впровадження складних страхових моделей інституційного рівня буде критично важливим для відкриття глибоких капітальних ресурсів і забезпечення тривалої стійкості.

Коротка історія ризику та страхування

Сучасне страхування має довгу історію. У XVI столітті ранні трактати Джероламо Кардано про ігри на удачу започаткували ймовірнісний підхід, що формулював невизначеність у математичних термінах (згодом його ім’я було присвоєно сучасному блокчейну).

У середині XVII століття епохальна переписка між Блезом Паскалем та П’єром Ферма поклала емпіричний фундамент теорії ймовірностей, трансформуючи випадковість із містики у кількісну науку.

До 19 століття формалізація нормального розподілу Карлом Фрідріхом Гаусом дозволила статистикам систематично моделювати відхилення навколо очікуваного значення — прорив, який відіграв ключову роль в актуарній науці.

На початку 20-го століття ключова робота Луї Башельєра щодо випадкових коливань цін активів стала передвісником сучасної кількісної фінансів, сформувавши основи для всього — від ціноутворення опціонів до управління ризиками.

Пізніше у тому столітті теорія портфеля Гаррі Марковіца переосмислила диверсифікацію як кількісний процес, запропонувавши строгі рамки для балансування ризику та доходності.

Модель Блека-Шоулза-Мертона зробила подальший крок вперед у галузі, надаючи зручний спосіб визначення імпліцитної волатильності та ціноутворення опціонів — основоположних елементів сучасних ринків деривативів.

У останні десятиліття такі інноватори, як Пол Ембрехтс і Філіпп Арцнер, збагачували теорію ризику статистичними моделями копул і когерентними мірами ризику, що дозволило систематично враховувати екстремальні хвостові ризики та системні залежності.

Чи можна застрахувати DeFi?

Страхування потребує чотири основні передумови: диверсифіковані вектори ризику, премію за ризик, що перевищує вартість капіталу, масштабовані капітальні пули та кількісно вимірювані експозиції. DeFi чітко пропонує кількісно визначені небезпеки — експлойти протоколів, маніпуляції оракулами, атаки на управління — але виклики для страхуваності залишаються.

Початкові ініціативи страхування у сфері DeFi стикалися з обмеженим актуарним рівнем, неперевіреними капітальними структурами та заборонними преміями, спричиненими високими альтернативними витратами капіталу.

Більше того, швидкий цикл інновацій у сфері DeFi створює змінний ландшафт загроз: вразливості в одному протоколі рідко безпосередньо переносяться на інший, а швидкість змін у коді випереджає можливості традиційних андеррайтерів оцінювати ризики.

Подолання цих перешкод вимагатиме архітектур страхування наступного покоління, які зможуть динамічно адаптуватися до змінних профілів ризиків. Високий капітал страхування за високою ціною

У центрі будь-якої страхової конструкції лежить вартість капіталу. Пули страхування DeFi зазвичай приймають ETH, BTC або стейблкоїни — активи, які самі генерують ончейн-доходність через стекинг, кредитування або забезпечення ліквідності. Отже, страховики повинні пропонувати прибутковість, вищу за ці внутрішні доходи, щоб залучити страхувальників, що призводить до підвищення премій. Це призводить до класичного Дилема «ловушки-22»: високі премії відлякують команди протоколів, тоді як низькі капітальні витрати підривають спроможність покриття та платоспроможні резерви.

Щоб подолати цей глухий кут, архітекторам ринку потрібно звернутися до альтернативних джерел капіталу. Інституційні інвестори — пенсійні фонди, ендаументи, хедж-фонди — володіють великими обсягами капіталу з довгостроковими горизонтами. Розробляючи страхові продукти, що відповідають критеріям ризик-віддача цих інвесторів (наприклад, структуровані транші, які пропонують визначений потенціал зростання в обмін на прийняття першочергових збитків), DeFi-страхові конструкції можуть досягти сталих витрат капіталу, балансуючи між доступністю та платоспроможністю.

Закон великих чисел не працює у DeFi

Якоб Бернуллі закон великих чисел лежить в основі класичного страхування: із зростанням кількості полісів фактичні коефіцієнти збитковості наближаються до очікуваних значень, що дозволяє забезпечити точне актуарне ціноутворення. Таблиці смертності Едмонда Галлея та Абрагама де Мувра ілюструють цей принцип, перетворюючи статистику населення на надійні страхові внески.

Насамперед, початкова екосистема DeFi містить лише обмежений — і часто корельований — набір протоколів. Катастрофічні події, такі як мультипротокольні маніпуляції оракулами, виявляють системні залежності, які порушують припущення про незалежність.

Замість того, щоб покладатися виключно на обсяги, DeFi-страхування має застосовувати багаторівневу диверсифікацію: договори перестрахування між незалежними пулрами ризиків, розподіл капіталу за траншами для розподілу збитків за старшинством, а також параметричні тригери, які автоматизують виплати страхового покриття на основі ончейн-метрик (наприклад, пороги проскальзування цін, допуски відхилень ораклів). Такі архітектури можуть наближено відтворювати ефект згладжування, який досягається традиційними страховиками.

Виклики кількісної оцінки ризиків у DeFi

Кількісне моделювання ризиків у DeFi залишається на початкових етапах розвитку. Маючи лише кілька років історичних даних та значну гетерогенність між платформами смарт-контрактів, екстраполяція ризиків з одного протоколу на інший несе суттєву невизначеність. Минулі експлойти—на Venus, Bancor чи Compound—дають судово-фінансові інсайти, але обмежену прогностичну силу для нових вразливостей у таких перспективних протоколах, як Aave v3 чи Uniswap v4.

Побудова надійних рамок управління ризиками в DeFi вимагає гібридних підходів: інтеграції аналітики на блокчейні для відстеження експозиції в режимі реального часу, формальної перевірки безпеки коду смарт-контрактів, орклів для валідації зовнішніх подій, а також комплексних стрес-тестів із застосуванням змодельованих атакуючих векторів.

Моделі машинного навчання можуть доповнювати ці методи — кластеризуючи протоколи за патернами коду, поведінкою транзакцій або структурами управління — проте необхідно захищатися від перенавчання на розріджених даних. Спільні консорціуми з управління ризиками, де команди протоколів і страхові компанії обмінюються анонімізованими даними про експлойти та режими відмов, можуть створити більш багату базу даних для моделей наступного покоління.

До інституційного ринку страхування DeFi

На нинішньому етапі розвитку DeFi потребує надійного страхового інструменту. Впровадження складних, масштабованих страхових рішень не лише захищатиме капітал, а й перетворюватиме абстрактні ризики — атаки з флеш-кредитами, експлойти у системах управління, збої оракулів — у вимірювані фінансові загрози. Узгоджуючи дизайн продукту з апетитом до ризику інституційних інвесторів, використовуючи багаторівневу диверсифікацію та впроваджуючи кількісні моделі ризиків, динамічний ринок страхування DeFi міг би відкрити раніше недоступні капітальні резерви.

Така екосистема обіцяє глибшу ліквідність, посилену довіру контрагентів та ширше залучення — від сімейних офісів до суверенних фондів капіталу — перетворюючи DeFi з експериментального фронтиру на основоположний елемент глобальних фінансів.