Поділитися цією статтею
MARA торгується з премією, враховуючи свій борг, а не зі знижкою: Сіґел з VanEck
Метью Сігел з VanEck стверджує, що оцінка MARA виглядає дорогою з урахуванням її важеля та капітальної структури.
Що варто знати:
- Метью Сігель з VanEck стверджує, що враховуючи конвертований борг MARA в розмірі 3,3 мільярда доларів, чиста вартість біткоїнів компанії становить близько 1,6 мільярда доларів, що означає, що акції торгуються з премією, а не зі сприйманою знижкою відносно їхніх біткоїн-активів, при ринковій капіталізації в 4,7 мільярда доларів.
- Сігель зазначає, що значна частина коротких позицій і волатильності MARA зумовлена її капітальною структурою, що робить її набагато менш прямим проксі для біткоїна порівняно зі Strategy (MSTR).
Дві найбільші публічні компанії, що володіють біткойнами, Strategy (MSTR) та MARA Holdings (MARA), кожен з яких впав приблизно на 40% за останні шість тижнів.
CoinDesk Research широко висвітлював корекцію MSTR, але MARA, яка знизилася на 55% у річному вимірі, також привертає увагу, оскільки деякі інвестори вважають її недорогою за поточними рівнями.
Продовження Нижче
Не пропустіть жодної історії.Підпишіться на розсилку Crypto Daybook Americas вже сьогодні. Переглянути всі розсилки
Метью Сайгел, керівник досліджень цифрових активів у VanEck, стверджує, що сприйняття MARA як дешевої не підтверджується даними. Сігель вважає, що компанія фактично торгується з премією щодо своїх біткоїн-активів, а не зі знижкою.
Сігель підкреслює, що у MARA є $3,3 млрд непогашеного конвертованого боргу порівняно з $4,9 млрд у біткоїн-активах. З урахуванням конвертованого боргу залишається лише $1,6 млрд чистої вартості біткоїна до врахування будь-яких додаткових зобов’язань, які виникають у майнінговому бізнесі.
Це порівнюється з ринковою капіталізацією власного капіталу у розмірі 4,7 мільярда доларів, що, за словами Сігела, означає, що MARA фактично торгується з премією після врахування боргу, а не зі знижкою відносно своїх біткойн-активів.
Сіґел також звертає увагу на високий рівень коротких позицій у MARA, який наразі становить 27%. Після коригування з урахуванням дельта-хеджування, пов’язаного з конвертованими облігаціями компанії, Сіґел оцінює, що справжній рівень коротких позицій знижується приблизно до 15%, що є зниженням на 44%.
Сіґел порівнює це з MSTR, яка має понад 8 мільярдів доларів конвертованого боргу при ринковій капіталізації 53 мільярди доларів.
Після вилучення хеджованих шортів короткі позиції MSTR зменшуються лише на 31%, або приблизно на 9 мільйонів акцій. Сигел характеризує короткі позиції MARA як більш структурні, порівняно з MSTR, які він визначає як більш зумовлені фундаментальними чинниками.
Сігель стверджує, що понад половина волатильності акцій MARA зумовлена структурою капіталу та фінансовою динамікою компанії, а не чистою бета-біткоїна. Він дійшов висновку, що MSTR пропонує набагато більш чисте експозицію до тривалості біткоїна, тоді як результативність видобутку акцій MARA переважає за рахунок, як він описує, проблемної структури капіталу.
Більше для вас
Що варто знати:
- As of October 2025, GoPlus has generated $4.7M in total revenue across its product lines. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence's Token Security API averaged 717 million monthly calls year-to-date in 2025 , with a peak of nearly 1 billion calls in February 2025. Total blockchain-level requests, including transaction simulations, averaged an additional 350 million per month.
- Since its January 2025 launch , the $GPS token has registered over $5B in total spot volume and $10B in derivatives volume in 2025. Monthly spot volume peaked in March 2025 at over $1.1B , while derivatives volume peaked the same month at over $4B.
Більше для вас
Азійський ранковий огляд: BTC стабілізується біля 90 тис. доларів на тлі виснаження ліквідності та повного врахування зниження ставки ФРС
QCP зазначає, що участь різко впала, тоді як Polymarket спостерігає слабке послаблення, що зосереджує увагу на вказівках та перехресних сигналах центральних банків.
Що варто знати:
- Біткоїн утримується близько позначки $90,000 через низьку ліквідність наприкінці року, що призводить до волатильності та торгівлі в межах діапазону.
- Трейдери очікують помірний шлях пом'якшення від Федеральної резервної системи, з більшою увагою до прогнозів, ніж до очікуваного зниження ставки.
- Глобальні рухи ринку впливають на різноспрямовані політики центральних банків та макроекономічні сигнали.
Головне
