Поділитися цією статтею
MARA торгується з премією, враховуючи свій борг, а не зі знижкою: Сіґел з VanEck
Метью Сігел з VanEck стверджує, що оцінка MARA виглядає дорогою з урахуванням її важеля та капітальної структури.
Зробіть нас пріоритетним джерелом у Google
Що варто знати:
- Метью Сігель з VanEck стверджує, що враховуючи конвертований борг MARA в розмірі 3,3 мільярда доларів, чиста вартість біткоїнів компанії становить близько 1,6 мільярда доларів, що означає, що акції торгуються з премією, а не зі сприйманою знижкою відносно їхніх біткоїн-активів, при ринковій капіталізації в 4,7 мільярда доларів.
- Сігель зазначає, що значна частина коротких позицій і волатильності MARA зумовлена її капітальною структурою, що робить її набагато менш прямим проксі для біткоїна порівняно зі Strategy (MSTR).
Дві найбільші публічні компанії, що володіють біткойнами, Strategy (MSTR) та MARA Holdings (MARA), кожен з яких впав приблизно на 40% за останні шість тижнів.
CoinDesk Research широко висвітлював корекцію MSTR, але MARA, яка знизилася на 55% у річному вимірі, також привертає увагу, оскільки деякі інвестори вважають її недорогою за поточними рівнями.
Продовження Нижче
Не пропустіть жодної історії.Підпишіться на розсилку Crypto Daybook Americas вже сьогодні. Переглянути всі розсилки
Метью Сайгел, керівник досліджень цифрових активів у VanEck, стверджує, що сприйняття MARA як дешевої не підтверджується даними. Сігель вважає, що компанія фактично торгується з премією щодо своїх біткоїн-активів, а не зі знижкою.
Сігель підкреслює, що у MARA є $3,3 млрд непогашеного конвертованого боргу порівняно з $4,9 млрд у біткоїн-активах. З урахуванням конвертованого боргу залишається лише $1,6 млрд чистої вартості біткоїна до врахування будь-яких додаткових зобов’язань, які виникають у майнінговому бізнесі.
Це порівнюється з ринковою капіталізацією власного капіталу у розмірі 4,7 мільярда доларів, що, за словами Сігела, означає, що MARA фактично торгується з премією після врахування боргу, а не зі знижкою відносно своїх біткойн-активів.
Сіґел також звертає увагу на високий рівень коротких позицій у MARA, який наразі становить 27%. Після коригування з урахуванням дельта-хеджування, пов’язаного з конвертованими облігаціями компанії, Сіґел оцінює, що справжній рівень коротких позицій знижується приблизно до 15%, що є зниженням на 44%.
Сіґел порівнює це з MSTR, яка має понад 8 мільярдів доларів конвертованого боргу при ринковій капіталізації 53 мільярди доларів.
Після вилучення хеджованих шортів короткі позиції MSTR зменшуються лише на 31%, або приблизно на 9 мільйонів акцій. Сигел характеризує короткі позиції MARA як більш структурні, порівняно з MSTR, які він визначає як більш зумовлені фундаментальними чинниками.
Сігель стверджує, що понад половина волатильності акцій MARA зумовлена структурою капіталу та фінансовою динамікою компанії, а не чистою бета-біткоїна. Він дійшов висновку, що MSTR пропонує набагато більш чисте експозицію до тривалості біткоїна, тоді як результативність видобутку акцій MARA переважає за рахунок, як він описує, проблемної структури капіталу.
Більше для вас
Біткойн може впасти до 10 000 доларів на тлі зростання ризику рецесії у США, каже Майк МакГлон
МакГлоун пов’язує спаду біткойна з рекордними рівнями капіталізації ринку США до ВВП, низькою волатильністю акцій та зростанням цін на золото, попереджаючи про потенційне поширення на фондові ринки.
Що варто знати:
- Стратег Bloomberg Intelligence Майк МакГлоун попереджає, що падіння цін на криптовалюти та можливе зниження курсу біткоїна до $10 000 можуть свідчити про зростання фінансового стресу та передрікати рецесію в США.
- МакГлоун стверджує, що ера "купуй на падінні" після 2008 року може добігати кінця, оскільки криптовалюта слабшає, оцінки фондового ринку перебувають поблизу столітніх максимумів відносно ВВП, а волатильність акцій залишається незвично низькою.
- Аналітик ринку Джейсон Фернандес зазначає, що падіння біткоїна до $10 000, ймовірно, вимагатиме серйозного системного шоку та рецесії, називаючи такий розвиток подій малоймовірним хвостовим ризиком порівняно з більш м'яким переосмисленням або консолідацією.
Головне
