En büyük kripto borsalarından OKX’in kurucusu, Ekim ayındaki bitcoin çöküşünden Binance’i sorumlu tuttu

Yaklaşık dört ay sonra kripto'nun 10 Ekim rekoru flaş çöküşü piyasadaki kaldıraçlı pozisyonları tamamen tasfiye etti, sektör ise gerçekte neyin bozulduğu konusunda hâlâ tartışıyor.

Bu tartışma, OKX kurucusu ve CEO'su Star Xu'nun çöküşün ne karmaşık ne de kazara olduğunu; bunun, yatırımcıları anlamadıkları kaldıraç döngülerine iten sorumsuz getiri kampanyalarının sonucu olduğunu iddia etmesinin ardından Cumartesi günü açık bir kavgaya dönüştü.

10 Ekim’de, Başkan Trump’ın Çin’e yönelik yeni gümrük tarifesi artırımı makro piyasaları sarstı ve kriptoyu en kötü anda vurdu. Zaten yüksek kaldıraçla işlem gören piyasada, başlangıçtaki düşüş yaklaşık 19,16 milyar dolarlık tasfiyeye dönüştü; bunun yaklaşık 16 milyar doları uzun pozisyonlardan gelirken, zorunlu satışlar farklı platformlarda zincirleme bir etki yarattı.

Star'ın temel noktası, Ethena tarafından ihraç edilen getiri sağlayan bir token olan USDe hakkındaydı. USDe'yi, basit bir stablecoin'den ziyade tokenleştirilmiş bir hedge fonu stratejisine daha yakın olarak tanımladı. Bu token, ticaret ve hedging stratejileri aracılığıyla getiri elde etmek ve ardından bu getiriyi sahiplerine aktarmak üzere tasarlanmıştır.

" Hiçbir karmaşıklık yok. Hiçbir kaza değil. 10/10, belirli şirketlerin sorumsuz pazarlama kampanyaları nedeniyle gerçekleşti. 10 Ekim'de onlarca milyar dolar likide oldu. OKX CEO'su olarak, o günden sonra kripto piyasasının mikro yapısının köklü bir şekilde değiştiğini net olarak gözlemledik. Pek çok sektör katılımcısı, zararın FTX çöküşünden daha ciddi olduğuna inanıyor. O tarihten itibaren, bunun neden gerçekleştiğine ve tekrarlanmaması için nasıl önlem alınacağına dair kapsamlı tartışmalar yapıldı. Temel nedenleri tespit etmek zor değil," dedi Xu.

Star, riskin, tüccarların USDe'yi nakit gibi işlemeye yönlendirilmesiyle başladığını savundu. Anlatımına göre, kullanıcılar cazip getiri imkanları için stablecoin'leri USDe'ye çevirmeye teşvik edildi, ardından USDe'yi teminat göstererek daha fazla stablecoin ödünç aldılar, bunları tekrar USDe'ye dönüştürdüler ve döngüyü tekrarladılar. Bu döngü, getirileri olduğundan daha güvenli gösteren kendi kendini besleyen bir kaldıraç makinesi oluşturdu.

"Binance kullanıcıları, çekici getiri sağlamak için USDT ve USDC'yi USDe'ye dönüştürmeye teşvik edildi, ancak altta yatan risklere yeterince vurgu yapılmadı," dedi. "Bir kullanıcı perspektifinden bakıldığında, USDe ile işlem yapmak geleneksel stablecoinlerle işlem yapmakla aynı görünüyordu—oysa gerçek risk profili önemli ölçüde daha yüksekti."

Volatilite arttığında, Star’a göre, bu yapı çözülmek için büyük bir tetikleyiciye ihtiyaç duymuyordu. Kademeli düşüşün, satış dalgasını tamamen yok oluşa dönüştürmeye yardımcı olduğunu ve borsalar ile kullanıcılar üzerinde kalıcı hasar bıraktığını iddia etti.

"BTC, USDe de-peg işleminden yaklaşık 30 dakika önce düşüşe geçti. Bu durum, önceki noktayı tam olarak destekliyor: İlk hareket bir piyasa şokuydu. USDe kaldıraç döngüsü olmasaydı, piyasa muhtemelen o noktada istikrar kazanırdı. Zincirleme likidasyonlar kaçınılmaz değildi—daha önce açıklandığı gibi, yapısal kaldıraç tarafından yoğunlaştırıldılar," dedi.

Piyasadaki diğerleri, Star'ın tweetlerine karşı çıktı.

Dragonfly ortağı Haseeb Qureshi, Star’ın hikayesini “saçma” olarak nitelendirerek, basit bir anlatıya uymayan bir olaya temiz bir kötü adam zorlamaya çalıştığını söyledi. Çöküşün, her yere bir anda yayılan klasik bir stablecoin patlaması gibi gelişmediğini savundu.

Eğer tek bir token arızası gerçekten günü etkilediyse, dedi ki, stres geniş çapta ve senkronize şekilde farklı platformlarda kendini gösterirdi.

USDe fiyatı SADECE Binance'de ayrıştı, diğer platformlarda ayrışmadı," dedi. "Ancak likidasyon sarmalı her yerde yaşanıyordu. Dolayısıyla, USDe 'depeg'i piyasa genelinde yayılmadıysa, *her bir borsanın* büyük kayıplar yaşamasını açıklayamaz.

Qureshi’nin alternatif açıklaması, makro haber başlıklarının zaten kaldıraçlı olan piyasayı korkuttuğu yönünde. Likidite hızla çekildikçe tasfiyeler başladı.

O döngü başladığında, dedi ki, bu refleksif hale gelir. Zorunlu satışlar fiyatları düşürür, bu da daha fazla zorunlu satışa yol açar ve kaos sırasında devreye girmeye istekli doğal alıcılar çok azdır.

Binance'in yanıtı

Günün erken saatlerinde, Binance, 10 Ekim tarihindeki ani fiyat çöküşünü, yoğun kaldıraç ve azalan likiditenin çarpıştığı makro kaynaklı bir satış olarak nitelendirdi ve temel bir işlem sistemi arızası iddialarını reddetti, çünkü CoinDesk bildirdi.

Cuma geç saatlerde, CZ, Qureshi’yi hem mekanik hem de motivasyon açısından hedef alan daha keskin bir ifadeyle alıntı tweet attı. “Dragonfly, OKX’in en büyük yatırımcılarından biriydi,” diye yazdı CZ ve ekledi, “Veriler konuşuyor. Zaman uyuşmuyor. İnsanların gerçekleri anlamasını görmek güzel.”

Ancak Star, CZ'nin Dragonfly ile OKX arasındaki ilişkiye dair tanımlamasını reddetti.

“Dragonfly, OKX’te hiç yatırımcı olmadı,” diye yazdı ve ekledi: OKX, Qureshi firmaya katılmadan önce Dragonfly’a yatırım yaptı ve bir ortağın önceki fonu, Dragonfly değil, OKX’e yatırım yapmıştı.

Detayların "ayrı ve kolayca doğrulanabilir" olduğunu ekledi ve daha fazla katkıda bulunmayacağını belirtti.

Ancak herkes tek bir kötü karakter fikrini benimsemiyor. Bazı piyasa gözlemcileri, satışların daha geniş kapsamlı olduğunu ve belirli bir platform veya üründen ziyade aşırı kaldıraç ve zayıf temel talep tarafından yönlendirildiğini söylüyor.

"Piyasalar, sektörün aşırı kaldıraçlı alternatiflerden oluşması ve makro koşulların bunun için sürdürülebilir organik bir talep olmadığını ortaya koyması nedeniyle çöktü," dedi Seraphim Czecker, Ethena Labs'in eski büyüme başkanı, X üzerinde.