Analistler, Bitcoin'in 732 Milyar Dolarlık Girişi Gücü İşaret Ediyor, 'Kripto Kışı'nı Değil

Bitcoin’in son üç ay içindeki düşüşü, yakında gelecek bir "kripto kışı"na dair tanıdık bir yorum çizgisini yeniden gündeme getirdi.

Fiyat, dönem boyunca yaklaşık %18 düşüş gösterdi ve bazı yorumcular, kripto hisse senetlerindeki zayıflığı daha geniş piyasanın çöküşte olduğuna dair bir kanıt olarak gösterdi.

En sert hareketlerden biri American Bitcoin Corp.'dan geldi, Salı günü yaklaşık %40 düşüş yaşadı şaşırtıcı derecede yüksek işlem hacmi sayesinde. Düşüş kısa süreliğine şirketin çoğunluk hissesine sahip olan Hut 8'e de yansıdı. Trump bağlantılı diğer dijital varlıklar da sert düşüş yaşadı ve bu, sektörün başka bir uzun süreli gerilemeye girdiği yönündeki geniş kapsamlı anlatıyı besliyor.

Ancak piyasa yapısı verileri bu görüşü desteklememektedir.

Bir göreyeni rapor Glassnode ve Fasanara Digital'den alınan verilere göre, bitcoin 2022 döngü dip noktasından bu yana 732 milyar dolardan fazla net yeni sermaye çekmiştir.

Rapor, bu tek döngünün tüm önceki bitcoin döngülerinin toplamından daha fazla giriş sağladığını ve gerçekleşen piyasa değerini yaklaşık 1,1 trilyon dolara yükselttiğini, spot fiyatın ise zirvesinde 16.000 dolardan yaklaşık 126.000 dolara çıktığını belirtiyor. Gerçekleşen piyasa değeri, gerçek yatırılan sermayenin bir ölçüsüdür ve genellikle gerçek kış dönemlerinde daralmaya başlayan ilk göstergelerden biridir. Ancak şu anda böyle bir durum söz konusu değildir.

Volatilite benzer bir hikâye anlatıyor.

Rapor, BTC'nin bir yıllık gerçekleşmiş volatilitesinin %84'ten yaklaşık %43'e düştüğünü gösteriyor; bu düşüş, daha derin likidite, daha büyük ETF katılımı ve daha fazla nakit teminatlı türev ürünlerle ilişkilendirilmektedir.

Kışlar, oynaklık yükseldiğinde ve likidite buharlaştığında başlar, oynaklık neredeyse yarı yarıya azaldığında değil. Tarihsel olarak bu doğru olsa da, bu döngü BTC ve IBIT opsiyonlarında call overwriting stratejilerinin artan popülaritesiyle karakterizedir. Bu stratejiler, bu döngüde oynaklığı azaltmış ve önceki spot-opsiyon ilişkilerini geçersiz kılmıştır.

Rapor, ETF faaliyetlerinin aynı zamanda bir döngü zirvesi fikrine de ters düştüğünü savunuyor.

Raporun referans verdiği veriler, spot ETF'lerin yaklaşık 1,36 milyon BTC'ye, dolaşımdaki arzın yaklaşık %6,9'una sahip olduğunu ve lansmanlarından bu yana net girişlerin yaklaşık %5,2'sine katkıda bulunduklarını göstermektedir. ETF akışları, gerçek kış dönemlerinde genellikle negatife döner ve negatif kalır; özellikle uzun vadeli yatırımcılar maruziyetlerini eş zamanlı olarak azalttığında bu durum belirgindir. Günümüzde her iki koşul da mevcut değildir.

Sektör genelindeki madenci performansı da kış dönemlerindeki kalıplardan sapma gösteriyor. CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI), BTC'nin düştüğü aynı üç aylık süreçte %35'ten fazla değer kazandı. Önceki kışlarda, hash fiyatları kötüleştikçe madenciler çökenler arasında ilk sıradaydı. Mevcut sapma, madenci zayıflığının genel temelli olmadığını ve Amerikan Bitcoin satışları gibi şirket özelindeki sorunların sektörü temsil etmediğini gösteriyor.

Glassnode, bu düşüşün tam bir dönüşümden ziyade tarihsel orta dönem döngü davranışına uyduğunu belirtiyor.

Bitcoin, 2017, 2020 ve 2023 yıllarında, kaldıraç azaltımı veya makroekonomik sıkılaştırma dönemlerinde benzer düşüşler yaşadı ve ardından yeniden yükseliş trendine geçti. Glassnode ve Fasanara raporunda belirtilen Ekim 2025 kaldıraç azaltma olayı da bu desene uymaktadır. Açık pozisyon, saatler içinde keskin bir şekilde azaldı ve spot likidite, zorunlu satışlarla milyarlarca dolarlık hacmi emdi. Bu tür olaylar genellikle döngüleri sona erdirmekten çok, pozisyonlamayı resetleme eğilimindedir.

Bitcoin ayrıca, yıllık yüksek seviyesi olan yaklaşık 124.000 $’a, yıllık düşük seviyesi olan yaklaşık 76.000 $’a kıyasla çok daha yakın konumda bulunuyor. Geçmiş her kış döneminde piyasa, aralığın alt sınırına doğru yönelmiş ve gerçekleşen zararlar birikip uzun vadeli yatırımcıların davranışları değiştikçe orada kalmıştı. Mevcut durum bu ortamı andırmıyor.

Bireysel hisse senetlerindeki kısa vadeli volatilite dramatik manşetler yaratabilir, ancak piyasa döngülerini tanımlayan yapısal göstergeler farklı bir tablo çizer.

Glassnote, rekor bir gerçekleşmiş piyasa değeri, azalan oynaklık ve sürekli ETF talebinin tarihi bir giriş döngüsünün ardından konsolidasyonu işaret ettiğine dikkat çekiyor.

Sonuç olarak, mevcut piyasa dinamikleri, genellikle bir “kripto kışı” başlangıcında görülen türden değildir.