По мере того как DATs сталкиваются с давлением, учреждения скоро могут обратить внимание на BTCFi в поисках следующего стратегического сдвига

Казначейства цифровых активов (DAT) стали одними из наиболее заметных корпоративных явлений последнего бычьего цикла. Построенные на предпосылка того, что хранение биткоина BTC$89 514,55 в балансе сама по себе была стратегией создания стоимости, множество участников привлекали значительные рыночные премии просто за счет более быстрого накопления BTC по сравнению с конкурентами.

Но по мере того, как оценки нормализуются, а чистая стоимость активов (NAV) сокращается, DAT обнаруживают, что пассивное воздействие может уже не быть достаточным.

"Произошло коллективное осознание по мере того, как чистая стоимость активов (NAV) начинает сжиматься, — сказал Мэтт Лунго, соучредитель и генеральный директор платформы для финансирования биткоина Mezo, в интервью CoinDesk. — Большинство из них на самом деле не имеют преимущества перед кем-либо в покупке биткоина — вы можете сделать это сами. Теперь им нужно получать доход и применять стратегии, о которых розничные инвесторы, возможно, ещё не знают."

Некоторые DAT, которые стремительно вышли на публичные рынки, теперь сталкиваются с иной средой: инвесторы всё больше ожидают операционной эффективности или генерации дохода, а не только прироста стоимости BTC. Даже корпоративные лидеры стратегии биткоина столкнулись с аналогичным давлением. В целом по категории аргумент о том, что простое владение биткоином уже не является полноценной бизнес-моделью, усилился.

Брайан Махони, соучредитель Mezo, добавляет, что DAT также сталкиваются с ограничением в нарративе. «Эти компании хотят получить доходность, существующую в экосистемах, таких как Ethereum или Solana, но они не могут туда идти», — сказал он. «Это нарушает рассказ, который они представили акционерам. Нельзя заявлять, что вы являетесь казной, родившейся на базе Bitcoin, одновременно зарабатывая доходность от стейкинга эфира ETH$3 043,32.»

Новый институциональный вопрос: что может сделать Биткойн?

Anchorage Digital, федеральный криптобанк который обслуживает учреждения от хедж-фондов до публичных компаний, отмечает изменение в характере вопросов, которые задают клиенты.

"Если вам нужен только ценовой экспозиции, существует множество способов её получить", — заявил генеральный директор Anchorage Digital Нэйтан МакКолей в комментарии, полученном по электронной почте. "Однако институциональные инвесторы всё больше стремятся к тому, чтобы их биткоины были продуктивными — приносили вознаграждения, разблокировали ликвидность или служили обеспечением. Им нужна инфраструктура, которая позволяет напрямую, безопасно и в полном соответствии взаимодействовать с экономикой Биткоина."

Через кошелек с самостоятельным хранением Anchorage, Porto, клиенты блокируют BTC для получения вознаграждений на блокчейне или берут кредиты под залог своих активов. «Мы даем возможность учреждениям использовать биткоин без его продажи, без перехода в нерегулируемые среды и без компромиссов по вопросам хранения», — сказал МакКоли.

Рост BTCFi — с примерно 200 миллионов долларов в общей заблокированной стоимости в октябре прошлого года до пика около 9 миллиардов долларов в начале октября — отражает растущий интерес, однако МакКоли отмечает, что это всё ещё «капля в море по сравнению с общим предложением биткоина».

Ранние модели принятия

МакКоли выделяет три категории учреждений, появляющихся в качестве ранних последователей: хедж-фонды и многостратегические фирмы, стремящиеся к направленной доходности; управляющие активами и DAT, удерживающие значительные резервы BTC; а также крипто-ориентированные фонды, которые хотят получить доступ к BTCFi без создания собственной инфраструктуры.

В этих группах он видит постоянные требования: «предсказуемая экономика, понятные механизмы обеспечения и полностью объяснимый риск». Первое предложение через Porto — заём под залог BTC по фиксированной ставке на Mezo — соответствует этому профилю, далее, по его словам, будет представлен стекинг.

Предстоящий переломный момент

Следующие 12–24 месяца могут стать периодом значительного ускорения участия в BTCFi, если несколько структурных факторов станут на свои места.

"Точка перегиба наступает, когда исчезает сложность, — сказал МакКоли. — Когда учреждения могут активировать свой биткоин через знакомые процессы кастодиального хранения, соблюдения нормативных требований и расчетов, а не создавать параллельные системы."

Он выделяет три фактора масштабирования: регуляторную ясность, интеграцию кастодиальных услуг и риск-рамки, соответствующие институциональному мышлению. «Когда эти элементы совпадают, — сказал он, — можно с лёгкостью наблюдать, как десятки миллиардов институциональных BTC переходят от пассивного хранения к продуктивному использованию.»

Луонго считает, что этот сдвиг уже происходит за закрытыми дверями. По его словам, разговоры с генеральными директорами в этой сфере отражают ощущение срочности, обусловленное не ценой, а конкурентным давлением. «Крупные банки, которые, как мы думали, будут двигаться медленно, войдут в игру в течение шести – восемнадцати месяцев», — заявил он. «За кулисами сделки происходят быстро.»

Махони указывает на слияние финтеха как на ещё один фактор ускорения: традиционные финансовые интерфейсы подключаются к токенизированным инфраструктурам, при этом пользователи взаимодействуют с криптовалютой, не осознавая этого.

Новый партнерство между Anchorage Digital и Mezo предоставляет учреждениям путь в BTCFi. Через Porto учреждения теперь могут брать займы под залог своего BTC, используя стейблкоин MUSD от Mezo по фиксированным ставкам, начиная с 1%.

Заем через MUSD доступен сегодня, в то время как вознаграждения veBTC вскоре будут внедрены на платформе Porto и Anchorage в целом.