Биткоин-майнинг сталкивается с «чрезвычайно сложным» рынком, поскольку электроэнергия становится реальной валютой

Джексон-Хоул, Вайоминг — Майнеры биткоина давно определялись ритмом бума и краха в рамках четырехлетнего цикла халвинга. Но, согласно заявлениям некоторых из самых заметных представителей отрасли на конференции SALT в Джексон-Хоуле в начале этой недели, правила игры теперь изменились.

Рост популярности биржевых фондов, стремительный рост спроса на электроэнергию и перспектива того, что искусственный интеллект (ИИ) изменит потребности в инфраструктуре, означают, что майнерам необходимо искать способы диверсификации, чтобы не остаться позади.

«Раньше мы приходили сюда и говорили о хешрейте», — сказал Мэтт Шульц, генеральный директор Cleanspark. «Теперь мы обсуждаем, как монетизировать мегаватты».

В течение многих лет майнинговые компании — основным источником дохода которых была исключительно добыча биткоина — существовали и выживали, ориентируясь на четырехлетний цикл халвинга биткоина. В каждом цикле вознаграждение сокращалось вдвое, и майнеры стремились снизить расходы или увеличить масштабы, чтобы выжить. Но, по мнению этих руководителей, этот ритм больше не определяет бизнес.

«Четырехлетний цикл фактически нарушен с освоением биткоина как стратегического актива, с появлением ETF, а теперь и стратегического казначейства и прочего», — отметил Шульц. «Принятие стимулирует спрос. Если вы читали что-либо о самом последнем ETF, то они поглотили бесконечно больше биткоинов, чем было сгенерировано до сих пор в этом году.»

Cleanspark, которая в настоящее время осуществляет 800 мегаватт энергетической инфраструктуры и имеет в разработке еще 1,2 гигаватта, начала обращать внимание за пределы доказательства работы. «Наша скорость выхода на рынок с электроэнергией создала такие возможности, что теперь мы можем рассматривать способы монетизации электроэнергии не только через майнинг биткойнов», — сказал он. «С 33 локациями у нас теперь гораздо больше гибкости, чем когда-либо прежде.»

Жестокий бизнес

Шульц не одинок в своих заявлениях о грандиозном изменении бизнес-модели отрасли.

Патрик Флери, финансовый директор Terawulf, разделил это мнение и не стал преукрашивать сжатие прибыли, которое сейчас испытывают майнеры.

«Добыча биткойнов — это чрезвычайно сложный бизнес», — сказал он. Он простым языком объяснил экономику майнинга биткойнов: при цене на электроэнергию в пять центов за киловатт-час, сейчас стоимость добычи одного биткойна составляет около 60 000 долларов. При цене биткойна в 115 000 долларов это означает, что половина дохода уходит только на оплату электроэнергии. После учета корпоративных расходов и других операционных затрат маржа быстро сокращается. По его мнению, прибыльность майнинга почти полностью зависит от обеспечения сверхнизкой стоимости электроэнергии.

Для Флёри более глубокой проблемой является не только стоимость электроэнергии — это неуклонное расширение самой сети, стимулируемое производителями оборудования, у которых мало стимулов для замедления.

Он указал на Bitmain, которая продолжает производить майнинговое оборудование независимо от спроса на рынке, благодаря прямым связям с производителями микросхем, такими как TSMC. Даже когда майнеры не покупают, компания может самостоятельно размещать машины в регионах с крайне дешёвой электроэнергией — от США до Пакистана — наполняя сеть хэш-мощностью и повышая сложность майнинга. Это глобальное присутствие в сочетании с низкими производственными затратами позволяет Bitmain оставаться прибыльной, сжимая маржу для всех остальных.

Тем не менее, Terawulf активно меняет направление. На прошлой неделе компания подписала соглашение на сумму 6,7 миллиарда долларов сделка с обеспечением на запасные части совместно с Google для конвертации сотен мегаватт майнинговой инфраструктуры в пространство дата-центров.

«Эти вещи, как может подтвердить каждый здесь, например, электрическая инфраструктура, развиваются не быстро», — сказал Флёри. «Технологии привыкли двигаться быстро и ломать сложившееся, но такие сделки требуют чрезвычайно много времени для формирования. Нам потребовалось четыре-пять месяцев очень тщательной проверки.»

«Что вызывает у меня наибольшую гордость в этой сделке, так это действительно совместная работа с этими партнерами по созданию нового решения, которое, я надеюсь, теперь станет чем-то, что отрасль сможет воспроизводить в других компаниях», — сказал он. «Google предоставляет поддержку обязательств по аренде в размере 3,2 миллиарда долларов для Terawulf, что фактически позволяет мне привлекать финансирование по действительно эффективной стоимости капитала».

Прибыльность — или Терпение

Кент Дрейпер, главный коммерческий директор IREN, занял более скромную, но уверенную позицию. По его словам, его компания добывает биткоин с прибылью — даже на сегодняшний день. Тем не менее он указал на один общий знаменатель: электроэнергия.

«Быть производителем с низкими издержками является принципиально важным, и именно на этом мы всегда сосредотачивали наш бизнес — контролировать наши объекты, иметь операционный контроль, находиться в регионах с низкими затратами на электроэнергию», — заявил Дрэпер.

По его словам, Iren в настоящее время работает на уровне 50 экзахеш, что при текущих рыночных условиях биткоина соответствует годовому доходу в один миллиард долларов. Он отметил, что валовая маржа компании — доход минус расходы на электроэнергию — составляет 75%, и даже с учётом корпоративных накладных и административных расходов (SG&A) IREN сохраняет маржу EBITDA на уровне 65%, что примерно соответствует 650 миллионам долларов годовой прибыли.

Тем не менее, даже IREN приостанавливает расширение в майнинге. «Это действительно определяется набором возможностей, которые мы сегодня видим на стороне ИИ, а также потенциалом по-настоящему диверсифицировать потоки доходов внутри нашего бизнеса, а не фундаментальным мнением о том, что майнинг биткоина больше не привлекателен», — сказал Дрейпер.

Со стороны искусственного интеллекта IREN стремится к использованию как колокации, так и облачных технологий. «Интенсивность капитала существенно различается», — отметил Дрейпер. «Если вы владеете графическими процессорами поверх инфраструктуры дата-центра, это в три раза больше инвестиций. В облачном секторе сроки окупаемости, как правило, значительно короче — обычно около двух лет только на инвестиции в GPU.»

Держать биткоин — и Line

Для финансового директора Marathon Digital (MARA) Салмана Хана выживание заключается в гибкости. Обладая многолетним опытом работы в нефтяной отрасли, Хан видит знакомую схему: бум, спад, консолидация и постоянная гонка за эффективностью.

«Это напоминает мне о тенденциях в циклических отраслях, зависящих от сырьевых товаров», — сказал Хан. «В нефтяном секторе есть очень богатые семьи, которые заработали миллиарды, а есть и те, кто объявил банкротство. Чтобы выжить в этих циклах, необходима сильная бухгалтерская отчетность.»

Marathon удерживает биткоин в своем балансе — то, что, по словам Хана, принесло свои плоды. «Мы не казначейская компания, мы не Strategy, но нам нравится иметь этот хедж, если цена биткоина возрастет.»

Недавно Marathon объявила о контрольный пакет акций в Exaion. «Угол зрения, который мы имеем по направлению ИИ, — это вычисления на периферии», — сказал Хан. «Нам нравится суверенное вычисление, которое позволяет людям лучше контролировать свои данные, находясь ближе к ним. Нам нравится аспект повторяющихся доходов, связанный с этим. Также нам нравится, что в этом есть программный аспект, а также аспект платформы.»

За пределами биткойна, за пределами сети

Несмотря на различные точки зрения и стратегии, всё сводится к одному общему фактору: энергия. Будь то использование для майнинга биткоина, питания искусственного интеллекта или балансировки электросетей, энергия — а не хешрейт — была валютой обсуждения.

«Мы сокращаем потребление электроэнергии на 120 часов в год», — заявил Шульц из CleanSpark. «Это позволяет нам избежать примерно трети общих затрат на энергию. Поэтому такая гибкая нагрузка имеет значение.»

Cleanspark, как он добавил, в течение прошлого года тихо накапливала мегаватты по всей стране. «Вы упомянули Джорджию», — сказал Шульц. «У нас есть 100 мегаватт вокруг аэропорта Атланты. Это отличный пример. Мы сосредоточены на том, чтобы быть ценным партнером для некоторых из этих сельских энергокомпаний, помогая монетизировать заблокированные мегаватты.»

По-прежнему о биткоине — пока что

Несмотря на растущий интерес к искусственному интеллекту, участники панели ясно дали понять, что биткойн по-прежнему остается в центре их бизнеса — по крайней мере, пока. В ответ на вопрос, почему майнинговые компании по-прежнему заслуживают внимания инвесторов, были названы масштаб, эффективность затрат и способность выдерживать волатильность.

Флери подчеркнул, что договорённая мощность Terawulf способна генерировать значительный денежный поток, сравнивая экономику с операторами устоявшихся дата-центров. Хан указал на разрыв между запасами биткоина Marathon и её рыночной оценкой, предположив, что основной майнинговый бизнес игнорируется. Дрейпер выделил операционную эффективность IREN и низкие издержки, сославшись на недавние показатели, которые вывели компанию впереди других публичных майнеров.

И хотя будущее может включать облачную инфраструктуру и edge-вычисления, Шульц заявил, что сам биткоин всё ещё может эволюционировать во что-то большее — в основополагающий слой для энергетических систем. По его словам, следующий этап может быть не связан со спекуляциями, а с ролью биткоина в помощи уравновешиванию энергетических сетей.

Читайте также: Затраты на майнинг биткоина растут на фоне рекордных показателей хэшрейта: TheMinerMag