Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) опубликовали интерпретативные разъяснения о том, как они могут определять, что является или не является ценной бумагой в криптовалютной сфере; CFTC также выпустила письмо об отсутствии действий для провайдера некостодиального кошелька с целью содействия операциям с деривативами и на рынках прогнозов; штат Аризона предъявляет уголовные обвинения поставщику услуг рынка прогнозов; и, между прочим, у нас имеются своего рода намёки на движение в законодательстве по структуре рынка.

Какая неделя, а?

Вы читаете State of Crypto, информационную рассылку CoinDesk, посвящённую пересечению криптовалют и деятельности государственных органов. Нажмите здесь чтобы подписаться на будущие выпуски.

Цифровые ценные бумаги

Нарратив

Комиссия по ценным бумагам и биржам США на этой неделе опубликовала интерпретирующее руководство — совместно с Комиссией по торговле товарными фьючерсами — в котором изложила подход к вопросу о том, что в криптовалюте будет считаться ценной бумагой.

Почему это важно

Вопрос о том, что является, а что не является ценной бумагой, давно мучает отрасль. В прошлом у нас были попытки от SEC несколько определить это — например, речь Билла Хинмана «Когда Хоуи встретил Гэри (пластмассы)» — но на этой неделе интерпретативные рекомендации является одним из самых конкретных усилий по определению этого для отрасли.

Разбираем по полочкам

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) представил несколько категорий это наблюдалось в криптопространстве, при этом одной из таких категорий являются цифровые ценные бумаги. Это криптовалюты, которые соответствуют определению ценной бумаги в любом другом контексте, но случайно токенизированы, говорится в руководстве. Например, если криптоактив соответствует критериям теста Хауи, он считается ценной бумагой.

Это категория токенов, которую будет контролировать SEC.

Другие категории включают платежные стейблкоины, цифровые инструменты, цифровые коллекционные предметы и цифровые товары, которые, как правило, не считаются ценными бумагами, за исключением случаев, когда эмитенты или операторы предпринимают действия, которые могут подпадать под регулирование ценных бумаг, например, дробление соответствующих токенов.

"Мы создаём простую таксономию криптоактивов — большинство из которых не являются ценными бумагами — и разъясняем, как тест Хауи Верховного суда применяется в случае, когда криптоактив является частью инвестиционного контракта," — председатель SEC Пол Аткинс и комиссары Хестер Пирс и Марк Уйеда "написал(а) в статье для CoinDesk.

CFTC сообщила, что присоединится к руководящим принципам и будет осуществлять их в соответствии с Законом о товарных биржах.

"Участникам рынка — от новаторов и эмитентов до частных инвесторов — рекомендуется ознакомиться с этим толкованием для лучшего понимания регуляторной юрисдикции между SEC и CFTC," заявила CFTC в пресс-релизе. "Данное толкование будет опубликовано на сайте CFTC.gov и в Федеральном реестре."

Конгрессмен Трой Дауннинг (республиканец от штата Монтана) охарактеризовал данное руководство как «очень позитивное», однако отметил, что Конгрессу всё ещё необходимо принять законодательство по структуре рынка, поскольку будущая администрация может отменить интерпретативное руководство.

«Еще два-три года такого положения, а затем неопределённость — это не внушает большинству людей уверенности для совершения каких-либо крупных инвестиций», — сказал он CoinDesk. «Но это отличный старт, потому что именно этого и хочет индустрия, и это позволяет некоторым людям двигаться вперёд.»

Крис Лавин, партнер юридической фирмы Withers, отметил, что руководство «предсказуемо приходит к выводу, что большинство криптоактивов и многие распространенные криптовалютные операции не являются ценными бумагами», хотя агентство сохранило за собой некоторую свободу действий для принятия мер по обеспечению соблюдения законодательства в этой сфере.

"Руководство смещает внимание по вопросу ценных бумаг с актива или деятельности как таковых (которые в основном считаются цифровыми товарами и не подпадают под юрисдикцию SEC) и вновь фокусирует анализ на сделках и заявлениях, в рамках которых возникают или реализуются эти активы или виды деятельности," — отметил он. "Таким образом, SEC не полностью устранила неопределённость или свою роль в обеспечении соблюдения законодательства, так как приходит к выводу, что криптоактив, не являющийся ценной бумагой, тем не менее может продаваться в составе инвестиционного контракта, если он продвигается с обещаниями получения прибыли, основанной на существенных управленческих усилиях эмитента."

Криптовалюта, которая маркетировалась как ценная бумага, в конечном итоге может быть признана чем-то иным «как только эти обещания будут выполнены или перестанут действовать», — сказал он. Это может затронуть ценные бумаги в более широком смысле, а не только криптоактивы.

Менее ясно, что может считаться товаром согласно руководству.

Джейсон Готтлиб, партнер компании Morrison Cohen, заявил, что Закон о товарной бирже определяет товары как список продуктов (за исключением луковиц и кассовых сборов кинопроката), услуг и других активов, «по которым в настоящее время или в будущем заключаются контракты на поставку в будущем.»

Это юридическое определение отличается от определения, которое, по-видимому, используется в данном руководстве. Подход CFTC к криптовалютам за последнее десятилетие эволюционировал после ряда ранних судебных дел, в которых агентство заявляло юрисдикцию над биткоином BTC$73,565.90, что, по-видимому, позволяло ему иметь юрисдикцию над криптовалютами, не являющимися ценными бумагами. Однако, по его словам, это определение должно быть закреплено законодательством о структуре рынка, которое он озвучил CoinDesk.

"Люди должны понимать, что юрисдикция всё ещё остаётся неопределённой. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) явно заявляет: «у нас нет юрисдикции, если токен не соответствует этим критериям», — сказал он. «Тот факт, что у SEC нет юрисдикции, не означает, что она есть у CFTC.»

Готтлиб заявил, что участвовал в деле в Апелляционном суде Седьмого округа, целью которого было получить разъяснения по этому вопросу, однако для чёткого предоставления Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) юрисдикции над всеми некриптовалютами, не являющимися ценными бумагами, потребуется законодательство о структуре рынка.

Статус данного законодательства также остаётся неопределённым. Сенатор Синтия Ламмис (республиканка, Вайоминг), выступая на саммите DC Blockchain ранее на этой неделе, заявила, что ожидает проведения обсуждения в последние недели апреля. Вопрос доходности стейблкоинов может быть решён соглашением, согласно которому эмитенты стейблкоинов и их партнёрские компании не будут описывать свои продукты, используя банковскую терминологию, хотя она предупредила, что пока не видела конкретных формулировок.

С другой стороны, несколько человек сообщили мне, что Закон о ясности может потребовать от SEC вернуться к началу и пересмотреть, как именно она определяет ценные бумаги в криптовалюте. Однако это относится к категории мостов, которые можно перейти, когда до них дойдёт очередь.

Сенатор Тим Скотт (респ. Южная Каролина), председатель Комитета Сената по банковским делам, заявил, что законодатели также близки к соглашениям по таким вопросам, как этика и кворумы в регулирующих органах — некоторые из остающихся спорных вопросов по законопроекту.

Доунинг заявил, что считает апрель реалистичным сроком для продвижения законодательства о структуре рынка. Однако чем ближе законодатели подходят к концу года, тем меньше вероятность того, что что-либо будет принято, отметил он, указывая на промежуточные выборы. «Но я не думаю, что это невозможно.»

Сенатор Кирстен Джиллибренд (Демократ, Нью-Йорк) заявила на сцене саммита в Вашингтоне, что она «оптимистично настроена» в отношении скорого внесения поправок, что затем приведет к объединению законопроектов Комитета по банковскому делу и Комитета по сельскому хозяйству.

Общий законопроект должен будет включать в себя области двунаправленного согласия, отметила она.

Одна из проблем, которую, как я считаю, очень важно осознавать, — это то, что Сенат требует включения этической нормы," — сказала она. "Я думаю, что Палата представителей имела бы еще большую поддержку со стороны демократов, если бы они сохранили свои этические нормы в своем законопроекте. Очень важно, чтобы члены Конгресса не обогащались за счет этой отрасли, поскольку у них есть доступ к непубличной информации, а также позиции власти и авторитета.

Дауннинг заявил, что законопроект о структуре рынка должен учитывать защиту прав потребителей и борьбу с отмыванием денег, при этом не быть настолько ограничительным, чтобы компании боялись предпринимать какие-либо действия.

"Никто не хочет видеть недобросовестных участников в своей сфере и никто не хочет, чтобы использовали её как инструмент для совершения неправомерных действий," — сказал он. «... Если введёте эти [положения] слишком узко, никто не будет заниматься инновациями.»

Он отметил, что понимает, почему банки могут испытывать обеспокоенность по поводу вопросов доходности.

"Сообщества кредиторов, общественные банки обеспокоены тем, что все вкладчики могут одновременно покинуть рынок, в таком случае вы не сможете выдавать ипотечные кредиты на небольшие фермы в Монтане, верно?" — сказал он.

Поздно в пятницу сенаторы Анджела Олсобрукс и Том Тиллис сообщили изданию Politico, что они достигли соглашения по вопросу доходности, однако детали на момент выхода материала не были предоставлены банковской или криптоиндустрии.

Прогнозные рынки

Kalshi была только что получил указание прекратить предложение большинства своих рынков предсказаний в штате Невада как минимум на две недели, в ожидании слушания 3 апреля.

Приказ последовал после решения апелляционного суда отказался предоставить ходатайство об административном рассмотрении что могло бы заблокировать действия суда штата. Ранее на этой неделе штат Аризона выдвинуты уголовные обвинения против Kalshi, заявляя, что некоторые из её контрактов на выборы и другие контракты нарушают государственное законодательство.

В Неваде судья постановил, что Kalshi временно не может предлагать контракты, связанные со спортивными, электоральными или развлекательными событиями.

Согласно распоряжению судьи Джейсона Вудбери, материалы дела в штате Невада против Kalshi на данный момент свидетельствуют о том, что компания предлагает продукты, определяемые законодательством штата, что делает её деятельность предметом регулирования со стороны игорных властей штата Невада.

Вопрос федерального преимущества в данном отношении является сложным и быстро развивающимся," - написал судья. "На данный момент вес убедительных юридических аргументов склоняется против федерального преимущества в этом контексте.

The Действия Аризоны утверждает дальше, что имели место проступки в виде мелких ставок на профессиональные футбольные и студенческие баскетбольные игры, предстоящие выборы, а также на то, будут ли законы приняты и появятся ли общественные деятели на спортивных мероприятиях.

"Закон штата Аризона запрещает ведение нелицензированного игорного бизнеса, а также полностью запрещает ставки на выборы," — заявило офис Генерального прокурора Аризоны Крис Мэйз в пресс-релиз.

Соучредитель Kalshi Тарек Мансур назвал обвинения «полное превышение полномочий», которое «не имеет никакого отношения к азартным играм или их достоинствам.»

Существует более широкий растущий негатив к рынкам прогнозов. Сенатор Кэтрин Кортес-Масто, представляющая штат Невада, написал аналитическую статью заявляя, что рынки предсказаний «явно нарушают государственные и племенные законы и нормативные акты.»

"«Для обеспечения ответственной игры казино, букмекерские конторы и онлайн-игровые площадки должны соблюдать минимальные возрастные требования, участвовать в мониторинге добросовестности и поддерживать важные потребительские меры защиты, такие как программы помощи людям с игровой зависимостью», — заявила она. «Однако в прошлом году, подбодрённые пассивностью и чрезмерной либеральностью федеральных регулирующих органов, таких как Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), так называемые „рынки предсказаний“ превратились в нелегальные букмекерские конторы, предлагая своим пользователям запрещённые спортивные ставки.»

На этой неделе

На этой неделе

• Не запланировано никаких слушаний или публичных заседаний (по крайней мере, связанных с криптовалютой).

Если у вас есть мысли или вопросы по темам, которые я должен затронуть на следующей неделе, или любые другие отзывы, которыми вы хотели бы поделиться, не стесняйтесь писать мне на электронную почту nik@coindesk.com или найдите меня на Bluesky @nikhileshde.bsky.social.

Вы также можете присоединиться к групповому обсуждению на Телеграм.

Увидимся на следующей неделе!