Реальный пример использования CBDC: свержение доллара

Подобно жестокой шутке, которую, как говорят, Шарль де Голль отпустил о Бразилии, заявив, что это «страна будущего, и всегда ею будет», предсказания о конце международной валютной системы, основанной на долларе, по-видимому, относятся к будущему, которое никогда не наступит.

Но это будущее наступает, быстрее, чем все предыдущие провалившиеся прогнозы конца гегемонии доллара могли бы заставить вас думать. Внося свой вклад в этот сдвиг, Бразилия может смеяться последним.

Вы читаетеПереосмысление денег, еженедельный обзор технологических, экономических и социальных Мероприятия и тенденций, которые переопределяют наши отношения с деньгами и трансформируют мировую финансовую систему. Подпишитесь, чтобы получить полную рассылку здесь.

Катализатор можно найти вцифровые валюты центрального банка (CBDC), модель цифровых фиатных денег, которая, по иронии судьбы, была вызвана реакцией правительств на изобретение в 2008 году решительно антифиатного протокола Bitcoin . Фанаты Bitcoin склонны пренебрежительно относиться к CBDC как к централизованным инструментам для правительственной манипуляции, от которых местное население будет отворачиваться. Отвергая их, они упускают из виду масштабные трансграничные сдвиги, которые эти новые инструменты будут способствовать на макроуровне.

Поскольку ключевые экспортные экономики, такие как Бразилия, принимают прямые расчеты на основе CBDC со своими торговыми партнерами, это подстегнет тенденцию к дедолларизации в течение следующего десятилетия. Последствия для Рынки капитала США, для мировой экономики и для динамики геополитической власти будут глубокими.

Центральный банк Бразилии входит в сотню с лишним стран, экспериментирующих с CBDC. Другие страны, имеющие значение для этого обсуждения, включают Объединенные Арабские Эмираты, Россию, Сингапур и Китай, который находится на шаг впереди в развертывании своей электронной валюты e-CNY. Китай, конечно, не Secret своего желания снизить зависимость от долларов.

На эти пять экономик приходится около 25% мирового объема производства, но именно их огромная роль в мировой торговле — как экспортеров нефти (Абу-Даби, ОАЭ), продуктов питания (Бразилия), природного GAS (Россия) и потребительских товаров (Китай), а также как Финансы и транспортных перевалочных пунктов (Сингапур) — усиливает международное влияние их валютных стратегий.

Все станет действительно интересным, когда центральные банки таких стран начнут использовать цифровые валюты в прямых расчетах друг с другом, а не через доллар, который в настоящее время используется в качестве промежуточной валюты в 90% всего торгового Финансы. Есть признаки того, что это движется вперед – от Недавний шаг сингапурского банка DBS Bank, разрешающий прямые платежи в электронных юаняхмногосторонним институтам, таким как Банк международных расчетов, Всемирный банк и Международный валютный фондпризывая страны-члены к сотрудничеству в разработке трансграничных CBDC. Так что пристегнитесь.

Важны трансграничные CBDC, а не розничная торговля

Люди склонны рассматривать CBDC через призму розничной торговли, видя в них новые цифровые платежные единицы, которые граждане будут использовать в ежедневных покупках. Эта несколько преувеличенная идея вызвала опасения по поводу государственного надзора за расходами людей — до такой степени, что оппозиция CBDCтеперь является предвыборной позицией кандидатов в президенты США,включая перспективного губернатора Флориды от республиканской партии Рона ДеСантиса и демократа, соперника президента Байдена Роберта Ф. Кеннеди-младшего.

Хотя эти опасения по Политика конфиденциальности обоснованы – см. моя критика планов Европейской комиссии по CBDCна прошлой неделе – они второстепенны. Гораздо большая проблема заключается в оптовых, трансграничных транзакциях.

Я былспорили некоторое времячто основанная на протоколах операционная совместимость, позволяющая странам напрямую обмениваться цифровыми фиатными валютами, окажет существенное влияние на международную валютную систему.

Криптографически зафиксировав форвардные контракты на обменный курс в децентрализованной структуре условного депонирования на основе блокчейна, можно защитить экспортера и импортера от волатильности валют в течение срока действия их торговой сделки, при этом ни одна из сторон не должна доверять другой или кому-либо еще хранить средства. Вуаля, нет необходимости в том, чтобы доллар находился посередине.

В рамках этой системы бразильский фермер мог бы согласиться поставлять китайской свиноферме соевый корм для своих свиней по фиксированному обменному курсу реал-юань, установленному при подписании, зная, что смарт-контракт автоматически доставит эти средства по прибытии груза в Шанхай. При наличии правильных оракулов все это происходило бы в режиме пиринг-ту-пиринг, без необходимости доверять обещаниям другой стороны доставить средства или товары.

Таким образом, они могли бы отказаться от крайне неэффективной текущей системы, в которой регулируемый США банк-корреспондент обычно выступает в качестве доверенной третьей стороны в сделке, сначала обменивая юани импортера на доллары, а затем конвертируя их в реалы для бразильского экспортера. Я утверждал, что если бы такие соглашения получили распространение, это снизило бы глобальный спрос на доллары, связанный с торговлей, и, как следствие, уменьшило бы инвестиции в долларовые резервные активы, такие как государственные облигации США.

Теперь, выслушав влиятельного экономистаЗолтан Пожар в подкасте Odd Lots Вместе с JOE Вайзенталем и Трейси Эллоуэй из Bloomberg я вижу, что, скорее всего, именно совместные усилия центральных банков, а не прямые соглашения между импортерами и экспортерами, проложат путь к цифровым расчетам без посредников.

Пожар считает, что центральные банки, владеющие CBDC, берут на себя новые роли клиринговых агентов для экспортирующих и импортирующих фирм своей страны, а затем используют CBDC для прямых расчетов со своими зарубежными коллегами. Таким образом, они вытеснят всемогущие доллары, работающие на корреспондентских банках Уолл-стрит, такие как JP Morgan и Citibank. В результате странам T понадобится столько долларов.

Пожар видит тенденцию, обусловленную экономиками среднего уровня с большой торговлей, которые играют огромную роль в спросе и предложении долларов во всем мире. Страны-чистые экспортеры, которые имеют профицит торгового баланса, будут накапливать меньше долларов и, таким образом, будут поставлять меньше зеленых на мировые валютные Рынки. А импортеры, которые имеют дефицит торгового баланса, будут иметь меньший спрос на доллары, которые им раньше были нужны для оплаты товаров.

Истощенный спрос на доллары

Это все часть Пожара«Бреттон-Вудс III» видение, в котором доллар в конечном итоге потеряет свой гегемонический статус в течение следующего десятилетия. Важно то, что он видит иной результат, чем потеря британским фунтом статуса резервной валюты в начале 20-го века, когда доллар США просто вытеснил его. Вместо этого он предсказывает многовалютный мир, в котором ни ONE валюта не является доминирующей, результат, который стал возможным благодаря клиринговым механизмам CBDC, которые сводят на нет необходимость в посредничестве резервной валюты. Переговорщикам необходимо будет договориться о том, в какой из двух валют деноминировать свою торговую сделку, но им T придется переходить на доллар или какой-либо другой универсальный стандарт для фактического расчета.

Так что Китаю не суждено, как утверждают некоторые, стать мировым лидером резервной валюты. Тем не менее, его глобальное влияние, скорее всего, будет расти, поскольку все больше его торговых контрактов будут котироваться в юанях.Тенденция уже набирает силу., с Россией, Бразилией, Аргентиной, Объединенными Арабскими Эмиратами, Египтом и другими странами, которые согласились деноминировать торговлю с Китаем в своей валюте. Даже министр финансов СШАДжанет Йеллен заявила, что следует ожидать постепенного сокращения мировых долларовых резервов.

В зависимости от того, насколько быстро эта тенденция будет развиваться, она будет иметь серьезные последствия для США. Долг, накопленный американскими потребителями, компаниями и государственными структурами, частично поддерживается постоянным спросом на долларовые активы со стороны иностранных субъектов. Приток средств поддерживает облигации США, что, в свою очередь, снижает их доходность и, как следствие, удерживает общие процентные ставки в США на низком уровне. Ипотечные кредиты для американцев доступны из-за иностранного спроса на доллары. Если этот спрос упадет, стоимость капитала в США вырастет — вероятно, значительно.

T борись с неизбежным.

Как должны отреагировать США?

Я вижу, что это момент «если вы T можете с ними бороться, присоединяйтесь к ним». Невозможно обойти постепенную потерю банками Уолл-стрит статуса посредника, что будет означать, что Вашингтон больше не сможет использовать эти учреждения в качестве агентов для наблюдения за мировыми транзакциями. США должны принять эту реальность и подумать, как использовать потенциально мимолетное преимущество, которым они все еще обладают как эмитент валюты, желанной во всем мире. Им следует опираться на аспекты «мягкой силы» доминирования доллара — открытые ценности верховенства закона, которые лежат в основе его ценности — и отказаться от элементов «жесткой силы» контроля и управления.

Подход «мягкой силы» работает, поскольку он усиливает пошатнувшееся, но все еще широко распространенное впечатление о США как об открытой, развитой экономике и дает США шанс возглавить денежные инновации на благо пользователей по всему миру.

Этот путь вперед является противоположностью централизованной цифровой фиатной валюте «паноптикума» Китая. У США нет веских причин разрабатывать розничную CBDC. Вместо этого официальные цифровые доллары должны быть зарезервированы для межцентробанковских трансграничных расчетов, в то время как цифровые деньги для внутреннего использования должны быть открыты для частных игроков , Технологии . Вот где будет найдено настоящее инновационное преимущество.

К сожалению, как известно читателям CoinDesk , нынешняя повестка дня правительства США, похоже, весьма далека от дружественного по отношению к криптовалютам подхода.