Вот что говорят аналитики Уолл-стрит о Strategy после масштабных убытков в четвертом квартале

Аналитики Уолл-стрит, отслеживающие компанию Strategy (MSTR), в целом сходятся во мнении по одному вопросу после публикации квартального отчёта компании в четверг: значительные убытки на первый взгляд выглядят драматично, однако они не свидетельствуют о кризисе ликвидности или принудительной продаже биткоинов.

Strategy сообщил об операционном убытке в размере 17,4 миллиарда долларов и чистом убытке в 12,6 миллиарда долларов за квартал, что в основном обусловлено безналичными корректировками по методу mark-to-market, связанными с падением цены биткоина BTC$68 900,75. Как TD Cowen, так и Benchmark отметили, что рыночная реакция упустила этот контекст, что привело к снижению акций примерно на 17% в день, когда биткоин и другие активы с высоким уровнем риска уже подвергались давлению.

Акции выросли на 21% в пятницу по мере роста биткоина с вчерашнего минимума в 60 000 долларов вернулся выше отметки в 70 000 долларов.

Два аналитика сходятся во мнении, что основной спор касается платежеспособности, а не прибыльности. В компании Strategy находится 713 502 биткойна, стоимость которых при текущих ценах приближается к 50 миллиардам долларов, в то время как конвертируемый долг составляет около 8,2 миллиарда долларов. Аналитик Benchmark Марк Палмер отметил, что компания столкнется с реальными проблемами с балансом только в случае, если цена биткойна упадет ниже 8 000 долларов и сохранится на этом уровне в течение нескольких лет. Руководство подчеркнуло во время телефонной конференции по итогам квартала, что ни один из долговых обязательств не содержит ковенантов или триггеров, связанных с ценой биткойна или средней стоимостью его покупки.

Лэнс Витсанца из TD Cowen также сосредоточился на устойчивости структуры капитала. По его мнению, стратегия была построена с целью усиления волатильности биткоина благодаря конструктивным особенностям, при этом обыкновенные акции торгуются примерно в 1,5 раза выше колебаний биткоина. Такая кредитная нагрузка действует в обе стороны. Витсанца отметил, что резерв компании в размере 2,25 миллиарда долларов и поэтапная погашаемость долгов означают, что нет разумного сценария, при котором стратегия будет вынуждена продавать биткоин в краткосрочной перспективе, даже если цены останутся низкими.

Точки зрения аналитиков расходятся не столько в оценке риска, сколько в подходе к интерпретации. TD Cowen подчеркнула роль Strategy как «цифрового кредитного механизма», выделив растущий бизнес по привилегированным акциям и ликвидность привилегированных акций STRC, которые выплачивают годовую дивидендную доходность в размере 11,25%. Benchmark уделила больше внимания долгосрочной динамике цены биткоина и опциональности, заложенной в акциях Strategy, если биткоин пойдет в рост.

Обе компании сохраняют конструктивный взгляд на акцию. Benchmark подтвердил рейтинг Покупать с целевой ценой в $705, основываясь на модели суммы частей, которая предполагает, что биткоин достигнет $225 000 к концу 2026 года. TD Cowen также поддержал рейтинг Покупать, утверждая, что Strategy остается одним из самых эффективных способов для инвесторов получить кредитное воздействие на биткоин вне ETF, хотя в своем примечании не раскрывал конкретную целевую цену.