Очереди на стейкинг Ethereum очищены, и это меняет ситуацию с торговлей ETH

Очереди на стейкинг Ethereum опустели, и теперь сеть может практически в режиме реального времени принимать новых валидаторов и их выходы.

Это означает, что стремление заблокировать ETH на данный момент ослабло, и стейкинг переходит в стабильное состояние, а не является спекуляцией на дефиците.

Очереди — это просто время, затрачиваемое на начало или остановку стекинга в сети Ethereum, выполняя функцию индикатора настроений и ликвидности.

С одной стороны, отсутствие очередей является не недостатком, а преимуществом, поскольку это доказывает, что Ethereum может обрабатывать потоки стейкинга без блокировки ликвидности на недели.

В то же время вознаграждения за стейкинг сократились до уровня около 3%, поскольку общий объём застейканного ETH рос быстрее, чем эмиссия и доходы от комиссий, что ограничило стимулы для новых резких движений в любом направлении и привело к минимальным очередям, несмотря на сохраняющуюся высокую активность участия в стейкинге.

Нижшая доходность может отражать перегруженность, но также и более высокий «премиум доверия» — больше ETH предпочитает находиться в стейкинге, а не на биржевых ордербуках.

Что это означает простыми словами — «давление стекинга» больше не является ежедневной темой обсуждения.

Когда очереди длинные, предложение ETH фактически блокируется быстрее, чем сеть может подключать валидаторов, что может создавать ощущение дефицита.

Когда очереди близки к нулю, система находится ближе к нейтральному состоянию. Люди могут размещать или снимать стейки без многонедельного ожидания, что делает стейкинг менее похожим на одностороннюю дверь и больше напоминает ликвидное распределение.

Это меняет психологию, связанную с торговлей эфиром.

Стейкинг по-прежнему снижает непосредственное давление на продажу, но это не то же самое, что заморозка монет. При гладком функционировании выводов ETH ведет себя скорее как доходная позиция, которую можно изменить в размере при изменении настроений, а не как принудительно заблокированный актив.

В целом, доля эфириума, задействованная в стекинге, составляет около 30%, что значительно ниже прогнозируемых Galaxy Digital 50% к концу 2025 года. Ожидания Galaxy, что ETH сохранит цены выше $5,500 благодаря дефициту предложения, вызванному стекингом, а также что слой-2 превзойдет слой-1 в экономической активности, не оправдались.

Исторические максимумы ETH могут быть отдалёнными

Общий заблокированный объем (TVL) в DeFi на Ethereum составляет около 74 миллиардов долларов, что значительно ниже своего пика примерно в 106 миллиардов долларов в 2021 году, несмотря на то, что количество ежедневных активных адресов за тот же период почти удвоилось, по данным DeFi Llama.

Сеть по-прежнему составляет около 58 % от общего объема заблокированных средств (TVL) в DeFi, однако этот показатель скрывает более фрагментированную реальность.

Пошаговый рост всё больше захватывается такими экосистемами, как Solana, Base и биткоин-ориентированным DeFi, что позволяет активности расширяться в орбите Ethereum без превращения этого в такую же концентрацию стоимости или спроса на сам ETH.

Значение этой фрагментации заключается в том, что самые веские доводы быков по Ethereum раньше были простыми. Больше использования означало больше комиссий, больше сжиганий и больше структурного давления на предложение.

Пиковый показатель TVL в 2021 году также был эпохой кредитного плеча; более низкий TVL сегодня необязательно означает меньшее использование, а лишь меньший излишек.

В текущих условиях значительная часть активности пользователей может происходить в сетях второго уровня, где комиссии ниже, а пользовательский опыт более плавный, однако захват стоимости, возвращающейся обратно в ETH, в данный момент может быть менее очевиден для спотовых рынков.

"Один из способов характеризовать ситуацию заключается в том, что Ethereum утратил ясность направления," отметил основатель DNTV Research Брэдли Парк в записке для CoinDesk. "Если ETH рассматривается в первую очередь как доверенный актив для стейкинга, а не для активного использования, это ослабляет механизм сжигания: сжигается меньше ETH, эмиссия продолжается, и со временем возрастает давление со стороны продавцов."

"За последние 30 дней Base сгенерировал значительно больше комиссий, чем сам Ethereum. Этот контраст ставит перед Ethereum более сложный вопрос — достаточно ли его текущая траектория направляет использование обратно в создание ценности для ETH," добавил Парк.

Этот разрыв между активностью и захватом стоимости проявляется на рынках прогнозов.

На Polymarket трейдеры оценивают вероятность того, что ETH достигнет нового исторического максимума к марту 2026 года, всего в 11%, несмотря на рост числа активных адресов и продолжающееся доминирование доли DeFi в TVL.

Ценообразование указывает на то, что рынок рассматривает фрагментацию и неограниченное предложение стейкинга как сдерживающие факторы, при этом одного лишь использования уже недостаточно, чтобы бросить вызов историческому максимуму.

Однако эта картина может быстро измениться, если политика США эволюционирует в сторону разрешения доходных продуктов на базе ETH, что вновь откроет возможности для торговли с «премией за стейкинг».