Поделиться этой статьей
Акции MARA торгуются с премией, учитывающей их задолженность, а не со скидкой: Сигел из VanEck
Мэттью Сигел из VanEck считает, что оценка MARA выглядит завышенной с учётом её кредитного плеча и структуры капитала.
Что нужно знать:
- Мэттью Сигел из VanEck утверждает, что если учитывать конвертируемый долг MARA в размере 3,3 миллиарда долларов, чистая стоимость биткоинов компании составляет около 1,6 миллиарда долларов, что означает, что акции торгуются с премией, а не с предполагаемой скидкой к их биткоин-активам, при рыночной капитализации в 4,7 миллиарда долларов.
- Сигел отмечает, что значительная часть шорт-позиций и волатильности MARA связана с его капитальной структурой, что делает его гораздо менее прямым прокси для биткоина по сравнению с Strategy (MSTR).
Две крупнейшие публичные компании, владеющие биткойном, Strategy (MSTR) и MARA Holdings (MARA), упали примерно на 40% за последние шесть недель.
CoinDesk Исследования широко освещал коррекцию MSTR, однако MARA, потерявшая 55 % за год, также привлекает внимание, поскольку некоторые инвесторы считают её недорогой на текущих уровнях.
Продолжение Читайте Ниже
Не пропустите другую историю.Подпишитесь на рассылку Crypto Daybook Americas сегодня. Просмотреть все рассылки
Мэттью Сигел, глава отдела исследований цифровых активов в VanEck, утверждает, что восприятие MARA как дешёвой компании не подтверждается данными. Сигел считает, что компания на самом деле торгуется с премией по отношению к своим биткоин-активам, а не с дисконтами.
Сигел выделяет конвертируемый долг компании MARA в размере 3,3 миллиарда долларов по сравнению с её биткойн-активами на сумму 4,9 миллиарда долларов. Корректировка с учётом конвертируемого долга оставляет только 1,6 миллиарда долларов чистой стоимости биткойнов до учёта любых дополнительных обязательств, возникающих у майнингового бизнеса.
Это сопоставимо с $4,7 миллиарда рыночной капитализации акций, что, как подразумевает Sigel, указывает на то, что MARA фактически торгуется с премией при учёте долга, а не с дисконтом к своим биткоин-активам.
Сигел также обращает внимание на высокий уровень коротких позиций в акциях MARA, который в настоящее время составляет 27%. После корректировки с учётом дельта-хеджирования, связанного с конвертируемыми облигациями компании, Сигел оценивает истинный уровень коротких позиций примерно в 15%, что на 44% меньше.
Сигел сопоставляет это с MSTR, у которой более 8 миллиардов долларов конвертируемого долга при рыночной капитализации в 53 миллиарда долларов.
После удаления коротких позиций, связанных с хеджированием, короткий интерес к акциям MSTR снижается всего на 31%, или примерно на 9 миллионов акций. Сигел характеризует короткий интерес к MARA как более структурный, по сравнению с MSTR, который он рассматривает как более зависящий от фундаментальных факторов.
Сигел утверждает, что более половины волатильности акций MARA обусловлено структурой капитала и динамикой финансирования, а не чисто биткоин-бетой. Он заключает, что MSTR обеспечивает гораздо более чистый экспозицию к биткоин-дюрации, в то время как доходность минеральных акций MARA доминирует за счет того, что он описывает как проблематичную структуру капитала.
Больше для вас
Что нужно знать:
- As of October 2025, GoPlus has generated $4.7M in total revenue across its product lines. The GoPlus App is the primary revenue driver, contributing $2.5M (approx. 53%), followed by the SafeToken Protocol at $1.7M.
- GoPlus Intelligence's Token Security API averaged 717 million monthly calls year-to-date in 2025 , with a peak of nearly 1 billion calls in February 2025. Total blockchain-level requests, including transaction simulations, averaged an additional 350 million per month.
- Since its January 2025 launch , the $GPS token has registered over $5B in total spot volume and $10B in derivatives volume in 2025. Monthly spot volume peaked in March 2025 at over $1.1B , while derivatives volume peaked the same month at over $4B.
Больше для вас
Повышение процентных ставок в Японии ставит биткоин в фокус unwind-операций с йеной
Укрепление иены обычно сопровождается снижением рисков в макро-портфелях, и эта динамика может ужесточить ликвидные условия, которые недавно способствовали восстановлению биткоина после ноябрьских минимумов.
Что нужно знать:
- Ожидается, что Банк Японии повысит процентные ставки до 0,75% на заседании в декабре, что станет самым высоким уровнем с 1995 года, оказав влияние на мировые рынки, включая криптовалюты.
- Укрепление иены может привести к снижению рисков в макропортфелях, что повлияет на условия ликвидности, поддерживавшие недавнее восстановление биткойна.
- Губернатор Кадзуо Уэда указал на высокую вероятность повышения процентной ставки, при этом чиновники готовы к дальнейшему ужесточению политики, если их экономический прогноз это подтвердит.
Главное
