Возвращение Биткоин-Бэквардейшна, шаблона, который часто отмечает дна рынка

Биткойн перешёл в состояние бэквордейшн, структуру, которая возникает, когда фьючерсы торгуются ниже спотовой цены и обычно связана с напряжённостью, крайний страх" или интенсивная хеджинговая активность. Этот сдвиг произошёл на фоне падения биткоина на 30% от его исторического максимума.

Согласно публикации в X от Томас Янг, управляющий партнер RUMJog Enterprises, отмечает, что такая ситуация встречается редко в биткоине и зачастую сигнализирует о необходимости занять противоположную сторону сделки.

Как отмечает Ян, «бэквордейшн случается нечасто, и когда происходит, это обычно свидетельствует о стрессе, вынужденном снижении рисков или краткосрочной капитуляции».
Ян добавляет, что рынки, как правило, следуют одному из двух сценариев: «разворот, когда паника утихает», или «продолжение движения с финальным обвалом, который также зачастую обозначает дно движения».

История показывает, что бэквордейшн совпадает с локальными или крупными рыночными минимумами. Он зафиксировал точное цикличное дно в ноябре 2022 года около $15 000 во время краха FTX. Бэквордейшн вновь появился в марте 2023 года, когда биткоин кратковременно опустился ниже $20 000 на фоне событий с SVB и девальвации USDC, а затем стремительно восстановился.
Другой пример случился в августе 2023 года, когда на новостях о Grayscale ETF произошла распродажа, что привело цены к уровню около $25 000 и обозначило краткосрочное дно с быстрым разворотом.

Годовая скользящая база трехмесячных фьючерсов, которая сейчас упала примерно до 4%, достигнув самого низкого уровня с ноября 2022 года. База измеряет годовую доходность, доступную при реализации базисной сделки, когда трейдеры одновременно покупают спотовый биткоин и продают фьючерсный контракт, срок которого истекает через три месяца. Фьючерсы обычно торгуются с премией, в то время как спред предлагает относительно низкорисковую доходность.

Резкое сжатие этой премии свидетельствует о значительном снижении спроса на заемное долгосрочное участие. В бычьих фазах трейдеры готовы платить за форвардное экспонирование, что приводит к росту базиса; в марте 2024 года, во время исторического максимума биткойна на уровне $73 000, он достигал 27%.

Текущее снижение указывает на более осторожную атмосферу, ослабление склонности к риску и на рынок, который всё ещё переваривает недавнее падение. Во времена крайнего энтузиазма кривая может уходить в резкий контанго, однако в нормальных условиях биткойн торгуется в относительно умеренной структуре контанго.