Ралли биткоина замедляется по мере того, как трейдеры хеджируют риски

После месяцев стабильного роста до рекордного максимума, пульс биткоина BTC$89,582.37 замедлился: BTC торговался выше $111 000 в пятницу днем по гонконгскому времени, что на 2% больше за последнюю неделю согласно данным рынка CoinDesk.

Отступление от недавнего пика выше $126 000 характеризуется ослаблением импульса ниже ключевых уровней базы издержек, сопровождаясь оттоком капитала с спотового рынка и ETF, на фоне защитного позиционирования в опционах.

В недавнем отчёте Glassnode рассматривает повторяющиеся пробои ключевых квантилей как свидетельство истощения рынка. В то же время CryptoQuant, в заметке, предоставленной CoinDesk, отмечает аналогичные признаки стресса в сокращении реализованной прибыли и истощении притока средств на биржи.

Капитал, по их мнению, остается в криптовалюте, но переходит из спотового рынка в производные инструменты, при этом волатильность сама по себе становится основным торгуемым активом. Пока этот баланс не восстановится, ралли, скорее всего, будут встречать сопротивление, а не поддержку.

Glassnode указывает на стоимость входа краткосрочных держателей примерно на уровне $113 000 как границу между возобновлением роста и углублением консолидации. Падение ниже этого порога, по мнению компании, сигнализирует о том, что недавние покупатели теперь находятся в убытке, что подрывает доверие и вынуждает более слабых участников рынка капитулировать.

Долгосрочные держатели, тем временем, продают на подъеме с темпом более 22 000 BTC в день с июля, тенденция, продолжающая ослаблять импульс и мешать любому устойчивому восстановлению. Если биткойн не сможет вернуть уровень в $113 000, Glassnode предупреждает, что убытки могут углубиться до диапазона $108 000–$97 000, где исторически 15%–25% предложения становились убыточными.

Данные CryptoQuant подтверждают эту точку зрения с позиции потоков. Вливания в ETF ослабли после нескольких месяцев накопления, в то время как резервы на биржах вновь растут, что свидетельствует о том, что трейдеры готовятся продавать на фоне волатильности, а не накапливать.

Компания характеризует это как ротацию капитала внутри криптовалютного рынка, а не полный выход, поскольку ликвидность перемещается в сторону рынков фьючерсов и опционов, где премии за волатильность выросли. Это отражает структурные изменения, наблюдавшиеся в 2021 году и середине 2022 года, когда спекулятивное кредитное плечо заменяло спотовую уверенность.

Данные по опционам отражают более широкое чувство осторожности. Glassnode сообщает рекордно высокий открытый интерес поскольку трейдеры все чаще используют производные инструменты для хеджирования, а не для ставок на рост, при этом спрос на опционы пут растет по всем срокам экспирации.

Glassnode отмечает, что хеджирование маркет-мейкеров, как правило, сглаживало краткосрочные ценовые колебания, продавая на ростах и покупая на спадах, чтобы оставаться дельта (рыночным) нейтральным. Повышенная волатильность и высокий спрос на опционы пут сдерживают рынок, при этом рост ограничивается хеджирующими потоками, а не широкой уверенностью участников.

Эти динамические процессы оставили рынок в состоянии неопределённости, где ценовые движения больше формируются управлением рисками, чем направленной уверенностью.

CryptoQuant интерпретирует эти потоки как признак консолидации, а не краха, отмечая, что ликвидность остается внутри криптоэкосистемы, перемещаясь через различные инструменты, пока инвесторы ожидают более четких макроэкономических или политических сигналов, прежде чем вкладывать новый капитал.

Обе компании отмечают, что значительное восстановление потребует возобновления спроса на спотовом рынке и более спокойной активности на рынке деривативов, условия для которых могут зависеть от сроков снижения ставок Федеральной Резервной Системы или возрождения притока средств в ETF.

Пока что биткойн не падает, а скорее перевдыхает, торгуясь уже не как революция, а скорее как ротация. Волатильность по-прежнему может оставаться любимым классом активов рынка, но рано или поздно даже трейдерам надоедает торговать на страхе.